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欧亿·体育（中国）有限公司深度|新能源汽车
证券研究报告
Table_Title
新能源汽车系列报告之五
新趋势初现，新势力崛起
Table_Summary
核心观点：
随着骗补风波的过去与国补新规的出台，我国新能源车欧亿·体育（中国）有限公司2017年
逐步呈现基本面的新趋势：政策引导供给，创新刺激需求。特别是国补年
初大幅退坡后，欧亿·体育（中国）有限公司告别普惠式发展，政策引导资源加速向优质供给倾斜

而未来随着积分制的落地实施与车企消费级的创新车型的不断推出，消费
级的创新车型或将成为主导市场需求和产业发展的新势力

新能源汽车产量已步入回暖期，6月新能源车产量约5.3万量，环比
增长14%以上，随着传统旺季到来，预计下半年新能源汽车产业将有望加
速放量。同时，近期发布的上汽ERX5、北汽新能源EU400、吉利帝豪EV
和长城C30EV等高性价比新款车型的发展趋势均验证了我们之前对于下
游整车企业通过创新发展提高产品性能以刺激消费放量的论断。我们认为
市场将进入“创新+放量”的良性循环，维持全年销量70万辆的预测

受下游新能源车持续增长与资源产能扩张节奏相对滞后的推动，上游
资源品维持较高景气度，二季度电池级碳酸锂小幅上涨至15万元/吨，国
内电解钴价格上涨至40万元/吨左右的位置。长期来看，碳酸锂供给有序
释放与下游放量需求匹配，或将继续支持价格高位稳定；钴的供给趋于刚
性，高镍化带来单位用量减少，钴成本占比降低亦可打开上涨空间

政府主导的整体性爆发转为消费导向的结构性高企对电池及其材料相
关企业的创新和产能提出了较高要求。2016年比亚迪、CATL、沃特玛、
国轩高科市占率稳居全国前四，合计占比62.5%，龙头企业强者恒强享受
品牌溢价；第三方电机电控厂商通过战略合作或合资角逐乘用车供应份额；
三元电池渗透带动湿法隔膜需求骤增，隔膜企业与动力电池龙头绑定，不
断加固供应链壁垒。中游三电及材料龙头企业积极捆绑优质下游乘用车及
电池龙头也为自身扩产提供保障

新能源车产业发展至今，已进入高速放量期，市场强劲需求将充分带
动上游资源，我们重点关注锂（天齐锂业、赣锋锂业）、钴（华友钴业、洛
阳钼业）。同时产业的创新利好中游环节龙头企业，我们重点推荐优质动力
电池龙头（国轩高科），关注湿法隔膜龙头（星源材质等）

新能源汽车销量不达预期；政策出台低于预期

Table_Grade 欧亿·体育（中国）有限公司评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2017-07-06
Table_Chart 相对市场表现
Table_Author 分析师： 陈子坤 S0260513080001
010-59136752
chenzikun@gf
分析师： 华鹏伟 S0260517030001
010-59136752
huapengwei@gf
分析师： 王理廷 S0260516040001
0755-82534784
wangliting@gf
Table_Report 相关研究：
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电气设备欧亿·体育（中国）有限公司:第四批目录出
台，进一步促进欧亿·体育（中国）有限公司产销爬坡
2017-05-04
Table_Contacter 联系人： 纪成炜 021-6075-0617
jichengwei@gf
-20%
-10%
0%
10%
2016-072016-112017-032017-07
电气设备沪深300
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欧亿·体育（中国）有限公司深度|新能源汽车
目录索引
一、新趋势初现，新势力崛起 ...... 5
二、下游：新能源车型进入“创新+放量”良性循环 ....... 5
2.1 从政府主导需求到消费级产品主导需求5
2.2 产品消费升级，供给创造需求 ... 9
2.3 二季度产销量回暖，欧亿·体育（中国）有限公司下半年传统旺季将至 ........... 15
三、上游：量价逻辑演绎，持续高景气度 .......... 17
四、中游：创新逻辑紧跟龙头供应链 ..... 20
4.1 动力电池：寡头初见雏形，三元趋势不改 ....... 21
4.2 电机电控：第三方厂商跑马圈地乘用车市场 ... 23
4.3 隔膜：三元电池渗透加速湿法替代 ...... 27
五、结论：放量利好上游资源，创新聚焦中游龙头 ....... 28
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