A股投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1 of 28 [Table_MainInfo] 城乡二元特征，消费分层升级 ――A股消费升级专题策略报告 分析师：宋亦威 SAC NO： S11505140800012017年12月8日 [Table_Summary] 投资要点： 国未来消费增长的核心驱动因素。就全国情况来看，人均收入的稳步提 升，为我国消费升级提供了潜在动力。同时，城镇和农村家庭的恩格尔 系数虽然下降较快，但与发达国家相比仍处较高水平，未来消费升级的 空间巨大
经济体的消费变迁过程，希望从中寻找到中国未来消费升级的变迁方向
在中国消费升级的参照国家选择上，我们对比了美国、日本两大经济体， 认为日本可能是中国消费升级过程中更容易借鉴的对象。得出这一结论， 既源于消费数据的可比和可得性，也源于人口结构和文化方面的因素
占比下降、可选消费占比提升的特点。在日本消费升级前期（1975-1995 年），加工食品、教育、光热水、交通、通信增速较高，对应我国农村人 口未来消费升级的主要方向；而日本消费升级后期（1980-2000年），更 广泛品类的加工食品、光热水、交际美容、文化娱乐、医疗保健等增速 更高，对应我国城镇人口消费升级的方向。并且美国的消费升级路径， 进一步印证了消费升级遵循必选消费品向可选消费品演变的必然性
但从当前的整体情况来看，也出现了食品消费回落，而居住、交通通讯、 医疗保健、衣着、家庭设备及服务的占比提升的趋势。因此回归到A股 市场，遵循日本经验来看，我们认为文化娱乐、教育、医疗健康、加工 食品、旅游等欧亿·体育（中国）有限公司将随着居民消费升级的需求而凸显更大的投资价值
性化的新一代社交娱乐产业发生重大改变，并且随着年轻群体收入的增 加，娱乐开支会随之扩大而追求更高端、更优质的体验
股教育龙头较高的估值溢价传导，A股教育板块预计有望迎来良好表现
的影响，导致未来老龄人口消费升级的主要看点应在非医保药品及服务 和保健类产品。在自费领域，考虑到收入增长带来的支付能力提升和对 产品质量要求的提升，具有品牌优势的公司将更容易成为受益的方向
求，转向方便快捷、高品质、注重健康为主要考量对象，对食品的要求 不仅要“吃饱”还要“吃好”。因此，快节奏的生活使居民消费从大型超 市转向更加方便快捷的便利店或者线上渠道，对品质的追求使居民对保 健品、高端调味品、休闲食品需求增加。所以在这种趋势下，具备线上 优势以及品牌口碑较好的上市公司会优先受益
上市公司仍处在欧亿·体育（中国）有限公司整体红利的过程中，而以度假游、休闲游为消费升 级承接的旅游服务将具有更长期的增长预期，因而受益的确定性更强
策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 策 略 专 题 [Table_Analysis]证券分析师 宋亦威 022-23861608 syw_bhzq@126 [Table_Author]助理分析师 杜乃璇 S1150116070019 022-28451945 张扬 S1150117060012 [Table_Picture]指数一年走势图 0.00 50000.00 100000.00 150000.00 200000.00 250000.00 300000.00 350000.00 -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 成交金额上证综指 0.00 20000.00 40000.00 60000.00 80000.00 100000.00 120000.00 140000.00 -25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 成交金额创业板指 [Table_Report] A股投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 of 28 目录 1．收入提升消费潜力，未来路在何方5 1.1中国当前收入概况.......5 1.1.1城镇居民收入概况.........7 1.1.2农村居民收入概况.........7 1.2我国居民消费现状.......8 1.2.1城镇居民消费现状......
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