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2017年春季投资策略研讨会
拥抱趋势，砥砺前行
欧亿·体育（中国）有限公司评级：增持
证券研究报告2017年3月12日
——2017年有色金属春季投资策略
姓名：刘华峰（分析师）
邮箱：liuhuafeng@gtjas
电话：0755-23976751
证书编号：S0880515060003
姓名：徐明德（研究助理）
邮箱：xumingde@gtjas
电话：021-38676053
证书编号：S0880115080222
姓名：汤龑（研究助理）
邮箱：tangyan@gtjas
电话：0755-23976656
证书编号：S0880117020028
2017年春季投资策略研讨会
1请参阅附注风险提示
基本金属和金属加工：分歧加剧，轻波动，重趋势
贵金属：加息进度成为博弈焦点，把握避险需求带来的反弹
小金属、新材料与主题投资：强主题，真成长
。微观层面观察补库存持续，宏观上与投资规划相关，金属价格上行趋势和成本结构变化将持续改善公司盈利

给收缩和欧亿·体育（中国）有限公司成本上行，增持评级：云铝股份；受益标的：中国铝业）、锌冶炼（加工费走低产能去化）等

磁材，受益标的：华友钴业、格林美；
西部材料、银邦股份等

投资要点欧亿·体育（中国）有限公司评级：增持
2017年春季投资策略研讨会
目录
2请参阅附注风险提示
03
01
02
基本金属：拥抱趋势
稀贵金属：转入存量博弈
小金属和新材料：强主题，真成长
2017年春季投资策略研讨会
回顾2017年度策略：拐点已现，轻波动，重趋势
基本金属和加工：拥抱趋势
3请参阅附注风险提示
供给收缩和去产能金属价格上涨预期开工验证和盈利改善
金属价格跌破完全成本，高成本
矿山关停，欧亿·体育（中国）有限公司主动去库存和杠
杆保现金流供给维持过剩

供
需
和
库
存
金
属
价
格
盈
利
和
估
值
企业去库行为和上游产能收缩，
金属价格波动加剧，但是仍然处
于成本线附近

负债顶部+金属价格底部+金属价
格下跌过程带来库存减值，企业
盈利处于低点。机构有色金属行
业配置处于低点，市场情绪悲观
，改革预期加强

供给收缩逐步被确认。但是由于
短期开工和库存行为的周期性，
供需改善无法被证实或者证伪

考虑到需求周期性低点，货币重
回宽松，有色金属较强的金融属
性和供需分歧带来价格中枢上行
和大幅波动

企业盈利触底。长期金属价格下
行，企业已经有足够意愿和动力
压缩费用。金属价格的反弹可以
带来戴维斯双击

调研关注企业订单情况，高杠杆
企业减产意愿和欧亿·体育（中国）有限公司库存水平，
验证供给端收缩和下游企业开工
意愿

观察金属价格上涨能否有效传导
至加工产品价格上涨。如果传导
顺畅，货币宽松下大宗商品价格
反弹可持续，价格的决定因素短
期转移至需求侧

去产能和杠杆降低企业费用，金
属价格反弹带来超额利润。冶炼
、加工类企业盈利能力反转，而
高业绩弹性维持估值高位

一季度周期板块逻辑持续演绎至需求验证阶段，市场分歧加剧
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