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欧亿·体育（中国）有限公司研究/四轮时代
2012年07月18日
汽车整车Ⅱ 增持（首评）
研究员： 姚宏光
执业证书编号：S0570512070002
电话：(0755)8249 2723
E-MAIL： yaohg@mail.htlhsc
联系人： 周力维
执业证书编号：S0570112070032
电话：(0755)8212 5072
E-MAIL:zhouliwei@mail.htlhsc
第二期 费迪南〃保时捷传奇的一生
第三期 日内瓦车展专题
第四期 甲壳虫：历久弥新 风采依然
第五期 英才辈出的保时捷家族
第六期 大众与保时捷之家族恩仇录
第七期 车载信息系统
第八期 Google自动驾驶，又一次改
变世界？
第九期 丰田缘何崛起？之天时
丰田缘何崛起？之地利
四轮时代〃第十期
我们认为，作为一个纺织制造起家的企业，丰田崛起带有时代
赋予的特殊痕迹。对丰田来说，其崛起和当时的全球政治环境、日
本战后的经济环境、日本国内汽车工业的政策、七十年代石油危机、
丰田家族特殊的文化以及其独到的‘精益生产’方式密不可分，可
谓天时、地利、人和缺一不可

丰田崛起之地利：我们前文说到，丰田崛起具有‘天时’因素：
日本在二战后所处的政治背景以及经济环境，给日本的汽车欧亿·体育（中国）有限公司，
尤其是丰田，提供了生根发芽所需的‘沃土’。但同时，日本政府所
采取的欧亿·体育（中国）有限公司保护政策以及七十年代两次石油危机，也为尚且弱小的
日本汽车欧亿·体育（中国）有限公司提供了一个难得的‘温室’

对外保护 对内竞争：在日本汽车欧亿·体育（中国）有限公司起步期，日本政府对汽车
欧亿·体育（中国）有限公司给予了大力扶持，颁布了对汽车进口数量限制、对进口汽车高
额课税、外资对日直接投资的限制、高额物品税等产业保护政策

石油危机带来机遇：第一次石油危机的爆发，使得对原油资源
完全依赖进口的日本国内迅速产生恶性通货膨胀，国内对汽车的需
求一落千丈。但日本政府通过政策法规将汽车产业的发展引导到环
保节能可持续的发展之路，迫使Toyota/Honda/Nissan等汽车厂商改
进和革新生产技术，研究如何提高汽车安全性能，减少排放污染和
降低噪音。相对于美国车，日本车燃油经济性凸显。石油危机的爆
发在重创欧美车企的同时使日本车企受益匪浅

高速发展 理性竞争 独特的‘整零’模式：1955年至1975年
日本汽车欧亿·体育（中国）有限公司高速发展，销量由6万辆增长至431万辆，对应CAGR
为23%。这期间最值得称道的是日本汽车厂家的竞争形态：汽车企
业之间进行了激烈的竞争，但是所围绕的变量并不是价格，而是技
术、投资、营销手段，这就为企业留下了进行技术革新和产品开发
的余力，有利于企业的成长和产业的发展。日本汽车产业塔式整
零关系模式对日本汽车产业发展具有里程碑式的意义: 确定了整
车厂的核心地位，并通过一级分包商来管理下一层的分包商，保证
报告要点：
相关研究
欧亿·体育（中国）有限公司评级：
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我们认为，作为一个纺织制造起家的企业，丰田崛起带有时代赋予的特殊痕迹。对丰田来说，其崛起
和当时的全球政治环境、日本战后的经济环境、日本国内汽车工业的政策、七十年代石油危机、丰田家族
特殊的文化以及其独到的‘精益生产’方式密不可分，可谓天时、地利、人和缺一不可

一个企业的成长，从来脱离不了相应的政治环境以及经济环境。在我们看来，丰田的成长，伴随着日
本二战后经济重新崛起，日本制造业重新兴起，汽车产业从无到有、从弱到强的过程。这其中，日本在二
战后所处的政治背景以及经济环境，给日本的汽车欧亿·体育（中国）有限公司，尤其是丰田，提供了生根发芽所需的沃土

时代造就人，同样，时代也造就了丰田

图表1：Toyota标志
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Toyota，华泰证券
图表2：丰田集团全球布局
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Toyota，华泰证券
日本〃丰田的崛起
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选择汽车欧亿·体育（中国）有限公司作为发展重心
当时的日本政府官员很清楚的认识到，对自然资源匮乏、国土面积狭小的日本来说，只有靠高技术、
高附加值的产品才能让居民过上富裕的生活

在‘重型工业’为中心的‘外向型’发展战略中，日本官僚精英认定汽车为代表民用技术最高水品的
商品，同时汽车欧亿·体育（中国）有限公司又是钢铁、橡胶、玻璃、机电的下游，可以成为整个经济发展的原动力，于是选择汽
车欧亿·体育（中国）有限公司作为‘重型工业’的发展重心

对外保护 对内竞争
对外保护
日本汽车在起步时，市场上几乎已被美国车占领，严重影响了日本汽车的发展。于是日本政府做出了
对汽车进口数量限制、对进口汽车高额课税、外资对日直接投资的限制、高额物品税等汽车产业保护政策

图表3：日本汽车产业保护政策（1960-1970）
政策 具体内容
进口数量限制1965年日本取消轿车的进口限制，1972年取消汽车发动机的进口限制，
与其他商品的进口数量限制和取消时间相比较，汽车算晚的
限制
进口关税为了重点培育本国的小型车生产能力，1970年前日本队汽车进口的课税
极高，尤其是对小排量轿车
外国对日直接投资的限制1964年日本加入OECD（经济合作开发组织）以后，消除对日直接投资
的限制才开始列为重要日程，但1971年才开始实施
物品税1954年至1962年，进口物品税的税率：
欧亿·体育（中国）有限公司来源：经济学动态，华泰证券
对内竞争
日本政府制定了一系列的政策，支持本国汽车欧亿·体育（中国）有限公司的发展，鼓励欧亿·体育（中国）有限公司集中度提高：
发权；
转”整改策略，集中现有资金和技术，得点扶持以“丰田”为龙头的四家汽车制造工业，其它工厂勒令转
产或倒闭；
欧亿·体育（中国）有限公司政策：对外保护 对内竞争
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美洲”的汽车发展战略，把着眼点瞄准到发展中国家和欧美中下等收入的家庭，并以开发中档轿车为突
破口

石油危机带来机遇
1973年，伴随着中东战争的爆发，世界遭受了第一次石油危机。对日本这个原油资源100%进口的日本
来说，恶性通货膨胀迅速席卷日本（1974年日本CPI为24%），汽油价格大幅上升（第一次石油危机汽油
价格上涨率为93.2%，第二次为61%），日本国内对汽车的需求一落千丈

表4：石油危机前后汽车用汽油消费动向
欧亿·体育（中国）有限公司来源:RIETI日本经济产业研究所，华泰证券
两次石油危机带来机遇
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在这个大环境下，以丰田为代表的日本车企，将节省资源、节省能源、降低成本作为新的目标。日本
政府大力不得不调整汽车发展政策。通过政策法规，将汽车产业的发展引导到环保节能可持续的发展之路

1978年，日本修改了排放和噪声法规，其标准的严格程度堪称世界之首。这一举措迫使Toyota/Honda/Nissan
等汽车生产厂商改进和革新生产技术，不断探索新的发展轨迹，研究如何提高汽车安全性能，减少排放污
染和降低噪音。相对于美国车，日本车燃油经济性凸显

前两次石油危机中油价的大幅飙升都重创了乘用车的销售，不过与日本市场不同的是，将汽车作为生
活必需品的美国，开始选择更小排量的日系车型

图表5：日本乘用车销量及油价涨幅，1955-1975图表6：美国乘用车销量&油价涨幅，1968--2004
欧亿·体育（中国）有限公司来源：日本汽车工业协会，美国商务部，EIA，华泰证券欧亿·体育（中国）有限公司来源：日本汽车工业协会，美国商务部，EIA，华泰证券
表7：汽车作为生活必需品的美国
欧亿·体育（中国）有限公司来源:汽车之家网站，华泰证券
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日本乘用车销量增长率
油价涨幅（右轴）
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美国乘用车销售增长率
油价涨幅（右轴）
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