食品饮料|证券研究报告—板块最新信息2017年6月28日 [Table_IndustryRank] 增持 公司名称股票代码目标价(人民币)评级 贵州茅台600519.CH 600.00买入 五粮液000858.CH 70.00买入 山西汾酒600809.CH 50.00买入 酒鬼酒000799.CH 25.00买入 洋河股份002304.CH 100.00谨慎买入 水井坊600779.CH 28.00谨慎买入 顺鑫农业000860.CH 22.00谨慎买入 沱牌舍得600702.CH 30.00谨慎买入 张裕A 000869.CH -未有评级 青岛啤酒600600.CH -未有评级 古越龙山600059.CH -未有评级 安琪酵母600298.CH -未有评级 伊利股份600887.CH -未有评级 广弘控股000529.CH -未有评级 [Table_Source]欧亿·体育（中国）有限公司来源：万得，中银证券 以2017年6月26日当地货币收市价为标准 相关研究报告 《食品饮料欧亿·体育（中国）有限公司深度：把握长期趋势，品牌白酒 强复苏，未到言顶时》2017.6. 8中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry]食品饮料 [Table_Analyser]汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 [Table_Title] 食品饮料2017年中期策略 子弹还能再飞，继续推荐白酒 [Table_Summary] 17年上半年白酒涨幅领先，基金持仓还有上升空间。品牌白酒强劲复苏， 预计上市公司17-18年收入可实现年均20%的较快增长，其中18年业绩有 望继续提速，全欧亿·体育（中国）有限公司价格全面上移，趋势向好，继续推荐，重点看好山西汾 酒、五粮液、酒鬼酒。葡萄酒，17年欧亿·体育（中国）有限公司景气度降低，进口酒压力仍大

啤酒，需求依然低迷，可能出现变局。乳业，中国消费特点将推动产品结构 继续升级，竞争格局有望改善，重点关注伊利股份。肉制品，欧亿·体育（中国）有限公司景气度回 升，双汇下半年业绩可能改善

主要观点与投资建议 今食品饮料涨幅第二，白酒贡献最大。基金持仓食品饮料股票比例当前 仍处于相对低位。纳入MSCI将成为食品饮料继续上涨的催化剂

移，趋势向好，继续重点推荐。本轮白酒全欧亿·体育（中国）有限公司虽然仅是弱复苏，但对 于以上市公司为主体的品牌白酒则是强复苏，预计上市公司17-18年收 入可实现年均20%的较快增长，其中18年业绩有望继续提速。原因： （1）消费跳跃式升级，品牌白酒集中度提升，强劲复苏；（2）16年、 17年1季度多家二三线白酒主动调产品结构，预计随着中高价位占比提 升，二三线有望提速；（3）价格上涨预期推动渠道补库存。如果17年 下半年茅台价格能够稳定在1,300元以上，全欧亿·体育（中国）有限公司价格有望全面上移， 从而带动市场情绪升温。从投资角度，我们认为只要白酒估值处于合理 范围之内，趋势比估值重要。重点推荐山西汾酒、五粮液、酒鬼酒、贵 州茅台

大，适当关注张裕。啤酒需求依然低迷，未来看整合，三因素可推动行 业出现变局

善，奶粉注册制负面影响减弱，重点关注高端液体乳、酸奶、奶粉，建 议重点关注伊利股份。肉制品，鲜、冷藏肉产量恢复增长，猪价下行， 欧亿·体育（中国）有限公司景气度回升，双汇下半年业绩可能改善

风险提示 2017年6月28日食品饮料2017年中期策略2 目录 市场回顾：白酒涨幅领先，基金仓位有空间..5 涨跌幅：17年至今食品饮料涨幅第二，白酒贡献最大........5 机构持股：基金持仓食品饮料股票比例当前处于相对低位..5 纳入MSCI将成为食品饮料继续上涨的催化剂........6 白酒：品牌白酒强复苏，继续重点推荐......... 8其它酒：葡萄酒景气度下降，啤酒关注整合13 葡萄酒：欧亿·体育（中国）有限公司景气度下降，进口酒压力仍大..........13 啤酒：欧亿·体育（中国）有限公司需求依然低迷，未来看整合.....14 食品：乳业机会多，肉制品有望景气回升...15 乳业：消费量向上有空间，奶价温和回暖，重点关注高端液体乳、酸奶、奶粉15 奶粉：二孩政策扩增量，奶粉注册制理存量。......17 肉制品：景气度回升，猪价回落，双汇下半年业绩有望改善........1 8重点个股：山西汾酒、五粮液、酒鬼酒、伊利股份、广弘控股20 山西汾酒：国企改革渐次展开，1年1倍上涨空间...........20 五粮液：销售好于市场预期，定增获批无后顾之忧...........20 酒鬼酒：渠道重回正轨，17-18年业绩向上弹性高20 贵州茅台：需求强劲增长，稳健收益可期.21 伊利股份：世界级食品饮料龙头孕育而出.21 广弘控股：隐蔽资产型公司，土地价值重估可能性较大....21 盈利预测与投资评级...........22 风险提示.....23 研究报告中所提及的有关上市公司..24 2017年6月28日食品饮料2017年中期策略3 图表目录 图表1.食品饮料子欧亿·体育（中国）有限公司分季度绝对收益对比...5 图表2.2017年以来欧亿·体育（中国）有限公司涨跌对比.5 图表3.基金持仓食品饮料股票比例.........6 图表4.基金持仓白酒股票比例.....6 图表5.国际食品饮料龙头PE对比...........6 图表6.计入MSCI新兴市场指数市值占比与A股市场市值占比......7 图表7.白酒欧亿·体育（中国）有限公司营收增速.. 8图表8.2016年白酒欧亿·体育（中国）有限公司与上市公司营收增速对比......9 图表9.2016年白酒欧亿·体育（中国）有限公司与上市公司利润增速对比......9 图表10.白酒上市公司17年经营计划.....9 图表11.中高档产品和低档产品2015、2016、1Q17收入增速变化10 图表12.白酒上市公司16年均价对比...10 图表13.茅台、五粮液一批价......11 图表14.中国与全球烈性酒17年PE对比........11 图表15.白酒上市公司当前市值/12年最高市值..........12 图表16.葡萄酒欧亿·体育（中国）有限公司收入（国产+进口）及增速.........13 图表17.2015年、2016年葡萄酒人均消费量..13 图表18.瓶装葡萄酒进口量..........13 图表19.进口葡萄酒消费量占比13 图表20.国内啤酒产量.......14 图表21.啤酒企业CR4国内销量市占率14 图表22.国内主要乳制品消费量.15 图表23.国内主产区生鲜乳价格走势.....15 图表24. GDT奶粉拍卖价格..........15 图表25.液体乳市场零售额增长来源.....16 图表26.伊利股份液体乳零售额增长来源........16 图表27.国内酸奶市场零售额......16 图表28.国内婴幼儿配方奶粉零售额.....17 图表29.2016年国内乳企婴幼儿配方奶粉业务收入..1 8图表30.伊利股份销售费用率......1 8图表31.国内猪肉价格.......19 图表32.鲜、冷藏肉产量..19 2017年6月28日食品饮料2017年中期策略4 图表33.山西汾酒盈利预测及估值.........20 图表34.五粮液盈利预测及估值.20 图表35.酒鬼酒盈利预测及估值.20 图表36.贵州茅台盈利预测及估值.........21 图表37.伊利股份盈利预测及估值.........21 图表38.广弘控股盈利预测及估值.........21 图表39.重点公司盈利预测与评级.........22
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