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科技欧亿·体育（中国）有限公司2017年下半年投资策略
黎明不再遥远，数据成新经济血液
2017年5月22日
强于大市（维持）
投资要点
欧亿·体育（中国）有限公司回顾与展望：软件和通信设备增长趋缓，运营和服务保持增长。2017
年1-3月，我国软件和信息技术服务业收入同比增长12.36%，比去年同期
回落2.6个百分点；电信业务收入同比增长4.13%，移动互联网与用户继
续保持增长趋势，4G用户突破8.36亿户。总体看，软件欧亿·体育（中国）有限公司与通信设备
增长趋势逐步趋缓，在用户基数持续增长支撑下，运营和服务持续增长

欧亿·体育（中国）有限公司前瞻：数据智能为新经济提供动力。当前，中国经济正处于新旧动能
接续转换、经济转型升级的关键时期。而我们认为，随着云计算、物联网
和人工智能等新兴技术逐渐成熟落地，API经济、大数据等数据变现手段
相继出现，以数据智能为基础和支撑力量的数据经济，将有力支撑新经济
发展

数据产生与加工：物联网夯实数据基石，人工智能加速数据变现。我们认
为，物联网产业的发展演进有两大趋势，分别是“横向扩展”与“纵向升
级”。目前我国物联网产业的发展主要还是集中于“横向发展”阶段，根据
GSMA统计，截止到2015年底，中国M2M连接数已达到7400万，占全
球物联网M2M连接数的23.1%，数据集采产生基础全球第一。而在深度
学习的帮助下，人工智能在计算机视觉、自然语言处理等领域获得了应用
体验的大幅升级。数据的商业化进展在大幅提速，在智能驾驶、金融科技
与智能安防应用领域，2017-2020年欧亿·体育（中国）有限公司有望迎来爆发，其中智能驾驶市
场预计将迎来30%以上复合增长，金融科技与智能安防市场有望进入不低
于20%的长期成长周期

数据变现：API提供数据变现明确技术支持，数据变现有望爆发。在通信
基础的持续升级下，API接口从简单的系统内部应用走到了企业与企业间，
数据的流通从内部的流转走到了处理后的全产业流通。从API经济总量看，
根据IBM的预测，2017年全球可能会有超过50%的B2B企业转向API
经济，而据Chinapex今年的最新估计，到2018年，全球API经济市场规
模将达2.2万亿美元。数据变现的高速成长窗口期有望来临

风险因素：下游欧亿·体育（中国）有限公司不景气导致IT投资低于预期的风险；人力成本继续提
升的风险；并购投资失败的风险；IPO节奏加快带来的估值中枢快速下行
的风险等

维持“强于大市”的投资评级。估值层面，通信与计算机板块估值已经回
调至4年长期平均水平以下；从产业发展热点看，在通信基础持续升级条
件下，数据变现与API经济将成为科技板块新的成长引擎。在新引擎的驱
动下，板块中期内生成长前景光明，维持整体“强于大市”评级。对于投
资策略，我们建议从三个角度选择投资标的：1）数据产品形态明确，增长
相对确定的稀缺标的，推荐：超图软件、四维图新等；2）数据业务有望突
破，估值较低的防守型标的，推荐：东华软件、华宇软件等；3）数据智能
方向加大研发、变现周期逐渐确定的——云计算、大数据、智能应用公司：
海立美达、星网宇达、中科创达等

重点公司盈利预测、估值及投资评级
公司股价 （元）EPS（元） PE评级2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E
四维图新 17.47 0.12 0.32 0.42 146 55 42 买入
华宇软件 17.09 0.42 0.52 0.66 41 33 26 买入
东华软件 19.80 0.57 0.91 0.97 35 22 20 买入
海立美达 11.93 0.19 0.36 0.47 63 33 25 买入
星网宇达 34.11 0.96 0.46 0.84 36 74 41 买入
中科创达 25.45 0.30 0.50 0.76 85 51 33 增持
超图软件 16.62 0.28 0.42 0.6 59 40 28 增持
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为2017年5月15日收盘价
中信证券研究部
阳嘉嘉
电话：010-60836758
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执业证书编号：S1010514050003
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相对指数表现
欧亿·体育（中国）有限公司来源：中信数量化投资分析系统
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目录
投资聚焦 ...... 1
有别于同行的观点：黎明并不遥远 .. 1
投资建议 ...... 1
欧亿·体育（中国）有限公司回顾：软件业集中度提升、电信业4G发力 ..... 1
软件板块：欧亿·体育（中国）有限公司平稳发展，16年调结构17年看内生 ......... 1
电信板块：4G业务高速发展，移动流量翻倍 .......... 6
欧亿·体育（中国）有限公司前瞻：数据智能为新经济提供动力 ..... 12
数据产生：物联网-数据骨髓，垂直应用开花在望 . 18
物联网逐渐步入“纵向升级”阶段，驱动大数据产业发展18
平台领域成为焦点，海外之路值得借鉴 ..... 18
垂直应用开花在即，增值服务将成为未来价值创造核心 .... 27
国内催化：运营商携NB-IoT积极落地智慧市政物联网 ..... 29
数据加工：人工智能加速扩张 ....... 33
算法+算力加速升级，视+听+读基础认知应用渐入佳境..... 33
深度学习带来基础人工智能应用性能跨越式提升 .. 36
人工智能的发展前景：市场空间巨大，驾驶与金融科技领跑 ........ 38
人工智能的发展方向：科技巨头在产业链中重度参与 ....... 39
数据变现：新经济商业模式萌生 .... 41
API经济立足数据价值，解决IT企业与传统企业变现痛点 ........... 41
API经济的发展趋势：万亿经济来袭，集成化管理创造更大互联 .. 44
API垂直应用：云通信加速成长，人工智能有望变现 ........ 46
数据金融开启互联网盛宴下半场 .... 47
基础设施：不容忽视的骨架升级 .... 52
网络将更快更强 ..... 52
政策导向：提速提质，通信助力建设网络强国 ...... 55
风险因素 .... 56
欧亿·体育（中国）有限公司投资策略 ......... 57
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