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钴继续牛
■周策略：策略环境适宜，二月份大胆出击，坚定看好钴、工业金属和金银。一
是货币环境维持中性；二是供给收缩继续发酵，铜锌铝题材丰富，比如铜的罢工、
锌矿短缺带来的冶炼减产以及铝供给侧改革的预期；三是需求层面可博弈。在此
背景下，我们坚定看好二月份工业金属、白银、黄金以及钴板块的机会。同时，
也应注意三、四月份的风险因素，如果一旦三、四月份发现需求出现明显下滑，
前期资源品涨幅过大之后，有可能借势回落；同时3月15日美国国债上限截止，
有可能会带来基建刺激的不确定性，特朗普效应有可能受到阻击

■基本金属普遍冲高回落。上周周初各品种在环保政策压制、海外罢工和国内工
业品情绪偏强的推动下上行，但耶伦称等待太久不加息是不明智的言论令美元强
势反弹，工业金属也开始高位回落，。子品种方面伦镍涨幅居首，主要受海外矿
业政策忧虑影响，印尼菲律宾镍矿关停仍在发酵，铝价震荡，铜、锌和铅跌幅相
对较大

稀土小幅上涨。上周主流稀土产品价格连续上涨，询盘逐渐增多，出现少量成交

受节前两次稀土收储中标成功及国家打黑政策不断推进，导致市场询盘增加。此
后市场需求恢复，下游补货，稀土价格出现上调。内蒙古包钢稀土国际贸易有限
公司上调2月镧铈镨钕产品的挂牌价格，极大地提振了市场信心，上游商家更是
不断提高报价，下游商家从开始的不接盘观望，到现在市场上已经有少量成交
■小金属钴继续上涨15.4%，钴盐快速上涨。主流品种电解钴价格较上涨上涨10%
以上，尤其长江现货钴价上涨18.34%，其他钴盐市场涨幅也出现大幅上涨，国际钴
价涨幅在8%左右，涨价原因主要在于节后下游需求询单增加，国际资源市场紧缺，
进口量下降，而需求上涨，预计钴价继续看涨

■建议关注钴和磁材、一带一路、铜铝锌、金银等相关标的，关注小金属板块投
资机会。钴稀之时已至，钴继续牛，钴板块建议关注华友钴业、洛阳钼业、中色
股份和鹏欣资源；磁材板块建议关注正海磁材、中科三环、宁波韵升、银河磁体
等。一带一路国家基建需求的逐步激活和增长将对大宗商品需求带来中长期的提
振，有助于有色商品价格中枢的系统性上移，利好铜铝锌相关资源类公司；同时，
利好在一带一路地区承担矿山基建、采矿运营工程项目的公司，建议关注中色股
份、金诚信、中矿资源等。铜标的建议关注云南铜业、江西铜业、铜陵有色、洛
阳钼业等；铝欧亿·体育（中国）有限公司环保限产和供改预期强烈，建议关注云铝股份、中国铝业、ST
神火、中孚实业和南山铝业等。制造业投资增速回升，重视小金属板块投资机会，
关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业和翔鹭钨业等标。新材料方面，轨交十三五
规划落地，关注轨交（利源精制、明泰铝业）、汽车轻量化（亚太科技、南山铝
业）等标的。军工关注度逐渐提升，军民融合大势所趋，聚焦军工、环保个股（鹏
起科技、万泽股份、宝钛股份、西部材料等）

■风险提示：1）美国加息进程加速；2）国内需求低迷；3）供改低于预期

Table_Title
2017年02月20日
有色金属
Table_BaseInfo
欧亿·体育（中国）有限公司动态分析
证券研究报告
投资评级领先大市-A
维持评级
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首选股票目标价评级
Table_Chart
欧亿·体育（中国）有限公司表现
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%1M 3M 12M
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齐丁分析师
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有色金属沪深300
欧亿·体育（中国）有限公司动态分析/有色金属
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1.本周核心观点及投资策略
钴稀之时已至，钴继续牛，继续关注铜铝锌、新能源、轨交和军工新材料个股，重视一带一
路，关注小金属板块投资机会。驱动有色行情的三元素是金融属性、供需和政策。新能源补
贴政策落地，需求向好带动钴价步入牛市，继续关注新能源，积极布局锂、钴和磁材。金融
属性持续转暖，地缘政治和贸易摩擦升温，关注金银。供给侧改革预期升温，工业品整体情
绪高涨，继续关注铜铝锌，其中全球最大铜矿罢工减产利好铜价上行，铝价在供给侧改革预
期升温背景下走强，存在政策预期差带来的投资机会，值得重视。军工关注度提升，重视军
工新材料相关标的

1.1.策略环境：金融属性持续转暖；供需面受供给侧改革预期升温主导转强；需
求端预期回升
金融属性：保持中性。一是耶伦的鹰派演讲提升了全球市场对美联储3月加息的担忧。美联
储主席耶伦在国会发表半年度货币政策证词，她重申等待太久加息是不明智的。她表示，如
果就业和通胀符合预期，美联储在近期某次的会议上加息可能就是适宜的。等待太久可能要
求迅猛加息，这样的决策具有破坏性，可能会将美国经济推入衰退

二是中国货币政策转向中性，但央行表态令快速紧缩的忧虑有所缓和。央行副行长易纲继续
强调货币的态势是“不紧不松”，意味着货币政策的意图仍然是从此前的偏宽松向中性回归，
但考虑到过去市场高度忧虑快速去杠杆和央行的强制紧缩所带来的冲击，这样的表态也意味
着货币政策的转向速度不会太快，这可能令投资者的忧虑有所缓和

供需面：分化明显，全球最大铜矿开启罢工，国内电解铝供给侧改革和环保限产预期仍在升
温，供给收缩预期大幅增强。铜方面，考虑到Escondida的示范效应可能会引发其他智利铜
矿的接连罢工，印尼Grasberg矿山短期减产60%概率较大，铜供需边际改善明显；铝方面，
国内电解铝供给侧改革和环保限产政策预期仍在升温，我们预计政策可能逐步兑现，推动电
解铝供给收缩预期大幅增强，并修复预期差

需求侧，特朗普正推动美国两党共同支持税改措施，旨在鼓励企业将工作岗位留在美国，帮
助刺
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