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文化纸消费季节性特征以铜版纸、双胶纸体现最为明显。双铜纸、双胶纸淡旺季分布基本一致，驱动因
素略有不同。受每年3-6月啤酒旺季、10-11月白酒旺季影响，用于制作酒标的单铜纸迎来需求增加；3-4月
与10-12月期间为香烟旺季，用于制作烟包的单铜纸需求量增加； 3、4月份春季展销会、9-12月年前促销
使得宣传单用量激增，双铜纸需求提升；3-5月学生秋季教材备货、9-12月学生春季教材备货催生大量双胶
纸需求。下游市场需求波动导致文化纸消费体现一定季节性特征
去产能持续推进，文化纸产业集中度有望进一步提升
近年来，国家发改委、工信部持续引导造纸业落后产能淘汰，文化纸产能加速出清。“十一五”期间我国
造纸业淘汰落后产能1070万吨，“十二五”期间淘汰3,433.07万吨，初步预计“十三五”期间继续淘汰落后
产能约800万吨。此外，一系列环保相关法规政策密集出台，对造纸业构成了巨大的成本压力，大型企业因
环保设施齐全，有望受益于环保趋严，促使造纸欧亿·体育（中国）有限公司企业向集团化和规模化方向发展，加速产能集中度提升，
从文化纸欧亿·体育（中国）有限公司内部来看，目前我国双铜纸产能分布较为集中，双胶纸产能分布仍有提升空间
多因素推涨文化纸价格，欧亿·体育（中国）有限公司盈利能力提升
造纸欧亿·体育（中国）有限公司是典型的资源约束型欧亿·体育（中国）有限公司，上游主要为造纸原材料、包括木浆、非木浆、废纸浆。双铜纸、双
胶纸以木浆为主要原材料，以阔叶浆、针叶浆为主，新闻纸原料为100%废纸浆或机械浆，配少量漂白针叶
木浆，因此原材料木浆价格波动对产品价格影响较大
2016年前三季度，原材料木浆价格持续低位徘徊，文化纸价格亦基本维持稳定。2016年四季度，受行
业低库存以及环保趋严、供给侧改革等政策影响，文化纸价格上涨，木浆价格走高进一步推高纸价，纸企盈
利能力提升。需求淡季时期，欧亿·体育（中国）有限公司集中度较高的龙头纸企议价能力较强，以铜版纸为代表的部分纸种吨纸盈
利依然维持高位，未来全球范围内木浆产能持续投放，供给增加令木浆价格承压，欧亿·体育（中国）有限公司高盈利现状有望延续
风险提示
原材料价格上涨超预期，环保趋严导致供给侧过度收缩
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专题研究|轻工制造
目录索引
一、文化用纸纸种繁多，淡旺季分布明显 .. 4
（一）文化纸：承载资讯传递、文化传承的印刷纸张4
（二）受下游需求影响，文化纸季节性特征显著 ....... 5
二、造纸业经历去产能阵痛，产能集中巩固龙头地位 ........ 6
（一）国内文化纸下游产业增速结构分化，双反措施制约产品出口 .. 6
（二）环保政策加码倒逼产能出清，落后产能淘汰完成情况超预期 .. 9
（三）产能分布相对集中，欧亿·体育（中国）有限公司格局利好龙头纸企 . 10
三、多因素推涨文化纸价格，欧亿·体育（中国）有限公司盈利能力提升 . 13
（一）非木浆占比逐年下降，木浆、废纸浆成为造纸主要原料 ....... 13
（二）双胶纸价格上涨，欧亿·体育（中国）有限公司盈利能力提升13
（三）人民币贬值与运输成本双重影响，双铜纸价格快速增长 ....... 14
四、新闻纸：产能淘汰与新媒体双重冲击，新闻纸欧亿·体育（中国）有限公司规模下滑15
（一）报纸欧亿·体育（中国）有限公司不景气，新闻纸产销量低迷15
（二）新闻纸出口波动剧烈，近年来维持低位徘徊 . 17
五、未涂布印刷纸：出版业转企改制，未涂布印刷纸势头良好 ... 18
（一）图书出版业势头向好，产销量稳中有升......... 18
（二）双反措施制约出口竞争力，进出口剪刀差收窄 .......... 19
六、涂布印刷纸：双反措施陆续结束，产能过剩局面有待改善 ... 20
（一）涂布印刷纸产销齐升，逆转实现净出口......... 20
（二）铜版纸：从进口依赖到产能自给 ....... 21
（三）双反措施制约铜版纸出口规模增长 .... 22
七、风险提示 ........ 23
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