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深
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报
告
东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务

东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生
影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明

【
行
业·
证
券
研
究
报
告
】
报告起因
Del收购EMC、HPE收购Simplivity，一切昭示着企业数据中心市场的变革。超
融合架构颠覆了传统数据中心的定制化配置模式，真正实现数据中心商品化的购
买，引领企业数据中心云化升级。本篇报告详细介绍了当前数据中心面临的痛点、
拐点以及超融合作为产业爆发点的本质原因；并从产业趋势的角度分析超融合市
场现状及未来发展方向

核心观点
巨大的市场空间以及确定的产业趋势，吸引诸多核心IT厂商布局超融合。超
融合架构的本质是以“软硬件融合、基础资源融合”的新型架构取代传统的
IT产品，包括x86服务器，存储系统，虚拟化软件，云管理软件和系统管理
软件。超融合架构致力于替代千亿美元的传统企业数据中心市场，巨大的市
场空间吸引诸多厂商，比如“DELL+EMC”、“HPE+Simplivity”纷纷布局

业务互联网化是企业数据中心架构变迁的根本因素，超融合正处于产业快速
发展的初期阶段。在互联网/移动互联网业务飞速发展的背景下，数据呈现大
爆发；上层应用对于数据处理以及数据读写的实时性要求极高。传统架构无
法提供企业数据中心性能的弹性扩张，而超融合系统将Google/FaceBook
互联网公司数据中心架构普及到企业级数据中心中，当前产业正处于快速发
展的拐点。超融合标杆创业型公司Nutanix从2011年发布第一款超融合产
品到2016年上市，仅用了5年时间；其近两个财年16.5%的季度营收环比
增速、以及快速增长的企业客户数均彰显出超融合市场的巨大红利

国产替代利好国内超融合厂商弯道超车，海外映射下看好两类厂商。前期IOE
传统数据中心联盟基本垄断了IT企业应用市场，而在软件定义数据中心的大
趋势下，硬件厂商对底层资源控制力下降。软件定义成为主导后，打破了传
统IT厂商在企业数据中心领域建立的壁垒；国内超融合厂商有望在技术变革
以及国产化政策推动下实现弯道超车。目前海外超融合市场主要分为以
VmWare为首的核心虚拟化公司、以及以Nutanix为代表的超融合新兴公司，
而在此映射下我们重点看好具备全栈式核心技术积累的传统厂商以及新兴技
术型厂商

投资建议与投资标的
具备全栈式核心技术积累的传统厂商，能够依靠其自身在服务器、存储、网
络以及虚拟化/云平台方面的积累，具备构建类似于“DELL+EMC+VmWare”
联盟的技术优势，同时拥有完善销售渠道以及客服体系：建议关注中科曙光
(603019，未评级)

新兴技术型厂商以新进入者的姿态，注重推动数据中心架构的变革；在欧亿·体育（中国）有限公司
的巨大红利期以及自主可控的政策主导下，有望复制Nutanix的成功，在重
点欧亿·体育（中国）有限公司应用领域打开局面；建议关注天玑科技(300245，未评级)、创意信息
(300366，未评级)

风险提示
产业发展进程不及预期
宏观经济下滑导致企业客户在数据中心方面投入大幅下滑
超融合：企业数据中心迈入3.0时代，
超融合产业迎来拐点
计算机欧亿·体育（中国）有限公司
欧亿·体育（中国）有限公司评级看好 中性 看淡 (维持)
国家/地区 中国/A股
欧亿·体育（中国）有限公司 计算机
报告发布日期 2017年03月27日
欧亿·体育（中国）有限公司表现
欧亿·体育（中国）有限公司来源：WIND
证券分析师 浦俊懿
021-63325888*6106
pujunyi@orientsec
执业证书编号：S0860514050004
联系人 梁国柱
021-63325888-3210
liangguozhu@orientsec
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计算机沪深300HeaderTable_TypeTitle 计算机重大深度报告 ——超融合：企业数据中心迈入3.0时代，超融合产业迎拐点
重大投资要素
我们区别于市场的观点
超融合近期在产业内有着快速的发展，越来越多的厂商认识到在下一代数据中心中，超融合将成为
核心基础，其颠覆了传统数据中心的购买方式，将过去购买服务器、存储、网络再做集成的方式转
变为直接购买开箱即用的商品化的“超融合单元”

虽然当前超融合在产业界吸引了DELL、HPE、EMC、CISCO、VmWare等传统巨头以及
Nutanix\Simplivity明星创业公司的一致关注，但是市场对于超融合的研究并不充分：当前数据中
心面临的痛点是什么？痛点之下产业经历了哪些技术创新并迎来拐点？为什么超融合能够成为数
据中心欧亿·体育（中国）有限公司拐点之下的爆发点？国外超融合产业的发展历程映射国内后，有何投资启示？
本篇报告中我们详细的从技术架构以及产业变迁的角度分析了当前数据中心，在互联网/大数据时
代下面临的性能扩张受限的痛点；同时在此背景下，各种开源技术以及商业软件的突飞猛进将行
业带入云计算的时代拐点。我们认为超融合产品将成为企业客户构建云化数据中心的基础单元，
具备逐步替代千亿级传统架构数据中心的巨大产业空间。同时以国外两大超融合标杆厂商
VmWare、Nutanix为标杆映射国内市场，我们认为具备全栈式核心技术积累并拥有核心欧亿·体育（中国）有限公司客户
渠道的传统厂商以及新兴技术型厂商，将受益于超融合产业快速发展的市场红利

核心逻辑/核心变量
核心逻辑：业务互联网化是企业数据中心架构变迁的根本因素，报告中我们从产业趋势分析：软件
定义数据中心分为三层逐步递进，从软件定义计算进入到存储、最后渗透至网络层；形成软件定义
“计算+存储+网络”的最终形态。具备融合一切基础设施、开箱即用的商品化特性的超融合架构
单元，将适应下一代数据中心的需求

核心变量：超融合产品具备逐步替代千亿级传统架构数据中心基础设施的巨大产业空间。对于超融
合厂商而言，其在软件定义数据中心中的技术层次，决定了其能够替代的产业空间。当前超融合厂
商主要集中在以Server SAN为代表的“计算+存储”层，未来业务扩围来自于两方面：1）、Server
SAN的渗透率提升（图15）；2）、技术栈向下突破至网络层，颠覆传统网络设备欧亿·体育（中国）有限公司（图18）

股价催化因素
在超融合技术方面取得突破，产品具备更好的软件定义数据中心特性；标杆欧亿·体育（中国）有限公司客户的持续落地

投资建议与投资标的
具备全栈式核心技术积累的传统厂商，能够依靠其自身在服务器、存储、网络以及虚拟化/云
平台方面的积累，具备构建类似于“DELL+EMC+VmWare”联盟的技术优势，同时拥有完善
销售渠道以及客服体系：建议关注中科曙光(603019，未评级)

新兴技术型厂商以新进入者的姿态，注重推动数据中心架构的变革；在欧亿·体育（中国）有限公司的巨大红利期以及
自主可控的政策主导下，有望复制Nutanix的成功，在重点欧亿·体育（中国）有限公司应用领域打开局面；建议关注
天玑科技(300245，未评级)、创意信息(300366，未评级)。