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继续看好铝稀土供改和新能源锂钴
磁材
■坚定看好电解铝供改政策贯彻落实，铝板块必将重估。清理整顿电解铝行
业违法违规项目专项行动的二阶段工作在6月30日结束，7月份该行动的三
阶段工作开始进行，主要是督促治理电解铝欧亿·体育（中国）有限公司违法违规项目。近期，新疆
嘉润、东方希望、山东魏桥、山东信发陆续减产，我们持续坚定看好电解铝
供改的政策落实，预计违规产能关停将在下半年接连落实，再叠加2+26采暖
季环保限产，铝基本面的反转以及铝板块的估值重估势在必行。重点关注神
火股份、云铝股份、中国铝业、中孚实业等标的

■稀土永磁将成为锂、钴之后新能源拉动的第三大风口。一是稀土镨、钕、
铽价格有望持续温和上行，主要源于稀土打黑卓有成效，以及磁材需求的稳
步向好。这使得钕铁硼磁材已从6月初以来显著提价，高端铁硼磁材因其具
备一定的垄断性（欧亿·体育（中国）有限公司寡头垄断、下游客户粘性极强），具有毛利率定价的
特征，不仅可以获得持续的库存重估，成本提升可以实现完全转嫁，而且还
会可以有一定的超额利润。二是新能源车同步电机磁材的订单拉动，中科三
环、正海磁材的产品结构汽车订单占比高，不仅会受益于Tesla的直接订单拉
动（如中科三环），而且会更大受益于国际传统汽车大厂转向电动化的大潮，
由于其定制化、与客户共同研发的特性，客户粘性强，欧亿·体育（中国）有限公司壁垒高。重点关
注中科三环、正海磁材、宁波韵升等标的

■继续旗臶鲜明看多钴板块。本周特斯拉Model 3首批30辆交付仪式在加州
举行。特斯拉CEO马斯克明确model3量产计划，预计未来随特斯拉model 3
量产达标将会带动钴、锂资源的进一步需求，与此同时特斯拉产生的鲶鱼效
应将推动各大知名车企加速新能源汽车开发，生产动力电池所必需的钴、锂
资源相关企业将明显收益。结合我们对于钴供需平衡表进行了重估后我们仍
维持2017-2019年供需仍将维持紧平衡的观点，结合前期去库存缓解供应压
力、供给集中度高的小金属具有存货调整容易被操控、一致预期形成后容易
自我加强等特性，在此基础上，我们继续建议关注钴板块的洛阳钼业、华友
钴业、寒锐钴业、格林美、道氏技术等标的

■锂：价格中枢有望持续抬升，相关龙头公司的资本运作能力和动力强。1）
全球锂供需2017-2018年有望维持紧平衡状态。2）锂价有望继续保持强势，
看好碳酸锂上游公司，但其估值弹性受限。2017年以来锂价持续维持高位，
且6月份以来小幅上涨5%，印证上半年供需紧平衡。考虑到6月以后澳矿逐
步放量，但冶炼、深加工环节存在消化锂矿的时滞，供应端仍有望维持偏紧
状态，且需求有望迎来边际改善，锂价有望继续维持强势。建议关注天齐锂
业、赣锋锂业

■稀土火候已到。稀土价格今年年初以来整体显著上涨，镨钕氧化物、氧化
铽等品种涨幅接近35%。这主要源于2016年以来稀土供给侧改革等诸多政策
切实落地。一是国储采取少量多次策略，分别在去年12月、今年1、3、5月
进行过四次收储，效果明显，定价机制也出现积极变化，培育了较好的价格
Table_Title
2017年07月31日
有色金属
Table_BaseInfo
欧亿·体育（中国）有限公司动态分析
证券研究报告
投资评级 领先大市-A
维持评级
Table_FirstStock
首选股票 目标价 评级
Table_Chart
欧亿·体育（中国）有限公司表现
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind资讯
% 1M 3M 12M
相对收益 2.52 -5.17 -2.08
绝对收益 4.03 3.03 14.09
齐丁 分析师
SAC执业证书编号：S1450513090001
qiding@essence
010-83321063
衡昆 分析师
SAC执业证书编号：S1450511020004
hengkun@essence
010-83321058
蔡宇杰 分析师
SAC执业证书编号：S1450517050004
caiyj@essence
010-83321070
张欣星 报告联系人
zhangxx1@essence
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坚定看好钴锂磁材和基本金属白马重估
2017-07-03
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有色金属 沪深300本报告版权属于安信证券股份有限公司

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预期；二是稀土打黑从运动式逐步向常态化、制度规划转变；三是环保核查
持续压制产量。同时，需求侧新能源车对需求拉动的边际效果在逐渐增强，
且当前存货水平整体较低。短期看价格上涨仍有持续性，中长期看，打黑的
常态化将有望较大程度缓解黑稀土的问题，有利于欧亿·体育（中国）有限公司基本面的反转

重点关注北方稀土、厦门钨业、盛和资源、广晟有色、安泰科技等

■重视基本金属白马重估，铜的大拐点已到。短期看，基本金属价格维持高
位震荡，基本金属白马历史包袱已被逐步消化，2017年中报业绩大概率向好

中期看，四季度美国特朗普财政刺激方案落地、美债上限解决是大概率事件，
这将为海外基本面预期带来提振，美联储加息、缩表反映较为充分，且进一
步印证海外经济增长扎实；国内房地产去库使得地产投资维稳，十九大结束
增长逻辑逐步清晰，且四季度补库需求激活，国内外经济增长逻辑将逐步兑
现。同时考虑到供给侧，电解铝供给侧改革在四季度大概率贯彻落实、铜矿
供应增速系统性下行，大拐点已到以及锌矿供应仍然偏紧，一旦需求反弹逻
辑坐实，价格极有可能出现一波像样的反弹。建议关注铝铜锌相关龙头白马
标的，依次为铝（电解铝供改贯彻落实大势所趋，关注神火股份、中国铝业、
云铝股份），铜（江西铜业、洛阳钼业、云南铜业、铜陵有色）、锌（驰宏
锌锗、西藏珠峰、中金岭南）

■继续重视铝加工白马。近期我们深度调研了铝加工欧亿·体育（中国）有限公司，铝加工下游需求
强劲，产能持续释放，白马公司向高端深加工转型趋势明确，量价齐升潜力
大，且估值均处于历史较低水平，值得重视。检视铝加工企业成长轨迹及股
价表现，我们认为五大维度决定铝加工个股投资价值，一是扩产规划增速，
二是爬坡达产进度，三是扩产方向是否符合欧亿·体育（中国）有限公司趋势，四是订单匹配是否完
备，五是估值水平是否合理。综合以上因素，建议关注明泰铝业、亚太科技、
南山铝业、利源精制、银邦股份

■基本金属整体表现良好，铜镍涨幅强劲。本周国内经济数据稳重向好，央
行持续逆回购，多头发力，资金流入居首，基本金属全线飘红，镍、铜引领
暴涨之势，伦镍本周劲涨7.2%，沪镍大涨5.4%；伦铜、沪铜本周分别爆涨
5.4%，4.4%，工业金属拐点可期；国际方面，美国总统特朗普的医改政策计
划遇挫给美元施压，周三随美联储偏鸽派声明发布，美元持续受压下滑，再
度失守94关口；菲律宾对矿商的征税言论为基本金属价格上涨再添利好消
息

■黄金上涨0.9%、白银上涨1.0%。本周黄金和白银延续上周上涨趋势，基本
面维持良好态势。7月27日，美国商务部美国6月耐用品订单月率为增长6.5%，
创2014年7月以来最高值。同时美国就业市场正在收紧，或正趋向甚至已达
到经济学家们所预测的充分就业水平。此外，特朗普医改法案再次受挫，通
俄门也越演越烈，市场避险情绪强烈，本周美元指数走势跌至94下方

■重点关注新能源钴、锂、磁材等相关标的，重视铝加工白马，关注电解铝
供改。钴板块建议关注华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业、格林美；锂板块建
议关注天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、融捷股份等。磁材板块建议关注正
海磁材、中科三环、宁波韵升、银河磁体等。铝加工白马重点关注明泰铝业、
亚太科技、银邦股份、南山铝业、利源精制等。铝欧亿·体育（中国）有限公司环保限产和供改预期
强烈，建议关注中国铝业、云铝股份、神火股份、中孚实业和南山铝业等

■风险提示：1）美国加息进程加速；2）国内需求低迷；3）供改低于预期。