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2017年12月08日 欧亿·体育（中国）有限公司研究 评级:推荐（维持）
研究所
证券分析师： 谭倩S0350512090002
0755-83473923 tanq@ghzq
联系人 ： 苏立赞
sulz@ghzq
联系人 ： 邹刚
zoug@ghzq
边际变化向上，板块回升有望
——国防军工欧亿·体育（中国）有限公司2018年投资策略
最近一年欧亿·体育（中国）有限公司走势
欧亿·体育（中国）有限公司相对表现
表现 1M 3M 12M
国防军工 -4.4 -6.0 -17.5
沪深300 -1.3 4.5 15.2
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投资要点：
2017年11月24日，沪深300指数上涨23.99%；申万国防军工指
数下跌14.96%，跑输沪深300指数38.95%。相较于2016年初申
万国防军工指数跌幅达到26%，处于近三年来的底部位置。估值方
面，2017年11月24日，申万国防军工板块动态PE（剔除负值）
为58倍，相较于2016年初的132倍动态PE和2017年初的86倍
动态PE，分别下降56.06%和32.56%，降幅明显。分板块来看，航
天装备动态PE 84倍、航空装备动态PE 67倍、地面兵装动态PE 63
倍、船舶制造动态PE 39倍，均处于近三年的底部位置

局势不稳定因素增多、美国国防预算增幅创十年新高等因素影响，
2018年国防预算增速有望超过7%。军改方面，军改逐渐步入尾声，
不利影响逐渐消除，军品采购有望重回正轨；降本增效方面，三去
一降一补决策部署不断落实，企业财务负担减轻，盈利能力增强；
军援军贸方面，我国武器装备国际竞争力提升，出口规模不断扩大

军工领衔；军民融合最高领导机构成立，政策制度不断完善，融合
持续深化；军品定价机制改革持续推进，总装和核心分系统企业利
润空间逐渐打开；国企改革继续深化，混改、资产证券化、资产整
合，国防军工有望多方面受益

军工板块估值处于近三年的低位，已具备一定的合理性。2）军工行
业基本面好转，主要得益于我国军用装备更新换代速度加快，军改
不利影响逐渐消除、国企降本增效盈利能力提升。3）政策方面，看
好国企改革、军民融合、科研院所改制、资产证券化等政策对国防
军工欧亿·体育（中国）有限公司发展的推动。4）周边安全形势变化将进一步提振市场对于
军工板块的关注度，成为板块上升的催化剂

性高的海空军装备领域的总装龙头企业，重点推荐中直股份
（600038）、中航飞机（000768）、中航黑豹（600760）、中国动力
-30.00%
-20.00%
-10.00%
0.00%
10.00%
20.00%
30.00%
国防军工 沪深300
证券研究报告
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（600482）。2）重点推荐装备发展亟待突破、国家政策大力扶持的
航空发动机、机载设备领域标的，推荐航发动力（600893）、中航机
电（002013）、中航电子（600372）。3）看好具备一定欧亿·体育（中国）有限公司壁垒、
拥有核心技术优势、产品市场空间广阔的优质军民融合标的，重点
推荐中航光电（002179）、中航高科（600862）、瑞特股份（300600）、
菲利华（300395）、火炬电子（603678）、航新科技（300424）。4）
看好集团资产证券化思路和目标明确、体外资产质优量大、上市平
台地位确定的标的，重点推荐国睿科技（600562）、四创电子
（600990）

军费投入及军改进展不及预期；4）国企改革及军民融合进度不及预
期；5）相关推荐公司业绩不达预期；6）相关公司资产注入的不确
定性；7）系统性风险

重点关注公司及盈利预测
重点公司 股票 2017-12-08EPS PE投资
代码 名称 股价 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 评级
000768.SZ 中航飞机 17.49 0.15 0.17 0.23 116.6 102.88 76.04 增持
002013.SZ 中航机电 11.27 0.36 0.33 0.38 31.31 34.15 29.66 买入
002179.SZ 中航光电 37.16 1.22 1.07 1.31 30.46 34.73 28.37 增持
300395.SZ 菲利华 16.12 0.55 0.65 0.78 29.31 24.8 20.67 增持
300424.SZ 航新科技 22.97 0.45 0.51 0.57 51.04 45.04 40.3 中性
300600.SZ 瑞特股份 43.8 1.36 1.3 1.66 32.21 33.69 26.39 买入
600038.SH 中直股份 46.2 0.75 0.91 1.09 61.6 50.77 42.39 增持
600372.SH 中航电子 14.18 0.26 0.310.3754.18 45.0938.27未评级
600482.SH 中国动力 26.07 0.62 0.77 0.97 42.05 33.86 26.88 增持
600562.SH 国睿科技 25.19 0.48 0.570.7152.81 44.0135.27未评级
600760.SH 中航黑豹 30.98 0.1 0.380.47295.89 80.9965.77未评级
600862.SH 中航高科 10.47 0.05 0.22 0.24 209.4 47.59 43.63 增持
600893.SH 航发动力 28.4 0.46 0.490.6162.13 58.3346.28未评级
600990.SH
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