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证券研究报告
欧亿·体育（中国）有限公司研究/深度研究
2018年01月09日
集成电路Ⅱ 增持（维持）
彭茜 执业证书编号：S0570517060001
研究员 021-38476703
pengxi@htsc
1《洁美科技(002859,买入): 2017H1高增长，
转移订单超预期》2017.08
2《北方华创(002371,买入): 资源整合 构建
智造强国》2017.05
3《洁美科技(002859,买入): 纸质载带龙头，
新业务新亮点》2017.05
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind
国造空间犹存，创新催化频出
PCB欧亿·体育（中国）有限公司深度报告
PCB景气上行，产业中心转移和下游应用创新助力增长，利好龙头
16年全球PCB产值下滑2.02%，达到542亿美金，其中通信、3C、车用
的产值占比分别为27.3%、13.55%、9.09%。受益iPhone X所开启的智
能机创新周期、特斯拉所推动的汽车电子的快速增长、成本上涨和环保限
产所带来的供给侧落后产能出清，在17年2月至10月期间，北美PCB BB
值连续9个月大于1，在17年1月至9月期间，日本PCB均价上涨10.58%

由此可见，欧亿·体育（中国）有限公司景气持续上行，Prismark预计17年全球PCB产值有望同
比增长超过2%。在此宏观环境中，我们预计产业中心转移和下游应用创
新将促使本土PCB产业规模再上层楼，大厂集中度进一步提升

PCB产业中心转移持续，大陆单双面板替代空间广阔
根据WECC数据，16年大陆单双面板产值全球占比为36.51%，而多层板、
HDI的全球占比均超过60%。这一现象主要系日、韩、台本土存量产能所
致，考虑到单双面板产业的成熟度，参考LCD、LED近两年的发展历程，
我们认为本土PCB企业有望直接受益于单双面板产业中心向大陆转移。为
实现快速扩产、抢占份额，越来越多PCB产业链公司选择借助资本的力量，
仅17年新上市的PCB相关公司便有7家，根据深南电路招股说明书数据，
16年国内已经上市的前十大PCB厂商中7家均有明确的大规模扩产计划

环保限产引发变局，助推大陆PCB欧亿·体育（中国）有限公司集中度提升
18年1月1日起《中华人民共和国环境保护税法》正式施行,近期昆山、
珠海先后因为环境问题发布了限产通知，涉及多家PCB产业链大厂，这一
系列变化充分释放了环保监管持续收紧的信号。在此前环保监管影响下，
17年8月PCB原材料油墨、溶剂等已发生了大范围、大幅度的集中调价

我们认为，原材料缺货涨价使得中小PCB企业在资金链和供应链的稳定性
上均面临挑战；同时，环保监管趋严将使得部分中小PCB企业在生产技术
上的劣势和环保设施投入上的欠缺显露，使其生产成本提升，甚至直接面
临关厂风险，因此PCB生产厂商的集中度有望进一步提升，大厂显著受益

创新催化频出，汽车电子、5G、3C技术升级创造新机遇
通讯是PCB最大的下游应用，16年单双面板和多层板合计占通讯类PCB
的84.5%，即将推进的5G建设有望开启高频高速CCL、通信类PCB新
一轮高成长。PCB在汽车中应用广泛，16Q4车用PCB中单双面板和多层
板合计占比约73%，我们预计2020年汽车电子化将使全球车用PCB需求
新增约9.5亿美金、新能源汽车VCU、MCU、BMS将使国内车用PCB需
求新增约4.3亿美金。此外，苹果17年的新机型标配FPC无线充电、iPhone
X采用COF全面屏并通过SLP进一步提高集成度，使得iPhone单机FPC
用量再度提升，因此，FPC欧亿·体育（中国）有限公司将在国产手机的跟随创新中迎来新机遇

投资建议
在欧亿·体育（中国）有限公司高景气周期中，我们对16年表现亮眼的中国大陆PCB市场增长展
望乐观。考虑到产业中心持续向大陆转移以及当前环保限产、原材料涨价
引发产业集中度提升的逻辑，重点推荐产能面积领先，产品结构多元、成
本控制能力突出的景旺电子，建议关注扩产规模领先的胜宏科技。考虑到
5G、汽车电子、消费电子等PCB欧亿·体育（中国）有限公司创新热点，建议关注生益科技（5G
CCL）、依顿电子（汽车PCB）、沪电股份（汽车PCB）、东山精密（FPC）、
超声电子（高端HDI）、深南电路（IC载板）

风险提示：成本上涨超出预期；5G、汽车、消费电子端创新渗透低于预期

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(10)14
26
17/0117/0317/0517/0717/0917/11
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集成电路Ⅱ沪深300
一年内欧亿·体育（中国）有限公司走势图
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欧亿·体育（中国）有限公司研究/深度研究 | 2018年01月09日
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正文目录
BB值连续9月大于1 ，17年PCB欧亿·体育（中国）有限公司产值有望重归增长 ........ 4
PCB种类繁多，不可替代性强 .......... 4
PCB生产要经历研发中试阶段和批量生产阶段 ......... 4
欧亿·体育（中国）有限公司景气上行，17年全球PCB产值有望重回增长 ... 5
需求偏重高阶产品，FPC、HDI板、多层板增速领先 ........... 7
PCB产业中心转移持续，大陆单双面板替代空间广阔 ..... 8
中国大陆占据PCB产业半壁江山，2016年逆势增长 ........... 8
14-16年仅中国大陆PCB产值持续增长 ....... 8
2016年内资企业在规模上仍处于弱势 .......... 9
2016年全球前20大PCB厂商合计份额下滑1.8pct9
本土企业有望承接单双面板中心转移，IC载板、软硬结合板劣势依然 ....... 10
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