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弹。发达经济体制造业PMI在16年上半年稳定在50.5附近，6月份以后迅
速回升，最高达到今年年初的54.2；新兴经济体制造业PMI从49左右上升
至51左右，虽然幅度不及发达经济，但仍有改善。全球贸易从16年开始不
断改善。16年初全球主要经济体出口同比跌幅在11%以上，但之后跌幅开
始收窄，到年底同比直接转正。最近6个月全球出口同比增速已上升至7%，
达到近5年高点。虽然劳动力成本上升、劳动密集型产业的面临转移，导致
中国出口份额较15年的高点有所下滑，但仍是各国中的最高比重，短期内
其它经济体仍难超越
苏，中国的出口也开始回暖，逐步走出了贸易最低迷的阶段，今年5月出口
同比增速反弹至8.7%。一般贸易和加工贸易的累计增速在今年均由负转正，
但前者受春节的季节性影响波动更大，今年前5个月加工贸易增速7.3%，
改善略高于一般贸易，累计增速为近四年新高。高新技术产品前5个月出口
累计同比6.4%，高于劳动密集型产品出口，低附加值的传统劳动密集型出
口产品优势有所消减。欧美复苏，外需回暖。对美国、欧盟和东盟的出口分
别位居我国出口规模的前三，其中对美、欧的出口17年以来改善更多。中
国出口到美国和欧盟的商品中，最多的是机电音像设备及零件，占比分别为
45%和42%，包括生产设备、信息电子及家用电器在内的机械电子设备和零
件。电子机电，反弹明显。我国出口中份额最大的产品主要是纺织服装类和
机电设备及部件。随着产业升级和转移，16年服装出口的增速趋势放缓。与
此同时，手持无线电话机占出口的比重16年下半年一度达到7%以上，自动
数据处理设备及部件的出口占比也维持在6%以上。并且这两类的出口改善
也是这一年来最快的。手持或车载无线电话的累计出口增速从16年的-7%大
幅反弹，17年5月累计同比11.1%，自动数据处理设备的出口改善幅度同样
显著，今年前5个月出口累计同比达8%
业出口增速的提高幅度，还取决于该欧亿·体育（中国）有限公司收入对出口的依赖程度。计算机、
通信和其它电子设备欧亿·体育（中国）有限公司对出口的依赖程度最高，出口收入占主营业务收入
的比重高达53%，而考察出口增速的回升情况，从出口改善中受益较大的行
业包括：计算机、通信和其它电子设备制造业；金属制品、机械和设备修理
业；仪器仪表制造；金属制品业；通用设备制造业；电气机械及器材制造业
等。因此综合来看出口产品，家电、计算机、手机和电话机、灯具和照明装
臵、集装箱制造、塑料制品等从出口改善中受益最大。另一方面，除了从出
口产品的角度，还可以从不同欧亿·体育（中国）有限公司的海外业务收入来衡量企业在海外经济复
苏中的受益情况。16年电子欧亿·体育（中国）有限公司的海外收入比重高达39.7%，在全部欧亿·体育（中国）有限公司中
最高。其次是家电欧亿·体育（中国）有限公司，上市公司的海外收入的比重为26.5%，此外，纺织
服装和计算机欧亿·体育（中国）有限公司的海外收入占比也在20%左右。这意味着海外经济复苏的
背景下，电子、家电等欧亿·体育（中国）有限公司的受益的程度最深
宏观研究—宏观专题报告 2
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
目录
1. 全球经济回暖，贸易明显改善 ........... 4
2. 受益外需复苏，中国出口回升 ........... 6
2.1 总量改善，快慢有别 .... 6
2.2 美欧复苏，外需回暖 .... 7
2.3 电子机电，反弹明显 .... 8
3. 出口改善，谁最受益？ .......... 9
宏观研究—宏观专题报告 3
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图目录
图1 新兴经济体PMI走势 ...... 4
图2 发达经济体PMI走势 ...... 4
图3 全球近6个月出口同比增速（%） ......... 4
图4 各主要经济体近6个月出口同比增速（%） ....... 5
图5 近12个月各经济体的出口份额（%） .... 5
图6 各主要经济体15年以来出口份额变化（%） ..... 5
图7 各主要经济体近6个月进口同比增速（%） ....... 6
图8 各主要经济体15年以来进口份额变化（%） ..... 6
图9 中国出口金额和同比（%） ........ 6
图10 中国出口占全球主要经济体比重（%）. 6
图11 按贸易方式分类的出口累计增速（%） . 7
图12 按产品类型分类的出口累计增速（%）. 7
图13 17年1-5月中国对主要贸易伙伴出口累计增速（%） ... 7
图14 中国对主要贸易伙伴出口当月增速（%） ......... 7
图15 美国和欧盟进口中国商品的比重 ........... 8
图16 中国对美国和欧盟主要出口商品比重 .... 8
图17 中国主要出口产品比重 . 8
图18 中国主要出口产品累计增速（%） ........ 9
图19 最近6个月各欧亿·体育（中国）有限公司主营业务收入中出口的占比（%）... 9
图20 各欧亿·体育（中国）有限公司出口依赖程度和出口改善程度（%） ... 10
图21 A股上市公司海外业务收入占总收入比重 ........ 10
宏观研究—宏观专题报告 4
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16年下半年以来，全球主要经济体PMI大幅反弹，经济整体改善。受益于需求的回
升，全球贸易也明显回暖。本轮全球贸易改善呈现了什么样的特征？中国的出口又在哪
些方面最为受益？本文将进行分析
1. 全球经济回暖，贸易明显改善
全球经济在16年上半年筑底，下半年大幅反弹。从PMI的走势来看，发达经济体
制造业PMI在16年上半年稳定在50.5附近，6月份以后迅速回升，最高达到今年年初
的54.2；发达经济体的服务业PMI从51.5飙升至54以上。新兴经济体制造业PMI从
49左右上升至51左右，虽然幅度不及发达经济，但仍有改善；新兴经济体服务业PMI
也从50以下回升至接近53
图1 新兴经济体PMI走势
48.0
49.0
50.0
51.0
52.0
53.0
54.0
2014/52015/52016/52017/5
新兴经济体制造业PMI季调
新兴经济体服务业PMI季调
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind，海通证券研究所
图2 发达经济体PMI走势
50.0
51.0
52.0
53.0
54.0
55.0
56.0
57.0
58.0
2014/52015/52016/52017/5
发达经济体制造业PMI季调
发达经济体服务业PMI季调
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind，海通证券研究所
随着经济回暖，全球贸易从16年开始不断改善。根据WTO的统计，在16年初全
球主要经济体出口同比跌幅在11%以上，但之后跌幅开始收窄，截至年底直接转正
最近6个月全球出口同比增速已上升至7%，达到了近5年高点
图3 全球近6个月出口同比增速（%）
-35.0
-25.0
-15.0
-5.0
5.0
15.0
25.0
2007/42008/42009/42010/42011/42012/42013/42014/42015/42016/42017/4
全球近六个月出口同比增速
欧亿·体育（中国）有限公司来源：WTO，海通证券研究所
从各经济体的情况来看，普遍均现好转，但力度差异较大。出口改善最多的有两
类，一类是澳大利亚、俄罗斯、巴西等传统的大宗商品出口国，近6个月出口同比分别
达到33.7%、26%和15%，主要受益于全球大宗商品市场的触底反弹；另一类是越
南、韩国、菲律宾等制造业出口国，受到发达经济体需求改善的拉动较大。根据WTO
的统计口径，欧盟最近6个月出口同比3.9%，中国5.1%，美国6.1%，增速虽低于其
它经济体，但由于本身基数较大，相比之前的负增长也有较大改善
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