证券研究报告
煤价回归绿色区间，关注国企改革
2017.6 作者:唐宗辰
执业证书编号:S0930510120017
强、水电出力不足、经济
表现良好等因素，煤炭供
求偏紧，煤价超预期上涨，
一季度业绩将是全年的高
点；二季度，随着安监放
松，煤矿加速复产叠加淡
季效应，煤价快速回落至
绿色区间
减量置换也在提速，煤炭
供给重回宽松
加流动性收紧，下半年房
地产投资面临下行压力
枢下移，但500元/吨或将
是政策底！
板块缺乏趋势性投资机会
改革的相关个股；2、寻
找预期差，如果下半年经
济好于预期或十九大安监
力度超预期将带来板块估
值的提升

基本观点第一部分
回顾篇
1. 政策：保供应、稳煤价，276政策全面放开
2. 供给：两会后产量加速释放
3. 需求：下游需求同比好转
4. 价格：一季度超预期好转，二季度回落至绿色区间
1.供给：增减结合，产量常态化
2.进口：同比大幅增长
3.需求：受地产调控影响，需求有下行压力
4.价格：煤价将在绿色区域内运行
1. 煤价中枢下移背景下，板块缺乏趋势性投资机会
2. 把握两条主线：1、国企改革；2、寻找预期差
3、关注个股：西山煤电、阳泉煤业、潞安环能、中
国神华、陕西煤业
第二部分
分析篇
第三部分
建议篇
政策：保供应、稳煤价，276政策全面放开
欧亿·体育（中国）有限公司来源：光大证券研究所整理
4（500-570元/吨）；蓝色（570-600元/吨或470-500元/吨）；红色（600元/吨以上或470元/吨以下）
三个区间
时间 政策 主要内容
2016.9.8 发改委:《稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案启动工作会议》
会议预案确定了动力煤调量的三级价格响应机制，环渤海动力煤指数
上涨到460/480/500元/吨，分别对应日增产
20/30/50万吨

2016.9.23 发改委煤炭座谈会 决定启动煤炭一级响应机制，即日均煤炭增产50万吨

2016.9.29
国家发改委联合能源局、煤矿安监局发
布《关于适度增加部分先进产能投放保
障今冬明春煤炭稳定供应的通知》
释放主体包括：（1）中煤协评定的74座先进产能煤矿；（2）国家煤
矿安监局公布的2015年度一级安全质量标准煤矿，共789座；（3）各
地向中煤协申报的安全高效煤矿，共640座。2、释放期限：可以按照
330工作日生产，期限暂定为2016年10月1日至12月31日

2016.11.16 发改委：“推动签订中长期合同做好煤炭稳定供应工作电视电话会议” 安全条件具备的合法煤矿采暖季都可执行330个工作日

2017.1.11 发改委牵头签署《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》 当动力煤价格位于绿色区域(500-570元/吨)，充分发挥市场调节作用，不采取调控措施

2017.3.7 国家发展改革委经济运行调节局相关负责人答记者问 在煤炭价格仍处于合理区间（即抑制煤炭价格异常波动所明确的绿色区间500-570元/吨）以上范围时，将不会出台减量化生产措施

图表：276政策退出进程
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