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[Table_MainInfo]
金融工程研究 证券研究报告
金融工程专题报告 2017年11月28日
[Table_Title] 相关研究
[Table_ReportInfo] 《量化研究新思维（六）——宏观对冲研
究2：长达半个世纪的宏观动量》
2017.11.23
《量化研究新思维（五）——宏观对冲研
究1：全球宏观对冲策略基础》2017.11.22
《因子投资与Smart Beta研究（一）—
—风险加权指数（Risked-based
Indexation）》2017.11.17
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分析师:冯佳睿
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FICC系列研究之七——基于海内外期货
持仓报告的CTA交易策略（上）
[Table_Summary]
投资要点：
持仓报告在商品期货交易中具有非常重要的价值，可以用来分析不同类型交易者的
交易行为。本篇报告作为FICC系列报告的第七篇，主要介绍了海内外期货持仓报
告，并基于持仓报告构建CTA策略

多头占比较高的品种，卖出生产商净多头占比较低的品种。在回看期和持有期均
为一周的情况下，策略取得10.98%的年化收益率，夏普比率为1.08，calmar
比率为0.81。策略在不同参数下表现较为稳定

的超买超卖程度，买入投机者COT指数较低的品种，卖出投机者COT指数较
高的品种。在回看期和持有期均为一周的情况下，策略取得15.95%的年化收益
率，夏普比率为1.46，最大回撤为15.29%，calmar比率为1.04

品种构建掉期商COT指数择时策略，如果掉期商COT指数高于80则做多，低
于20则做空，掉期商COT指数下降到50以下时平掉多仓，COT指数上升到
50以上时平掉空仓。在回看期和持有期均为一周的情况下，策略年化收益率为
10.27%，夏普比率为1.06，calmar比率为1.11。策略在回看期较短的情况下在
不同持有期下表现稳定

10种不同类型的会员持仓因子，其中多头与空头持仓变化方向因子表现最佳，
即做多多头持仓上升，空头持仓下降的品种，做空多头持仓下降，空头持仓上升
的品种。因子在不扣费的情况下取得了17.85%年化收益率，夏普比率高达2.13，
calmar比率高达2.43；扣费情况下在最优参数区间内因子平均收益率和夏普比
率分别为7.44%和0.74。总体来看，会员持仓因子对交易成本较为敏感，且衰
减速度较快

选取郑商所六个品种作为标的，若套保净持仓增加则做多，套保净持仓减少则做
空。套保持仓因子年化收益率为12.88%，夏普比率为1.50，其中甲醇表现最好，
年化收益率为36.73%，夏普比率和calmar比率高达1.83和2.66。进行品种优
选后，仅交易甲醇、菜粕和棉花三个品种，因子在扣费后依然可以取得21.31%
的年化收益率和1.57的夏普比率

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金融工程研究 金融工程专题报告2
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目录
1. 研究背景 ........ 5
2. 海外期货持仓报告介绍 .......... 5
3. 海外持仓报告策略实证 .......... 6
3.1 回测数据 .......... 6
3.2 交易策略 .......... 7
3.1.1 净多头持仓占比 . 7
3.1.2 持仓量变化率 ..... 8
3.1.3 COT指数8
3.3 对内盘品种的影响 ....... 9
4. 国内持仓报告介绍 ... 11
5. 国内持仓报告策略实证 ........ 12
5.1 回测数据 ........ 12
5.2 会员持仓因子 . 12
5.2.1 扣费前的会员持仓因子表现 ..... 13
5.2.2 扣费后的会员持仓因子表现 ..... 16
5.2.3 小结...... 17
5.3 郑商所套期保值持仓因子....... 18
6. 总结与讨论 .. 20
7. 风险提示 ...... 20
金融工程研究 金融工程专题报告3
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图目录
图1 CFTC黄金期货传统COT报告示例（2017-10-31） ..... 5
图2 CFTC黄金期货分离式COT报告示例（2017-10-31） .. 6
图3 净多头占比策略中不同类别交易者净值曲线 ....... 7
图4 持仓量变化率策略中不同类别交易者净值曲线 ... 8
图5 COT指数择时策略中不同类别交易者的净值曲线 .......... 9
图6 投机者COT指数反向策略净值曲线 ....... 9
图7 外盘不同类型交易者COT指数择时策略净值曲线 ....... 10
图8 掉期商COT指数外盘择时策略在不同品种上的表现 .... 10
图9 内盘不同类型交易者COT指数择时策略净值曲线 ....... 10
图10 掉期商COT指数内盘择时策略在不同品种上的表现 .... 10
图11 铁矿石期货成交持仓汇总表示例（2017-10-31） ......... 11
图12 郑商所期货套保持仓明细（2017-10-31） ........ 12
图13 不同参数组下因子1-5的年化收益率 .... 14
图14 不同参数组下因子6-10的年化收益率 .. 14
图15 因子8在参数组（R:1,H:1）下的净值曲线 ....... 15
图16 因子8中不同品种在参数组（topN_type:2,R:1,H:1）下的净值曲线 .... 15
图17 因子8中不同品种在参数组（topN_type:2,R:1,H:1）下的表现统计 .... 15
图18 不同参数组下各因子的年化收益率 ....... 16
图19 不同参数组下各因子的夏普比率 ........... 17
图20 会员持仓因子在较优参数下的净值曲线17
图21 因子8-10在参数组（topN_type:2,R:1,H:1）下的净值曲线（不扣费） ........... 18
图22 套保持仓量因子在各参数组下的净值曲线 ........ 19
图23 不同品种在参数组（R:4,H:2）下的净值曲线 ... 19
图24 品种优选后的组合净值曲线 ...... 20
金融工程研究 金融工程专题报告4
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表目录
表 1 外盘期货品种分类........... 6
表 2 不同参数组下生产者净多头占比策略的年化收益率 ........ 7
表 3 不同参数组下投机者COT指数反向策略的年化收益率 .. 9
表 4 各品种内外盘合约相关系数 ...... 10
表 5 不同参数组下掉期商COT指数内盘择时策略的年化收益率 ..... 11
表 6 不同参数组下套保持仓量因子的年化收益率与夏普比率 ........... 18
表 7 不同品种收益风险特征 . 19
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看