摘要
人的自利性和合同的不完全性,导致了委托-代理问题的复杂性和不确定性,也因
此,委托-代理问题一直是企业所有者和学者们非常关心和重视的问题。并且,由于高
管身份的特殊性,高管的道德风险和寻租行为会为企业和股东带来巨大的风险,股东
和高管之间的委托-代理问题也就显得尤为关键。委托人总是绞尽脑汁地试图让代理人
为企业和委托人利益服务,而代理人却有可能因为自利而做出违背代理人意愿的决
策。由于对高管工作采取准确全面的监督几乎是不可能做到的事情,因此,对高管的
激励成为了股东刺激高管为企业和股东利益服务的主要手段。理论上,高管的道德风
险会导致高管的风险偏好/风险规避倾向,进而做出高风险/风险规避的决策,这些不
合适的决策最终将以企业风险行为的形式体现出来,并导致企业和股东的利益受到损
害。那么,在实际情况下,是否确实如此呢本文通过案例分析的方法,对四川长虹
从欧亿·体育（中国）有限公司领导下滑至如今三流家电企业所发生的重大事件进行分析,从高管激励的角度
解释长虹两次重大决策失误的内部因素,进而揭示高管激励对企业风险行为的影响

关键词:高管激励、风险偏好、道德风险、企业风险行为
I 昆叨理工人学专业学位硕丨:学位论文
高管激励对企业风险行为的影响研究一基于长虹公d的案例分析
Abstract
Because of the self-interest of human and the incomplete contract, the principal-agent
problem becomes uncertain and complex.By the way,the principal-agent problem has been
a matter of great concern and attention to the owners and scholars.Moreover,due to the
particularity of the identity of the executives,the moral hazard and rent -seeking behavior
of the executives will bring huge risk to the enterprise and shareholders.The principal
always tries his best to make the agent serve the interests of the enterprise and the
principal.But agent may make against to the wishes because of the self-interest.lt is almost
impossible to do an accurate and comprehensive oversight of executive work.So,the
incentive for executives has become the main means to stimulate the executives to serve the
interests of enterprise and shareholders.Theoretically,the moral hazard of executives can
lead to the tendency of risk preference or risk aversion,then executives may make a high
risk/risk aversion decision.These inappropriate decisions will eventually reflected in the
form of corporate risk behavior.So,in reality,is it really the caseThis article through case
analysis method,to Sichuan Changhong from the industry leading down to the events of
three current household electrical appliance enterprises now, explains the internal factors of
Changhong^ two major decision mistakes from the perspective of executive incentive,and
then reveals the impact of executive incentive on corporate risk behavior.
Keywords: excutive incentive,moral hazardenterprise risk behavior
m 昆明理工大学专业学位硕士学位论文
高管激励对企业风险行为的影响研究一祛于长虹公id的案例分析
目录
mm I
Abstract Ill
i
m-M 1
1.1 研究背景和意义1.1.1研究背景
,1
1.1.2研究意义1.2研究方法 2
1.2.1 案例研究的方法1.2. 2 理论联系实际的方法1.3研究对象 3
1.3. 1 案例选择1.3.2研究内容1.4论文结构 4
第二章文献综述 5
2. 1研究现状和文献回顾2. 2文献综述小结第三章理论阐述 9
3.1分析背景阐述:有限理性与私有信息3.2激励方式分析:股权激励和薪酬激励3.3错误决策来源分析:道德风险和寻租行为3. 4 ,J、g 15
第四章四川长虹高管激励对企业风险行为的影响分析4.1 四川长虹简介4. 2四川长虹风险行为分析4.2.1 四川长虹应收账款案4.2. 1. 1四川长虹应收账款案回顾4. 2. 1. 2四川长虹应收账款案分析4. 2.2四川长虹等离子项目
22
4.2.2. 1四川长虹等离了项目N顾
22
i 昆明理丁大学专业学位硕士学位论文
高管激励对企业风险行为的影响研究一基于长虹公司的案例分析
4. 2. 2. 2四川长虹等离子项目分析
23
4.3四川长虹高管报酬分析
25
4.3. 1四川长虹高管薪酬激励分析
25
4.3.2四川长虹高管股权激励分析
27
4.3.3四川长虹高管期权激励分析
30
4. 4四川长虹高管激励对企业风险行为的影响
32
4. 5四川长虹高管激励问题的改进意见
33
第五章结论与启示
35
5. 1 研究结论 35
5. 2研究启示 35
总结与体会 39
41
参考文献 43
ii 昆明理工大学专业学位硕士学位论文
高管激励对企业风险行为的影响研究一基于长虹公司的案例分析
第一章绪论
1.1研究背景和意义
1.1.1研究背景
随着我国改革开放进程的持续推进,企业之间的竞争越来越激烈,对企业的经济
效益提升、未来的发展方向起决定性作用的核心决策层一-高级管理人员的激励问题
越来越受到社会各界人员的重视。从21世纪初美国的安然公司、世通公司的会计丑闻,
到2008年美国金融危机爆发后的麦道夫丑闻、雷曼兄弟500亿美元变相贷款,再到2015
年国际足联贪腐丑闻、东芝财务丑闻和灵图制药案,由组织内部高层管理者引发的重
大危机并未随着管理理论的进步和管理水平的提高而终止。层出不穷的各种丑闻和案
件,让高管的激励问题受到社会各界高度持续的关注。高管激励不当,会导致企业风
险的增加,特别是现今越来越多的上市公司股权争夺案,和公司高管有着密不可分的
关系。本文试图通过对高管激励问题的分析研究,揭露高管激励对企业风险行为的影
响,并希望通过该研究,为企业有效激励高管、助力企业健康发展提供一点参考和借
鉴

1.1.2研究意义
协调和激励是组织的核心功能、是企业管理中极其重要的两个方面。长期以来,
“协调”一直是科学管理理论的重要研究内容,对激励问题的研究则相对滞后。然而
随着社会的发展,“人本主义”的思想越来越受重视,“人性化管理”成为了企业管
理水平进步的必然方向。因此,对激励问题的研究变得愈发的重要和迫切,而在企业
所有激励问题中,对高管的激励尤为关键

高管是受企业所有者委托,对企业进行管理的代理人,而由于企业的所有权和控
制权相互分离,导致了高管和股东利益的冲突,也就是“代理问题”。代理问题中一
个非常普遍并且令人头痛的突出问题无疑是道德风险。道德风险产生的主要原因是信
息的不对称和监督成本过高。公司高管不仅掌握着公司更多的信息,甚至能够在一定
程度上控制董事会,这使其有动机、有能力用使其自身效用最大化的决策代荇使股东
财富最大化的决策。Jensen和Merkling(1976)认为,只要高管不是公司100%的所冇者,
代理问题便始终存在

虽然股东们一直致力于完善和管理层之间的委托一代理合同,并试图缩小委托人
和代理人之间的利益冲突,但不可避免的现实问题是,人都只具冇有限理性,因此规
1 昆明理工人学专业学位硕士学位论文
高管激励对企业风险行为的影响研究一基于长虹公司的案例分析
定在每一个可能发生的情形中如何决策的完全合同不可能达成和写出。再加之存在不
可预见的情况,人们制定计划和合同的能力是受到限制的。难以足够精确地描述可能
发生的事件、难以事先确定行为和每个可能发生事件中的最佳行动方案的高成本,使
缔结这样的合同(完全合同)没有可能。虽然,股东们可以写出关系合同(委托者和
代理者签订的关系合同与普通市场理论大不相同,这种合同规定制定决策,解决分歧
的程序,而不规定关系中的许多实质内容)。但是,签订关系合同只是对完全合同的
一种不完美的代替,并不能阻止代理人采取机会主义行为,甚至以侵害公司和股东的
利益为代价以为自己获取更大份额的组织成果。尽管他们(高管)会作出承诺,但他
们有时会背弃承诺或者进行重新谈判,从而破坏了当初合同的初衷。因此,“激励”
成为了股东驱使管理者采取符合他们(股东)利益的行为的重要手段。本文认为高管
激励会影响管理者对待风险的态度,并导致其做出相应的决策,如果高管激励不当,
则会导致高管做出错误决策,这些决策将最终表现为企业的风险行为。可以预见,合
理、有效的激励措施能够鼓励管理者采取符合公司利益的行为、做出有利于企业发展
和股东利益的决策;反之,由于人的自利性,低效或无效的激励(甚至是负激励)会
使管理者为谋私利而做出某些不恰当的高风险决策甚至是错误的决策,进而把公司和
股东利益置于风险之中,而这些高风险的决策最终将会体现在企业的风险行为上

因此,本文的研究在理论上弥补了关于高管激励与企业风险行为之间关系的研究
空缺,揭示了高管激励和企业风险行为之间的关系,为企业进行有效激励提供参考和
借鉴,从而帮助企业控制风险行为,为企业的稳定与发展尽绵薄之力

1.2研究方法
本文主要采用案例研究法和理论联系实际的方法对高管激励对企业风险行为的
影响进行分析。运用这两种研究方法,旨在明确研究目的、完善研究思路、使研究结
果易于理解,也为理论研究的实践应用创造了机会

1.2. 1案例研究的方法
案例研究法是实证研究方法的一种,即在不脱离现实环境的要求下,在众多研究
对象当中,挑选最具代表性和普遍性的个体进行研究。在研究前期需要进行大量的准
备工作,包括收集数据和整理数据,当然理论知识的学习和积累是重中之重,然后根
据理论假设作为引导来对收集到的欧亿·体育（中国）有限公司进行分析。再然后,通过不同来源的欧亿·体育（中国）有限公司间相
互佐证,得出被证实过的结论。故案例研究法并不是单纯地收集欧亿·体育（中国）有限公司的方式,也不仅
仅只是起