钢铁有色欧亿·体育（中国）有限公司周报（2017年9月14日）
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2017年9月14日钢铁有色欧亿·体育（中国）有限公司报告
从2017年中报看钢铁业的“三去一降一补”
秦源陈敬李铭一
兴业研究兴业研究兴业研究
分析师助理分析师助理研究员
摘要：
217亿元；剔除宝钢股份后为4,968亿元和156亿元，同比增长了
44.19%和32倍

低于预期，这其实体现了钢厂在经营形势大幅好转后的淡定。2017
年上半年剔除宝钢股份后上市钢企合计实现EBITDA495.81亿元，
折合年化创下2010年以来最好水平，以EBITDA/带息负债度量的
偿债能力已恢复至2010年到2011年的较好水平。加上投资支出大
幅下降，自由现金流达188.18亿元。与此对应的是筹资性现金流净
流出337.61亿元。上市钢企整体在主动降负债

年固定资产周转率为0.73，较2016年同期大幅好转，已恢复至2014
年的水平，但较2010年和2011年的较好水平仍有一定的差距。这
和我们从政策和盈利层面看到去产能进度存在明显差异。结合在建
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工程高峰已过，投资性净现金流流出有望持续处于低位，去产能仍
有望延续目前的良好态势

货规模为1,450亿，较2015年年底上升了15.67%。考虑到原料和
钢材价格的大幅上涨，钢厂库存实物量甚至可能是下降的。整体而
言，目前钢厂的库存水平仍处于低位

年6月底，剔除宝钢股份上市钢企的资产负债率为68.70%，全部债
务资本化比率为58.71%，较2015年年底分别下降了2.39和4.09个
百分点。从负债率指标来看已降至了2011年到2012年的水平，但
距离中钢协提出的60%仍任重道远

16年同期仍下降了7,000万。在全社会融资成本大幅上升的背景下，
财务费用同比减少约15亿。这些均反映出上市钢企在降成本方面下
了不少的功夫

股份外，上市钢企合计有员工434,956人，较2015年年底减少了
27,910人。人员精简作为供给侧改革的难点之一，取得如此成绩，
也表明钢企在切实弥补短板

关键词：钢铁欧亿·体育（中国）有限公司、供给侧改革、“三去一降一补”
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从2017年中报看钢铁业的“三去一降一补”
2015年12月18日，中央经济工作会议提出“去产能、去库存、
去杠杆、降成本和补短板”。钢铁欧亿·体育（中国）有限公司作为供给侧去产能的重点，“三去
一降一补”进展的如何？我们以申万钢铁板块的上市公司样本为对象，
借助最新的2017年中报对其进行观察。考虑到2016年12月，宝钢股
份吸收合并武钢股份，武钢股份于2017年2月退市，加之武钢股份的
规模体量较大，故在做历史时间序列数据比较时，剔除了宝钢股份的数
据。另外，考虑到ST沪科主营业务已和钢铁关系不大，规模也较小，
在分析时也将其剔除

一、收入大幅增长，盈利更是暴增
2017年上半年，申万钢铁板块剔除ST沪科后合计实现收入
6,669.69亿元，同比大幅增长57.8%。剔除宝钢股份后，合计实现收入
4,968.22亿元，同比增长44.19%。归母净利润方面，2017年上半年合
计实现盈利217.34亿元，较16年同期的39.34亿元，同比暴增了452.48%

剔除宝钢股份后，合计实现归母净利润155.65亿元，较16年同期的4.66
亿元，暴增了32倍

2017年上半年，螺纹、热轧和冷轧的均价分别为3,666.38元/吨，
3,562.76元/吨和4,158.62元/吨，同比分别上涨了56.50%，45.07%和
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34.76%。2017年1-6月，国内粗钢产量41975万吨，同比增长4.6%

尽管2017年上半年“地条钢”全面被清理，粗钢产量增长存在虚高成
份，但同时考虑到存在着钢产量向大中型钢厂集中的趋势，因此我们认
为用粗钢产量同比增速代表上市钢厂产量增速有一定的代表性

剔除产量增速外，因价格因素带来的收入增长约在40%左右，仍
低于螺纹和热轧的价格涨幅，这可能源于上市钢企整体产品档次较高，
冷轧占比高于平均水平以及特钢、钢管产品价格涨幅低于螺纹、热轧这
类大路货所致

图表1营业总收入（剔除宝钢股份）图表2归母净利润（剔除宝钢股份）
数据来源：Wind、兴业研究
图表32017年上半年的钢价和钢产量
螺纹均价（元/吨）热轧均价（元/吨）冷轧均价（元/吨）粗钢产量（万吨）
2016年上半年2,342.802,455.853,085.8539,956.30
2017年上半年3,666.383,562.764,158.6241,975.00
涨幅56.50%45.07%34.76%4.60%
数据来源：Wind、兴业研究
分企业来看，总收入方面除西宁特钢和新兴铸管外，其余32家企
-40.0%
-30.0%
-20.0%
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30.0%
40.0%
50.0%
0.0
2000.0
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6000.0
8000.0
10000.0
12000.0
总收入（亿元）增速
-600.0
-500.0
-400.0
-300.0
-200.0
-100.0
0.0
100.0
200.0
归母净利润（亿元）
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