1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 简 报 Table_First|Table_Summary 醋酸、制冷剂等持续上涨，关注采暖季限产 化工欧亿·体育（中国）有限公司 投资要点： 2017年采暖季“2+26”区域工业企业的错峰生产于本月已逐步展开，我们 认为部分产品供给将再次收紧，如炭黑、甘氨酸、纯碱等。分板块来看， 基础化工板块方面，我们依然看好纯碱产能大的山东海化（000822.SZ）， 纯碱欧亿·体育（中国）有限公司经历13~15年产能淘汰，欧亿·体育（中国）有限公司格局已大幅改善，实际开工维持在 90%附近，而以上半年房地产新开工面积推测Q4的玻璃需求仍相对乐观， 叠加环保严格下部分产能受限，预计后期价格仍将上行，公司年产纯碱280 万吨左右，弹性巨大。受飓风哈维影响，美国多套VAM装置受影响，目前 欧美地区VAM供应处于偏紧状态，而欧美地区对VAM需求多为刚性，因此 国内VAM货源有望成为欧美地区VAM重要补充，带动国内VAM出口，此 外石油乙烯法及电石乙炔法VAM原料价格均居高不下，对VAM价格形成足 够支撑，因此，未来我们认为VAM价格仍存在上涨空间，而VAM价格的上 涨最终将传导至PVA，推荐具有优质醋酸乙烯及聚乙烯醇产能的皖维高新 （600063.SH）。此外，巴斯夫收购拜耳部分种子和非选择性除草剂业务， 我们预计完成后巴斯夫将大力推广草铵膦相关转基因作用，叠加近期巴西 宣布在三年后全面禁用草铵膦，我们认为草铵膦后期放量确定性高，建议 关注草铵膦龙头利尔化学（002258.SZ）。化工产业产业链长，通常需多个 原料经多步合成，目前环保加严下各个环节极易受限，如近期草甘膦中间 体甘氨酸价格大幅提升，目前已上涨至16000元/吨左右，推动草甘膦价格 上涨，建议关注具备上下游一体化程度较高的企业如兴发集团 （600141.SH）。由于此轮涨价潮多集中于中上游化工产业链，下游化工企 业价格传导存在明显的滞后，对该类企业利润形成负面影响，因此后期可 关注原材料价格回稳下公司业绩好转的赞宇科技（002637.SZ），公司是国 内表面活性剂龙头，考虑到三季度公司生产所需棕榈油、脂肪醇材料价格 趋于平稳，前期高价位库存存货已在2季度进行了消化，以及表面活性剂和 油脂化工类产品的产销量规模将继续扩大，三季度业绩将出现好转。相比 以上传统化工品而言，有机颜料供需格局更好，生产工艺更为复杂，进入 壁垒更高，关注百合花（603823.SH）。消费升级下具备优质终端方案解决 能力的安利股份（300218.SZ），公司是目前国内合成革龙头企业，研发、 生产、管理能力均为欧亿·体育（中国）有限公司内龙头地位，新型无溶剂生产线也已实现稳定投 产，受益环保趋严下落后产能不断清出，公司盈利将摆脱欧亿·体育（中国）有限公司恶性竞争从 而实现良性增长

Table_First|Table_ReportDate 2017年10月16日 Table_First|Table_Rating 投资建议：中性 上次建议：中性 Table_First|Table_Chart 一年内欧亿·体育（中国）有限公司相对大盘走势 Table_First|Table_Author 马群星分析师 执业证书编号：S0590516080001 电话：0510-85613163 邮箱：maqx@glsc Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -10% -3% 4% 11% 2016-072016-102017-022017-06 化工沪深300 2请务必阅读报告末页的重要声明 欧亿·体育（中国）有限公司研究简报 石化板块下半年主要的投资机会则来自于油于油气价格回暖及优质民营企业进 军炼化欧亿·体育（中国）有限公司，气价格回暖及优质民营企业进军炼化欧亿·体育（中国）有限公司，建议关注中国石油 （601857.SH，0857.HK）和恒力股份（600346.SH）。中国石油是中国最大的 石油和天然气生产厂商，资源拥有量全球排名第五，A股单位市值油气储量最 大标的，估值长期与国际油气公司接轨。公司上半年归母利润大幅增加24倍至 127亿元并100%派息，盈利增加主因为上游勘探端回暖，经营利润扭亏117.54 亿元，同时天然气量价齐升、销售板块也贡献一部分业绩增量。恒力股份重大 资产重组未获中国证监会并购重组委审核通过，但从产业链延伸等角度分析， 炼化与石化资产仍有注入预期，公司亦将继续推进重组，因此不必过分悲观

涤纶长丝、坯布库存低位，长丝-原料价差扩大，产品目前正处旺季，价差有望 保持高位。因中亚地区炼化工业基础薄弱、中东产油大国大力发展炼油及低油 价等因素影响，中石化炼化（2386.HK）海外业务开启增长之路，正逐步进入 收获期。国内业务受油品升级、油气改革带来炼油厂扩改建和设施改造推动， 众多主营、山东地炼需改造升级，公司将攫取更多外部客户EPC服务收入，此 外，中石化斥资2000亿元打造四大石化基地及油气改革背景下民营企业涌入炼 化领域也给公司带来订单增量。公司2017半年度业绩虽同比继续下滑，但环比 改善明显，或预示着公司订单毛利率下滑有所好转，未来订单有望量价齐升

原油方面，周内受利比亚复产影响油价涨势受阻，但OPEC乐观言论频传，同 时美元疲软，油价得以保持高位震荡。此外，贝克休斯周五公布的数据显示， 截至10月月6日当周，美国石油活跃钻井数减少2座至748座。OPEC最新月报数 据显示，9月原油日产量环比增长8.9万桶减产执行率回升至98%，沙特9月原油 产量为997.3万桶/日。截至本周五，布伦特原油收于56.25美元/桶，涨幅1.13%； 美油收于50.6美元/桶，涨幅2.66%。化工品方面，本周乙烯、丙烯、纯苯分别 上涨0%、-0.84%、-1.4%。具体到下游化工品，本周涨幅靠前的有制冷剂、电 石、醋酸等，其中制冷剂受十九大影响，原料氢氟酸、三氯甲烷开工水平受到 影响，且南方地区停车检修企业继续增加，前期部分停车企业暂未开车，加剧 了现货供应紧俏的局面，预期未来仍存在上涨基础；电石由于前期库存持续低 位且面对高稳的需求，价格持续上涨，短期来看电石供应偏紧的局面仍难有改 善，但电石的快速上涨缩小了电石乙炔法PVC及VAM的价差空间。本周纯MDI 及聚合MDI受原料苯胺影响，市场弱势下滑，但目前MDI供需面仍处于合理水 平，预计未来MDI价格波动有限

宏观经济持续低迷，化工下游需求不旺 3请务必阅读报告末页的重要声明 欧亿·体育（中国）有限公司研究简报 1化工欧亿·体育（中国）有限公司动态及观点 1.1欧亿·体育（中国）有限公司动态及观点 购拜耳种子和非选择性除草剂业务的重要部分，这部分业务是拜耳计划收购 孟山都的框架下拜耳有意剥离的资产，全部现金收购价格为59亿欧元，交 易结束时会做相应调整。此次收购的资产包括拜耳全球草铵膦非选择性除草 剂业务，以及拜耳在部分市场的关键大田作物种子业务，包括油菜品种、主 要在欧洲市场的油菜、美州和欧洲的棉花以及美州的大豆。此次交易同样包 括拜耳的性状研究和这些作物的培育能力以及LibertyLink性状和商标

污许可证申请与核发技术规范化肥工业-氮肥》，自2017年9月29日起实 施，氮肥企业将走上精细化的“一证式”管理道路。技术规范强化了氨污染 控制措施，加强了排放源和厂界的监测;要求企业应对氨有组织排放申请年 许可排放量限值，这是首次对氮肥企业的氨排放进行总量控制。其次，设置 “其他排放情形”的实际排放量计算方式和自行监测、台账管理要求。再次， 技术规范要求对氮肥欧亿·体育（中国）有限公司排污单位主要排放口的颗粒物、二氧化硫、氮氧化 物和氨的年排放量进行许可，并要求许可排放量要按照基于许可排放浓度 (速率)和单位产品排放绩效两种方法计算，从严确定

终止实施对原产于日本、新加坡、韩国、台湾地区和美国的进口氨纶所适用 的反倾销措施。商务部于2006年10月13日发布公告，决定对原产于日本、 新加坡、韩国、台湾地区和美国的进口氨纶采取反倾销措施。2012年10 月12日，商务部公告决定将原反倾销措施延长至2017年10月12日。公 告称，2016年11月7日，商务部公布该反倾销措施将于2017年10月12 日到期，中国国内产业或代表国内产业的自然人、法人或有关组织可在该反 倾销措施终止日前60天内，以书面形式向商务部提出期终复审申请。在规 定的时限内，商务部未收到期终复审申请，也决定不主动发起期终复审调查

鉴此，根据相关规定，商务部决定终止实施反倾销措施

TDI出现质量波动。该生产基地于2017年8月25日至9月29日间所生产 交付的TDI含有过量二氯苯(DCB)。巴斯夫已通知受影响的约50家客户， 并停止交付该产品。巴斯夫确认受影响的材料并未直接销往亚洲。亚洲地区 的TDI生产装置未受波及，未发现同类质量问题

唯一可追溯的二维码，这一新要求将于明年1月1日正式执行。建立农药 制剂二维码追溯系统已成为必须，以数字化、信息化、网络化为特点的智能 4请务必阅读报告末页的重要声明 欧亿·体育（中国）有限公司研究简报 制造或成为农药欧亿·体育（中国）有限公司未来的发展趋势

价值450亿美元的雪佛龙惠特斯通LNG项目工厂开始投产，该厂位于位于 澳大利亚西部翁斯洛附近。伍德赛德石油公司CEO彼得科尔曼表示，惠 特斯通第一条LNG生产线已经开始运营，第二条生产线预计将在未来6- 8月内投产。惠特斯通项目全面启动后，将为伍德赛德公司贡献超过1300万 桶油当量的产能

项目在天府新区邛崃产业园奠基。立邦将投资6亿元人民币，将于2019年 3月正式投产。立邦本次投入建设的新工厂占地200亩，主要生产工程涂料、 干粉砂浆、木器漆等建筑涂料及建筑材料、保温材料，预计总产能达23万 吨。其中，干粉砂浆将采用欧亿·体育（中国）有限公司效率最高的自动化生产线;木器漆生产将结 合目前安全系数最高的高新设备进行自主设计和全流程控制。此外，立邦还 将开设水性木器涂料生产车间，致力于打造西南区域最环保的涂料工厂

业Eureka Midstream Holdings (尤里卡公司)达成1亿美元的战略投资协议， 并将于近日签署股份买卖合同。尤里卡公司经营美国俄亥俄州页岩气加工运 输项目，年运输能力达1700万吨，凭借当地丰富的页岩气资源和良好的物 流设施成为美国页岩气加工运输欧亿·体育（中国）有限公司的佼佼者。加之之前SK innovation及 SK E&S对分别页岩气上、下游产业链的投资，SK集团已实现了页岩气美 国全产业链的布局，未来期待实现更大的协同效应

计完成产量4530.0万吨，同比增长3.7%。7月当月，我国塑料制品欧亿·体育（中国）有限公司完 成产量689.5万吨，同比增长2.0%。在经济效益方面，2017年1-7月，塑 料制品生产企业累计主营业务收入11751.8亿元，同比增长10.1%;实现利 润总额786.4亿元，同比增长7.7%

(Chemours Company FC LLC)向美国商务部和美国国