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[Table_MainInfo] [Table_Title]
证券研究报告 / 欧亿·体育（中国）有限公司动态报告
布局估值切换行情，白酒值得坚守
报告摘要：
[Table_Summary] [Table_Summary] 本周观点：随着三季报披露日期的临近，市场对于有着高增长预期的行
业和公司关注度持续提升，双节前后不断释放利好的白酒欧亿·体育（中国）有限公司再度成为
投资者关注的重心。我们预计茅五泸前三季度业绩增速保持在
25%-30%，而水井、沱牌、汾酒等致力于全国化的次高端白酒公司业绩
弹性更高，考虑到即将进入的估值切换行情，建议继续坚守高端及次高
端标白酒标的。调味品方面，我们看好千禾味业的三重逻辑——区域化
扩张、品类扩张和盈利能力的提升得到验证，公司作为高端酱油的代表
品牌，成长潜力值得期待

市场回顾：本周上证综指上涨0.48%，沪深300上涨1.0%，食品饮料板
块上涨4.65%，强于上证综指和沪深300指数。食品饮料各子板块中，
白酒上涨6.37%，啤酒上涨4.38%，其它酒类上涨2.97%，软饮料上涨
4.82%，葡萄酒上涨1.50%，黄酒上涨4.17%，肉制品下跌0.46%，调味
发酵品上涨3.27%，乳品上涨1.23%，食品综合上涨2.68%

数据跟踪：截止2017年10月13日，白酒龙头终端价总体变化幅度不
大。截止9月29日，1号店飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、
水井坊价格分别为1299元、969元、488元、368元、509元，价格相
比上周分别变动0元、0元、-10元、0元、0元。截止10月13日，京
东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为
1299元、969元、518元、398元、509元，价格相比上周分别变动0
元、0元、51元、30.1元、0元

重要研报：调味品欧亿·体育（中国）有限公司深度报告：价量共振，景气向上。从量上看，
在90%+的渗透率下，酱醋欧亿·体育（中国）有限公司要维持5%以上的量增，主要来自三块：
1） 生抽取代老抽；2）外出餐饮取代家庭烹饪；3）功能产品替代其他
类别产品。而欧亿·体育（中国）有限公司提价有两种方式：一是产品升级提价；二是欧亿·体育（中国）有限公司提价

叠加量价，可估测17-18欧亿·体育（中国）有限公司收入增速11%+，19-25E欧亿·体育（中国）有限公司收入增速8%+

风险提示：宏观经济下行；食品安全事件
重点公司盈利预测与估值表
公司名称 EPS（元） PE
2017 2018 2019 2017 2018 2019
今世缘 0.74 0.92 1.13 21.46 17.26 14.05
贵州茅台 16.16 19.76 22.57 30.0124.5421.49
五粮液 2.12 2.49 2.98 25.3921.5018.06
泸州老窖 1.74 2.24 2.82 30.6023.7718.81
沱牌舍得 0.70 1.24 1.63 48.3727.3120.77
伊力特 0.82 0.99 1.19 25.4421.0717.53
桃李面包 1.22 1.70 2.30 30.1621.6416.00
[Table_Invest]
优于大势
上次评级： 优于大势
[Table_PicQuote] 历史收益率曲线
0%
9%
18%
27%
36%
201
6/1201
6/1201
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7/1
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7/3
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7/4
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7/5
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7/7
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7/8
201
7/9
食品饮料沪深300
[Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 10.60% 20.36% 42.65%
相对收益 8.56% 14.01% 23.93%
[Table_Market] 重点公司 投资评级
今世缘 买入
贵州茅台 买入
五粮液 买入
泸州老窖 买入
沱牌舍得 买入
伊力特 买入
桃李面包 买入
[Table_Report] 相关报告
《食品饮料欧亿·体育（中国）有限公司周报：茅台一批价正常回落，
调味品龙头关注度提升》
2017-09-14
《食品饮料欧亿·体育（中国）有限公司中报综述：把握消费升级逻
辑，重点关注中高端白酒及调味品》
2017-09-07
《食品饮料欧亿·体育（中国）有限公司周报：“禁酒令”影响有限，
白酒板块可坚定持有》
2017-08-09
[Table_Author]
证券分析师：李强
执业证书编号：S0550515060001
(021)20361174 liqiang@nesc
研究助理：齐欢
执业证书编号：S0550116110059
(021)20361174 qi_huan@nesc
研究助理：熊欣慰
(021)20363239 xiongxw@nesc
/食品饮料
发布时间：2017-10-21
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[Table_PageTop] 欧亿·体育（中国）有限公司动态报告
目录
1. 本周观点 ........... 3
2. 市场回顾 ........... 3
3. 数据跟踪 ........... 4
3.1. 白酒...4
3.2. 奶价...5
3.3. 猪价...5
4. 欧亿·体育（中国）有限公司要闻 ........... 6
5. 重要研报 ........... 7
6. 公司公告 ......... 10
7. 大事提醒 ......... 10
请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 12
[Table_PageTop] 欧亿·体育（中国）有限公司动态报告
1. 本周观点
随着三季报披露日期的临近，市场对于有着高增长预期的欧亿·体育（中国）有限公司和公司关注度持续提
升，双节前后不断释放利好的白酒欧亿·体育（中国）有限公司再度成为投资者关注的重心。我们预计茅五
泸前三季度业绩增速保持在25%-30%，而水井、沱牌、汾酒等致力于全国化的次高
端白酒公司业绩弹性更高，考虑到即将进入的估值切换行情，建议继续坚守高端及
次高端标白酒标的。调味品方面，我们看好千禾味业的三重逻辑——区域化扩张、
品类扩张和盈利能力的提升得到验证，公司作为高端酱油的代表品牌，成长潜力值
得期待

2. 市场回顾
本周上证综指上涨0.48%，沪深300上涨1.0%，食品饮料板块上涨4.65%，强
于上证综指和沪深300指数。食品饮料各子板块中，白酒上涨6.37%，啤酒上涨
4.38%，其它酒类上涨2.97%，软饮料上涨4.82%，葡萄酒上涨1.50%，黄酒上涨4.17%，
肉制品下跌0.46%，调味发酵品上涨3.27%，乳品上涨1.23%，食品综合上涨2.68%

图1：食品饮料各子欧亿·体育（中国）有限公司走势图2：各欧亿·体育（中国）有限公司指数（申万）涨跌幅对比（%）
数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind
个股方面，本周涨幅前五名为古井贡酒、加加食品、黑芝麻、桃李面包、西部
牧业，涨幅分别为11.98%、11.82%、11.57%、10.66%、8.36%。跌幅前五名为盐津
铺子、福成股份、水井坊、晨光生物、双汇发展，跌幅分别为-11.58%、-5.55%、-4.50%、
-1.39%、-1.37%

表1：食品饮料本周涨跌幅前五名
涨幅前五名 跌幅前五名
代码 股票名称 股价(元) 涨幅(%) 代码 股票名称 股价(元) 跌幅(%)
000596.SZ 古井贡酒 69.29 11.98 002847.SZ 盐津铺子 35.81-11.58
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002650.SZ 加加食品 6.5311.82 600965.SH 福成股份 12.08-5.55
000716.SZ 黑芝麻 7.04 11.57 600779.SH 水井坊 39.94-4.50
603866.SH 桃李面包 41.4110.66 300138.SZ 晨光生物 12.80-1.39
300106.SZ 西部牧业 10.638.36 000895.SZ 双汇发展 24.56-1.37
数据来源：东北证券，Wind
表2：食品饮料本月至今涨跌幅前五名
涨幅前五名 跌幅前五名
代码 股票名称 股价(元) 涨幅(%) 代码 股票名称 股价(元) 跌幅(%)
000596.SZ 古井贡酒 69.29 11.98 002847.SZ 盐津铺子 35.81-11.58
002650.SZ 加加食品 6.5311.82 600965.SH 福成股份 12.08-5.55
000716.SZ 黑芝麻 7.04 11.57 600779.SH 水井坊 39.94-4.50
603866.SH 桃李面包 41.4110.66 300138.SZ 晨光生物 12.80-1.39
300106.SZ 西部牧业 10.638.36 000895.SZ 双汇发展 24.56-1.37
数据来源：东北证券，Wind
估值方面，截止到本周，食品饮料欧亿·体育（中国）有限公司市盈率为35.21X，各子欧亿·体育（中国）有限公司白酒、啤酒、
葡萄酒、黄酒、肉制品、调味发酵品、乳品、食品综合市盈率分别为34.14X、50.64X、
47.26X、57.39X、24.64X、45.88X、29.98X、37.67X

图3：食品饮料各子欧亿·体育（中国）有限公司TTM市盈率图4：食品饮料各子欧亿·体育（中国）有限公司估值溢价率
数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind
3. 数据跟踪
3.1. 白酒
截止2017年10月13日，白酒龙头终端价总体变化幅度不大。截止9月29日，
1号店飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1299元、969
元、488元、368元、509元，价格相比上周分别变动0元、0元、-10元、0元、0
元。截止10月13日，京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊
价格分别为1299元、969元、518元、398元、509元，价格相比上周分别变动0
元、0元、51元、30.1元、0元

请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 12
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图5：茅台、五粮液等白酒一号店价格走势图6：茅台、五粮液等白酒京东价格走势200
400
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7-0201
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8-0201
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0-0201
6-1
1-0201
6-1
2-0201
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1-0201
7-0
2-0201
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3-0201
7-0
4-0201
7-0
5-0201
7-0
6-0201
7-0
7-0201
7-0
8-0201
7-0
9-0价格:白酒:飞天茅台(53度):500ml:一号店
价格:白酒:五粮液(52度):500ml:一号店
价格:白酒:洋河梦之蓝(M3)(52度):500ml:一号店
价格:白酒:剑南春(52度):500ml:一号店
价格:白酒:水井坊(52度):500ml:一号店
数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind
3.2. 奶价
截止2017年9月27日，生鲜乳主产区平均价为3.48元/千克，同比上涨0.58%

图7：生鲜乳主产区平均价图8：奶粉平均中标价（美元/吨）
数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind
3.3. 猪价
截止2017年9月29日，生猪价格同比下降16.08%，环比下降0.89%，为14.40
元/千克；截止2017年10月13日，仔猪价格同比下降21.23%，环比下降5.46%，
为32.72元/千克；截止2017年10月13日，猪肉价格同比下降14.21%，环比下降
1.78%，为21.68元/千克

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