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欧亿·体育（中国）有限公司深度|汽车
证券研究报告
Table_Title
汽车及汽车零部件欧亿·体育（中国）有限公司
新能源汽车崛起，汽车热管理欧亿·体育（中国）有限公司处变革前夜
Table_Summary新能源汽车热管理概述
汽车热管理主要作用是为驾驶舱提供舒适温度环境，使汽车各部件在适合
的温度范围工作。传统燃油车上热管理包括空调和发动机等其它发热设备管
理，新能源汽车热管理包括空调、电池、电机电控和其它电子设备管理。空调
系统方面，不同于传统汽车空调通过发动机带动压缩机制冷、利用发动机余热
制热，新能源汽车空调系统通过电动压缩机制冷，通过电加热设备或效率更高
的热泵空调制热，热泵空调及CO2作为冷媒是欧亿·体育（中国）有限公司发展趋势；温度对电池安全、
寿命、性能产生直接影响，电池热管理则是新能源汽车热管理的核心

根据导热介质差异，电池冷却主要可以分为风冷、液冷、相变材料冷却三
种方式：风冷系统借助空气流动带走热量，液冷系统以冷却液为介质实现电池
的热量交换，相变材料冷却则是利用材料自身的相变潜热吸收或释放系统热
能。目前，自然冷却及风冷在国内新能源车型应用较多，液冷是当前比较确定
的发展方向，相变冷却由于技术不成熟，短期内商业化可能性不大。我国新能
源车型主要以自然冷却、风冷特别是被动风冷方案为主，但从很多主流车企包
括但不限于吉利、江淮、广汽等主机厂的部分新能源新车型来看，我国电池热
管理欧亿·体育（中国）有限公司正迅速向液冷转变升级

在双积分政策对供给端的驱动下，我国新能源汽车发展已步入快车道，根
据我们推算，2018-2020年我国新能源乘用车产量分别可达73、117、158万
辆。空调系统方面，部分部件将迎来价值量的提升，如：传统压缩机约400-600
元/台，而电动压缩机单台价格在1500元左右；传统膨胀阀每只价格约25元
左右，而可实现热泵空调及电池热管理系统冷媒流量控制要求的电子膨胀阀单
只价格可达到200元。此外，未来热泵空调的普及和CO2新冷媒的应用，也
将带来汽车空调欧亿·体育（中国）有限公司的变革。电池热管理方面，仅电池热管理液冷水路中的电
池冷却器、电子水泵、冷却板等带来的价值空间已十分可观

国际市场中，2016年电装、法雷奥、汉拿、马勒贝洱占据全球热管理市
场55%的份额；国内方面，三花智控的电子膨胀阀、电子水泵等欧亿·体育（中国）有限公司地位凸显，
奥特佳是国内电动空调压缩机龙头，松芝股份为客车空调领跑者，西泵股份的
电子水泵，银轮股份的电池冷却器、冷却板等亦涉及新能源汽车热管理

双积分政策落地后新能源汽车的快速发展更为确定，汽车多个细分欧亿·体育（中国）有限公司将
迎来变革与新的机遇。新能源汽车热管理欧亿·体育（中国）有限公司是一个确定性的变革点，给热管
理欧亿·体育（中国）有限公司带来了新的增量，同时中期来看液冷趋势明确，投资机会值得关注

新能源汽车发展不及预期；液冷系统渗透率提升不及预期

Table_Grade 欧亿·体育（中国）有限公司评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2017-11-20
Table_Chart 相对市场表现
Table_Author 分析师： 张 乐 S0260512030010
021-60750618
gfzhangle@gf
分析师： 闫俊刚 S0260516010001
021-60750621
yanjungang@gf
分析师： 唐 晢 S0260516090003
021-60750621
abigale.tang@aliyun
Table_Report 相关研究：
汽车及汽车零部件欧亿·体育（中国）有限公司:17年
9月份新能源汽车合格证数据
分析
2017-10-11
汽车及汽车零部件欧亿·体育（中国）有限公司:乘用
车油耗、新能源双积分政策正
式发布，细节仍需完善
2017-09-29
Table_Contacter 联系人： 刘智琪 021-60750604
liuzhiqi@gf
联系人： 李爽 021-60750604
fzlishuang@gf
-10%
0%
10%
20%
2016-112017-032017-072017-11
汽车沪深300
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目录索引
新能源汽车热管理概述 ....... 5
新能源汽车崛起下热管理欧亿·体育（中国）有限公司迎变革与发展新机遇 ... 5
空调系统热管理——热泵空调渐行渐近 ......... 5
新能源汽车热管理的核心——电池热管理 ...... 9
电池热管理概述及发展趋势 .......... 10
新能源汽车电池热管理分类 .. 10
新能源汽车电池热管理发展趋势 ...... 14
双积分政策落地，新能源热管理市场迎来快速上升期 ...... 16
新能源市场蓬勃发展，政策市场双轮驱动 .... 16
汽车空调系统、电池热管理欧亿·体育（中国）有限公司已处变革前夜......... 19
欧亿·体育（中国）有限公司竞争格局 ........ 20
国际市场：四大巨头占据市场过半份额，新能源为未来发力点 ....... 20
国内空调欧亿·体育（中国）有限公司：奥特佳、松芝股份 ... 22
国内电池热管理欧亿·体育（中国）有限公司：三花智控、银轮股份、西泵股份 ...... 24
投资建议 ... 28
风险提示 ... 29
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图表索引
图1：传统燃油车热管理组成 ......... 5
图2：新能源汽车热管理组成 ......... 5
图3：传统空调系统工作原理图 ..... 6
图4：热泵空调系统工作原理图1... 7
图5：雷诺Zoe热泵原理图7
图6：热泵空调系统工作原理图2... 8
图7：三菱重工热泵系统节能实验结果 ...... 8
图8：电池充放电次数、电池电量与温度的关系 .. 10
图9：电池电压与温度的关系 ....... 10
图10：风冷系统的工作原理 ......... 10
图11：起亚Soul EV的风冷路径 . 10
图12：起亚Soul EV的风冷路径示意图 . 11
图13：液冷系统的工作原理 ......... 11
图14：电池冷却器 ........... 11
图15：特斯拉Model S 85拆解后的电池部分 ..... 12
图16：特斯拉蛇形的液冷方案示意图 ...... 12
图17：直冷系统的工作原理 ......... 13
图18：宝马i3的直冷系统结构 .... 13
图19：相变冷却系统包裹电池示意图 ...... 14
图20：江淮电池冷却技术发展 ..... 16
图21：2015年至今我国新能源汽车月度销量（辆） ...... 17
图22：2016年全球汽车热管理竞争格局 . 20
图23：电装公司2016年营收（单位：十亿日元） ......... 21
图24：电装公司热管理主要产品 . 21
图25：法雷奥历年订单情况（单位：十亿欧元）21
图26：法雷奥各业务收入情况（单位：百万欧元） ........ 21
图27：法雷奥2015-2026年营收增速预计 .......... 22
图28：法雷奥新能源热管理产品一览 ...... 22
图29：空调欧亿·体育（中国）有限公司产业链 .... 22
图30：奥特佳收入业务结构（万元） ...... 23
图31：奥特佳产品一览 .... 23
图32：2016年全球汽车空调电子压缩机市场格局 .......... 23
图33：三花汽零产品一览25
图34：银轮股份主要产品一览 ..... 28
表1：不同电池冷却方案优劣势对比 ........ 14
表2：国内外部分主流新能源汽车型电池热管理方案....... 15
表3：2016年我国终端所售主流纯电动乘用车续航里程 . 17
表4：新能源乘用车单车积分测算18
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表5：2018-2020年我国新能源乘用车产量测算 .. 18
表6：电池热管理系统主要部件 ... 20
表7：三花汽零与主要客户业务量情况（单位：万元） ... 26
表8：三花智控2016年主要产品产销情况 .......... 26
表9：三花智控主要产品平均销售单价（单位：元）....... 26
表10：三花智控订单情况27
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看