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[Table_MainInfo] [Table_Title]
证券研究报告 / 欧亿·体育（中国）有限公司深度报告
资产负债表持续修复，周期龙头盈利改善
报告摘要：
[Table_Summary] 欧亿·体育（中国）有限公司景气度持续，企业盈利水平不断改善。受益于供给侧改革的持
续深化以及环保监管升级提升化工欧亿·体育（中国）有限公司的市场集中度，化工企业盈
利水平在上半年显著改善。2017年上半年基础化工欧亿·体育（中国）有限公司上市公司共
实现营业收入19245.36亿元，同比增长33.53%；实现营业利润
1024.37亿元，同比增长50.52%，实现净利润848.29亿元，同比增
长52.58%。欧亿·体育（中国）有限公司整体营业利润率5.32%，较去年同期增加0.91%，
整体销售净利率4.41%，同比增加0.86%

二季度欧亿·体育（中国）有限公司去库存顺利结束，三季度周期品轻装上阵进入“金九银
十”。二季度欧亿·体育（中国）有限公司整体延续同比大幅增长势头，炭黑、钛白粉、聚氨
酯等子欧亿·体育（中国）有限公司净利润同比增长靠前。受欧亿·体育（中国）有限公司去库存等因素影响，二季
度化工品价格环比有所回落，但下游需求稳中向好，随着去库存的
顺利完成，欧亿·体育（中国）有限公司目前进入需求的旺季，来自环保等对供给收缩的压
力不断增强，周期涨价行情有望在三、四季度阶段上演

长期看杠杆率明显下降，资产负债表持续修复。17年上半年化工盈
利水平的大幅改善，欧亿·体育（中国）有限公司资产负债表得到持续修复。二季度末基础
化工欧亿·体育（中国）有限公司资产负债率54.04%，环比减少0.13个百分点。其中纯碱
（-8.60%）、聚氨酯（-8.14%）、涤纶（-4.96%%）资产负债率降幅居
前。基础化工欧亿·体育（中国）有限公司平均存货周转天数为65.89天，环比减少4.76天

二季度基础化工欧亿·体育（中国）有限公司经营活动产生的现金流量净额为270亿元，同
比上升63.25%。除轮胎、染料等欧亿·体育（中国）有限公司由于原料上涨，经营活动现金
净流量有所下降以外，其他子欧亿·体育（中国）有限公司经营性现金流均有不同程度的改
善

欧亿·体育（中国）有限公司供给侧持续收缩，供给侧改革政策影响深远。二季度欧亿·体育（中国）有限公司在建
工程同比下降13.49%，欧亿·体育（中国）有限公司新增投资持续收缩。化工欧亿·体育（中国）有限公司自然出清
效果明显，供给进入理性投资时代，供需失衡局面有望持续改善

另一方面，供给侧去产能政策持续高压，落后产能淘汰加快。环保
政策升级配合供给端去产能的持续深化，欧亿·体育（中国）有限公司竞争格局将得以重塑，
龙头公司占据产业高端环节，产品追求高端差异化，将是供给侧改
革的最受益者

周期龙头蓝筹化可期，成长股进入最佳配臵区间。推荐钛白粉龙头
龙蟒佰利、化纤龙头恒力股份、农药龙头扬农化工，以及杀菌剂龙
头利民股份和差异化特色明显的中旗股份。同时建议积极关注成长
性良好，国产化进程加快的电子化学品龙头广信材料和万润股份

风险提示：需求不及预期的风险；原油价格大幅波动的风险；环保
监管等约束政策放松的影响

[Table_Invest]
优于大势
上次评级：优于大势
[Table_PicQuote] 历史收益率曲线
-10%-5%
0%5%
10%15%
201
6/9
201
6/10
201
6/11
201
6/122017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/8
化工沪深300
[Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 1.89% 13.00% 3.55%
相对收益 -0.88% 4.62% -11.09%
[Table_Market] 重点公司 投资评级
龙蟒佰利 买入
恒力股份 买入
扬农化工 买入
利民股份 买入
中旗股份 买入
广信材料 买入
万润股份 买入
[Table_Report] 相关报告
《基础化工中期策略报告：周期二度花开，
成长择优布局》
2017-07-07
[Table_Author]
证券分析师：邹兰兰
执业证书编号：S0550517030002
研究助理：李楠竹
执业证书编号：S0550116110022
021-20361120 linz@nesc
/化工
发布时间：2017-09-11
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[Table_PageTop] 欧亿·体育（中国）有限公司深度报告
目 录
1.化工盈利水平持续改善，欧亿·体育（中国）有限公司景气度提高 ....... 3
2.二季度欧亿·体育（中国）有限公司去库存，周期品重启旺季 .. 7
2.1二季度延续景气态势，收入净利润高增长....7
2.2资产负债表持续修复，在建工程收缩9
2.3存货周转加快，企业现金情况好转.. 11
2.4 三季度业绩预计持续向好.....14
3.上半年重点欧亿·体育（中国）有限公司回顾 .. 15
3.1 聚氨酯 15
3.2炭黑........
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看