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欧亿·体育（中国）有限公司研究/四轮时代
2012年09月29日
汽车整车Ⅱ 增持（维持）
研究员： 姚宏光
执业证书编号：S0570512070002
电话：(0755)8249 2723
E-MAIL： yaohg@mail.htlhsc
联系人： 周力维
执业证书编号：S0570112070032
电话：(0755)8212 5072
E-MAIL:zhouliwei@mail.htlhsc
第九期丰田缘何崛起？之天时
第十期丰田缘何崛起？之地利
第十一期丰田缘何崛起？之人和
大众 拥抱2018
四轮时代〃第十二期
自从费迪南〃皮耶希成为大众集团监事会主席后，大众集团就开始了
野心勃勃的2018战略(Strategy 2018),其目标是：在2018年，大众集团
成为最具盈利能力、最吸引人、且最具可持续发展能力的汽车制造商。从
客户满意度、盈利能力、以及销量上，都成为全球汽车欧亿·体育（中国）有限公司的领导者。在
这个基础之上，大众还希望成为最具吸引力的雇主

大众是汽车欧亿·体育（中国）有限公司迄今为止最为成功的多品牌集团，包含来自欧洲7个
国家的11个子品牌：大众乘用车、奥迪、斯柯达、西亚特、宾利、大众商
用车、保时捷、斯堪尼亚、欧曼、布加迪和兰博基尼。每个子品牌都有自
己独特的品牌特性，服务于不同细分市场上迥异的客户需求

MQB平台，是汽车工业经过毫无控制的、不断提升产品复杂性的100
多年后，对最质朴的规模化生产概念的重新回归。通过建立一个标准化的、
可更换的MQB平台，大众集团可以在其生产线上生产不同品牌的汽车，并
有望达到以下目标：单车成本降低20%、固定资本开支降低20%、每辆车生
产时间降低30%、显著减轻车身重量以及排放

大众集团在不同核心市场各有战略:为了保持在中国市场上的领先地
位，大众将在中国市场加大本土产能并加速扩张销售网络；2011年在印度
业务的高增长，是一个很好的起步；大众在俄罗斯的前期投资已经超过1
亿欧元，为了满足强劲增长的市场需求，大众集团决定继续扩大在俄罗斯
的投资，建立新产能并进行本土化产品研究；根据美国消费者偏好设计产
品、提升本土产能、重新构架销售网络、零部件本土化等措施，都将有益
于大众重振美国市场并重回良性增长轨道

从2011年初至今，大众股价持续跑赢DAX指数以及欧洲汽车股指数

良好的股价表现源于大众集团不断增长的销量、持续提升的市场份额、以
及较高的营业利润增长。同时，大众集团内部的员工满意度调查显示，选
择‘我很高兴在大众工作’的员工比例由07年的85%上升至11年的91%

而且基于经销商以及消费者的客户满意度调查显示，大众集团的客户满意
度正在不断提升，由07年的8.22提升至11年的8.55

看起来，大众正在通往成功的路上。但商场如战场，常胜将军从来不
存在。让我们拭目以待，以航母方式作战的大众集团，在竞争日益白热化
的汽车市场，将以怎样的方式，拥抱2018

投资要点：
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2018战略目标
自从费迪南〃皮耶希成为大众集团监事会主席后，大众集团就开始了野心勃勃的2018战略(Strategy
2018), 这个战略的目标是：在2018年，大众集团成为最具盈利能力、最吸引人、且最具可持续发展能力的
汽车制造商1。从客户满意度、盈利能力、以及销量上，都成为全球汽车欧亿·体育（中国）有限公司的领导者。在这个基础之上，
大众还希望成为最具吸引力的雇主

2018战略有以下四个可量化指标：
1. 全球销量增长至超过1000万辆（Unit Sale10 million vehicles），并在高增速市场上提升市场占有率
2. 提升税前销售回报率至超过8%(Return on sales before tax 8%)以保持集团极好的流动性并在艰难
市场中持续生存
3. 将采用一系列技术革新以及产品创新以提升客户满意度以及产品质量(Top customer satisfaction &
quality)
4. 为了吸引最一流的人才，成为集团下所有品牌、公司、地区的最佳雇主(Top employer)
图表1：大众集团2018战略—愿景
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Volkswagen AktiensGesellschaft，华泰证券
大众集团是汽车欧亿·体育（中国）有限公司中迄今为止最为成功的多品牌集团，包含来自欧洲7个国家的10个子品牌：大众乘
用车、奥迪、斯柯达、西亚特、宾利、大众商用车、保时捷、斯堪尼亚、欧曼、布加迪和兰博基尼。每个
子品牌都有自己独特的品牌特性，服务于不同细分市场上迥异的客户需求

另外，大众集团持有保时捷集团（Porsche Zwischenholding GmbH）49.9%的股份，大众仍在努力将保时
捷品牌融入大众集团的产品体系中。The world’s most profitable, fascinating and sustainable automobile manufacturer
大众2018战略
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图表2：大众集团旗下乘用车及商用车子品牌
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Volkswagen AktiensGesellschaft，华泰证券
图表3：大众集团丰富的产品线满足所有主流客户需求
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Volkswagen AktiensGesellschaft，华泰证券
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大众集团认为，其核心市场为西欧、中国、巴西、美国、俄罗斯和墨西哥，未来增长潜力最大的几块
市场仍将是中国、巴西、印度、俄罗斯、美国和东盟地区

图表4：大众集团核心市场：美国& 中国& 俄罗斯& 西欧
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Volkswagen AktiensGesellschaft，华泰证券
图表5：大众集团在核心市场销量及增速展望,2010-2018
欧亿·体育（中国）有限公司来源：IHS Automotive, Volkswagen AktiensGesellschaft，华泰证券
大众集团生产基地遍布全球，并在核心市场重点布局：其生产基地最多的国家依次为德国、中国、波
兰、巴西、西班牙、印度、捷克等

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图表6：大众集团全球生产基地
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Volkswagen AktiensGesellschaft，华泰证券
MQB平台：规模为王
MQB（Modularer Querbaukasten），大众集团横臵发动机模块化平台，简称MQB。它将取代目前的PQ25、
PQ35和PQ46平台，生产A00、A0、A到B四个级别的车型，并可以在不同品牌中得到广泛应用

MQB平台不仅仅是个平台，而是一个在集团下不同品牌、不同大小、不同车型之间提供统一性的系统，
核心模块可以共享，根据不同需求还可以进行产品的灵活调整。比如，不管产品使用什么燃料（汽油、柴
油、天然气、混合动力、纯电动），他们都可以共享一个发动机核心模块。在减轻产品重量的同时，MQB
平台还允许集团下不同品牌的车型，在同一个产品线上生产，这样可以进一步降低单位成本

图表7：具有统一性的产品核心模块
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Volkswagen AktiensGesellschaft，华泰证券
规模为王的MQB
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