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[table_main] 欧亿·体育（中国）有限公司动态模板 证券研究报告·欧亿·体育（中国）有限公司动态
2月纺服出口数据欠佳，终端零
售需求回暖
欧亿·体育（中国）有限公司动态信息
2月纺服口同比大幅下降。据海关总署统计，中国2月份纺
织纱线、织物及制品出口4586.77亿美元，同比下降-24.6%；1-2
月出口额累计为14171.40亿美元，同比下滑8.76%。我们认为，
1-2月出口纺服出口数据同比下滑，一方面与越南等东南亚新兴
纺服出口国出口产品规模不断扩张产生的替代效应有关，2017年
1-2月，越南纺织品累计出口36.57亿美元，同比增长13%。另
一方面，2016年以来人民币兑美元持续贬值，2016年1-2月人民
币兑美元汇率6.54，2017年1-2月人民币兑美元汇率为6.88，也
使得以美元计价的纺服产品价格下调，从而影响美元计价的出口
额水平。根据我们近期调研显示，代表高端面料出口龙头的鲁泰
今年以来出口订单保持稳定，联发出口订单在经历了2016年11
月至2017年1月的淡季后，2月后转乐观，毛巾出口企业孚日
1-2月出口订单与上年度基本持平。整体纺服的外贸形势尚待观
察

2017年1-2月终端零售数据回暖。据中华全国商业信息中心
的监测数据，2017年1-2月份全国50家重点大型零售企业零售
额同比增长1.6%，与去年同期的-6.2%的增速相比，实现增速转
正。其中，服装类零售额同比下降1.6%，日用品类零售额同比下
降1.9%，但降幅相比上年同期的-5.5%及-5.8%均有明显收窄

国内外棉花价格稳定，粘胶长丝小幅上涨，涤纶价格跌幅较
大。328棉花价格指数15,972.00元/吨（+0.11%），cotlookA指数
87.10美分/磅（+0.40%），国内外棉花价格基本持平；化纤材料
中粘胶长丝涨幅较大（+1.26%），而涤纶普遍跌幅较大

国储棉开始轮出，对棉价影响尚待观察。3月6日储备棉轮
出首日最高成交价16380元/吨，最低成交价14520元/吨，成交
平均价格15476元/吨。储备棉相对于商品棉在价格上有优势，成
为纺企降低原料成本的一条捷径

政策发力新疆纺织服装业进入发展快车道。数据显示，2016年
1-11月新疆口岸出口纺织服装495亿元，同比增长50.1%。据悉，
新疆2017年将完成纺织服装产业投资600亿元。随着国家政策
的大力支持，新疆纺织服装产业有望保持蓬勃发展

[table_invest] 0411 维持 增持
花小伟
huaxiaowei@csc
010-85156325
执业证书编号：S1440515040002
研究助理 张溢
zhangyizgs@csc
010-85156467
发布日期： 2017年3月13日
市场表现
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资年末提速,奢侈品消费四季度显著
回暖
-2%
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8%
13%
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6/116/
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12/17/
1/117/
2/1纺织服装 上证指数
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纺织服装
债券研究
产业债周报
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本周研究总结
1.【新澳股份】量价齐升助力业绩稳增，下游回暖再启良好开端
作为国内高端毛纺龙头企业，公司2016年营收18.35亿元，同增13.20%，归母净利润1.59亿元，同增20.49%

公司盈利向好，主要是由量价齐升所致

在纺织品欧亿·体育（中国）有限公司和终端奢侈品回暖的大背景下，公司下游客户包括H&M（国内唯一H&M金牌供应商）、Gap、
Burberry、Prada等企业业绩回升，带动公司2016年主产品销量同比增长12.53%。在原料价格推动下，产品价
格也同比增长4.1%，为公司带来营收的高增长，另外配合公司期间费用控制能力和营运能力的提高，盈利向好
是必然结果

目前公司定位于中高端毛纺产品，拥有领先的技术及设计开发水平、高端品牌建设、完整的国内外销售渠
道等三大优势，不断进步成为“全球最专业的精纺纱线供应商”。未来公司还将定增募资开拓新产能，以产能稳
步增长推动规模效应建设，2016年12月公司的定增预案已经通过证监会审核，拟募集不超过8.91亿元，用以
投资30000锭紧密高档生态纺织项目、年产15000吨生态毛染整搬迁建设项目、欧洲技术研发中心。公司致力
于扩宽产业链，增强企业综合竞争力，未来发展值得看好

投资建议：我们预计公司2017-2018年业绩将持续高速增长，分别实现净利润1.91、2.29元，考虑定增摊
薄后总股本的EPS分别为0.47、0.56/股，对应PE分别为34、28倍，考虑到公司业绩稳健，产能扩张，未来盈
利向好，维持“增持”评级

风险因素：终端服装需求不及预期，新项目建设进程及产能投放情况不及预期，原材料羊毛价格变动未能
及时向终端产品传导带来的风险

2.【海澜之家】Q4拐点向上，库存压力减轻
2016年公司实现营收170亿元，同增7.39%，归母净利润31.23亿元，同增5.74%。其中Q4营收49.32亿
元，同增9.47%，当季实现归母净利润7.08亿元，同比增长6.74%，Q4增速明显加快。2016年公司在门店开设
方面总体保持较好的发展势头，主品牌海澜之家的开店速度加快，但坪效下滑，新品牌爱居兔高速成长，2016
年新增324家门店，目前已达630家。海一家和圣凯诺则继续平稳发展

据Euromonitor数据，2016年我国服装零售市场形势不佳，而且受到电商冲击和分成下降的影响，公司的
收入受到不小的影响，但公司通过一系列的手段保住了收入的稳定增长。在盈利和营运能力方面，公司通过降
低期间费用和采用集成供应链模式去库存，降低成本和提高资金运用效率。在产品设计设计方面，公司的设计
风格不断年轻化。在营销方面，公司把品牌宣传结合综艺热点。在线下渠道铺设方面，公司在巩固三四线门店
的基础上，抢占一、二线市场。在供应链管理方面，公司加速供应链反应速度。在消费者体验方面，公司利用
O2O模式在200多个试点门店实行线上线下同步销售

谈及2017年的发展规划，首先，公司计划2017年继续保持门店增长速度，力争新增门店数量达750家

其次， 2016年公司去库存初见成效，2017年库存周转率有望回升。最后，在公司终端销售状况良好的前提下，
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公司有望得到更大的分成

投资建议：公司渠道区位调整，优质店面占比提升，不断优化供应链管理水平和提升产品时尚度，未来有
望在释放库存压力的基础上继续保持稳健增长。我们预计公司2017-2018年分别实现净利润34.28、37.45亿元，
对应EPS分别为0.76、0.83元/股，对应PE分别为14、12倍，公司在品牌营销、渠道管理、供应链管理等方面
均属国内龙头，顺应市场变化积极进行产品和品牌调整，有望迎来发展新局面。首次覆盖，给予“买入”评级

风险因素：开店进展不顺、终端销售不及预期，库存周转率继续下滑等

标的推荐
纺织板块：首推棉纺龙头新野纺织，2016年公司主要受益于低价棉花库存和“一带一路”政策，在棉价上
涨拉动终端产品价格及政府补贴持续提升的背景下，营收及盈利情况均超预期。此外公司大股东大比例增持，
发展信心彰显。近期环保政策趋紧，印染欧亿·体育（中国）有限公司加速整合，供求格局得到明显改善，且短期内染料涨声四起进而
推升染费，印染龙头航民股份未来发展值得看好。此外，受益于棉价上涨和人民币贬值带来的出口收入提升+
毛利率提升，未来业绩展望稳中有增，人民币汇率波动或带来业绩增速超预期。看好出口占比较大的纺织服装
龙头，其中推荐估值安全边际显著的欧亿·体育（中国）有限公司龙头鲁泰A，主业业绩稳定，存转型预期的小市值品种联发股份、孚
日股份

供应链管理板块：近年来，国际快时尚品牌异军突起，带动第三方供应链管理服务供应方的发展，而供应
链管理业务难度大、门槛高。江苏国泰在集团整体上市后供应链管理板块业务实力大幅提升，其主要客户为国
际知名快时尚品牌Zara、H&M、Primark、GAP、GIII等，公司则凭借其全球资源整合能力、快速反应、高效执
行等能力，业务快速发展，已成为国内龙头。在整体上市后，江苏国泰更将在成本控制、运营效率等方面获得
协同优势，未来有望加快全球化布局，长期看好

服装板块：看好模式优秀、管理先进，业绩触底反弹的龙头海澜之家，公司致力于渠道区位调整，优质店
面占比提升，不断优化供应链管理水平和提升产品时尚度，未来有望在释放库存压力的基础上继续保持稳健增
长。去库存与渠道调整持续推进，四季度终端销售同比转正，长期来看需求是否回暖仍待观察，多品牌、新零
售模式下优秀企业仍存突围机遇。看好在轻奢小众市场进行多品牌、差异化布局的歌力思

跨境电商板块：欧亿·体育（中国）有限公司保持高速增长，集中度提升带来巨大发展空间。看好国内跨境电商龙头跨境通

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目录
欧亿·体育（中国）有限公司动态信息 ........... 1
本周研究总结 ........... 2
一、板块行情：纺织服装板块上周小跌，跑输大盘 ....... 1
（一）板块涨跌幅 ....... 1
（二）欧亿·体育（中国）有限公司市盈率 ....... 1
二、本周主要资讯 ... 2
（一）欧亿·体育（中国）有限公司动态 ........... 2
（二）公司公告 ........... 2
（三）上市公司动态 ... 5
三、欧亿·体育（中国）有限公司数据：2月纺服出口数据欠佳，终端零售需求回暖..... 9
（一）需求端：纺服外贸数据欠佳，终端零售需求回暖 .... 9
（二）成本端：国内外棉花价格稳定，粘胶长丝小幅上涨，涤纶价格跌幅较大 .......... 10
（三）人民币汇率：本周小幅下跌 ..11
四、下周股东大会召开日期 ......... 12
图目录
图1：纺织服装板块周涨幅前十 ........ 1
图2：纺织服装板块周跌幅前十 ........ 1
图3：欧亿·体育（中国）有限公司市盈率 ....