证券研究报告
（增持，维持）
《从确定的增长到潜在的增长》
闻宏伟（食品饮料欧亿·体育（中国）有限公司首席分析师）
SAC号码：S0850514030001
2017年6月21日
核心观点
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我们从2016年度策略报告即预判以下欧亿·体育（中国）有限公司三大趋势，展望下半年预计趋势仍将持续

气度难以明显改善；可选消费品（高端白酒）因为调整时间早、幅度大，需求端出现跳升，预计17年量、价至
少保持个位数增长，供给端份额优先向龙头企业集中

过结构升级间接提价成为主要途径，但在持续升级之后边际贡献递减。部分子欧亿·体育（中国）有限公司可以通过原料价格下降、销
售费用和管理费用下降改善盈利，如啤酒、肉制品、食用油

量占比近50%。转型公司不确定性大但股价弹性明显。下半年国企改革进度预计加快，兑现后潜在的增长值得
关注，确定性和持续性往往俱佳，先例如五粮液、中炬高新

洋河股份、华润啤酒、双汇发展、伊利股份；成长组合：泸州老窖、伊力特、重庆啤酒、金禾实业、安琪酵母；
国企改革组合：燕京啤酒、山西汾酒、中炬高新、珠江控股

概要
1.食品饮料欧亿·体育（中国）有限公司整体经营分析
2.主要子欧亿·体育（中国）有限公司投资价值分析
3.主题性投资机会价值分析
4.部分重点公司分析
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减速特征

欧亿·体育（中国）有限公司来源：wind，海通证券研究所（注：白酒、啤酒和葡萄酒产量单位为万千升）
2014年开始食品饮料消费进入“新常态”
食品饮料子欧亿·体育（中国）有限公司增速放缓，进入“新常态”
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产量收入利润总额
2015
（万吨）
2015同比
（%）
06-15CAGR
（%）
2015
（亿元）
2015同比
（%）
06-15CAGR
（%）
2015
（亿元）
2015同比
（%）
06-15CAGR
（%）
白酒13135.0712.7056938.2619.317405.9315.13
啤酒4716-5.102.9819131.398.551476.4711.60
葡萄酒115-0.708.784568.3612.845116.2212.03
液体乳2521-0.917.3233220.7412.372364.7715.13
速冻米面5240.4014.038265.5318.6549-15.8021.76
方便面1018-0.7814.011707-6.5014.44123-3.6118.66
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