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欧亿·体育（中国）有限公司深度|专用设备
证券研究报告
Table_Title
煤化工设备欧亿·体育（中国）有限公司
油价带动经济性改善，欧亿·体育（中国）有限公司迎政策性转机
Table_Summary
核心观点：
欧亿·体育（中国）有限公司环评放开，煤化工迎转机
发展煤化工既是发挥我国煤炭资源优势、化解煤炭过剩产能，也是对
石油化工的有益补充。和传统煤化工产品不同，现代煤化工产品的主要功
能是替代石油化工产品，潜在市场容量巨大。2014、15年受环评收紧、国
际油价下跌的影响，欧亿·体育（中国）有限公司遇冷；在欧亿·体育（中国）有限公司政策加码下2016年环评又出现放开
的迹象，目前审批通过项目数6 个，在审项目数达 2 个，包括煤炭液化、
煤制气、煤制烯烃、煤制油等项目，总体规划投资额超 2000 亿元，煤化
工及相关设备产业迎来转机

油价逐步企稳，经济性有改善
关于新型煤化工项目的经济性，其影响因素是多方面的，包括煤价、
油价、产品市场价格、产业链深度等。煤化工产品按生产经济性从高到低
分别是煤制乙二醇、煤制烯烃、煤制油、煤制气。据了解，在现有煤价下，
煤制油盈亏平衡需要油价至少在60美元/桶以上，而煤制烯烃盈亏平衡线为
油价50-60美元/桶之间，当前煤化工项目中煤制乙二醇的盈利性最好。油
价自2016年初历史性探底之后，从30美元/桶逐步上涨并稳定在目前55
美元/桶的位置，油价上涨已经一定程度上改善了煤制乙二醇的经济性，未
来如果油价稳中有升将会传导至煤制油、煤制气、煤制烯烃等项目

设备需求触底，龙头企业有望受益复苏
2014、15年受内外部双重影响，规划项目大面积停工，欧亿·体育（中国）有限公司景气迅速
回落并延续至2016年，相关设备企业在2016年大多面临执行订单金额大
幅下滑或计提资产减值准备等。我们认为，2017年将是政策理性加码，市
场引导煤制烯烃、乙二醇投资，政府恢复煤制油、气示范升级的大格局

龙头设备企业有望凭借高市场份额、高反应能力在下游投资中率先复苏

投资建议
一方面2016年开始欧亿·体育（中国）有限公司政策不断加码、煤化工环评审批松动，欧亿·体育（中国）有限公司在
经历了14/15年低谷后迎来转机。另一方面，国际油价走出历史低谷，部分
煤化工项目如煤制乙二醇经济性已改善，后续若油价继续走强将传导至市
场容量更大的煤制烯烃和煤制气。因此，我们认为未来煤化工欧亿·体育（中国）有限公司投资或
将复苏，空分设备等装备有望订单改善，龙头企业在订单和业绩方面具备
较高弹性

风险提示
煤化工产业政策低于预期、项目投资进度低于预期、企业盈利能力改
善低于预期等

Table_Grade欧亿·体育（中国）有限公司评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2017-02-04
Table_Chart相对市场表现
Table_Author分析师： 罗立波 S0260513050002
021-60750636
luolibo@gf
分析师： 刘芷君 S0260514030001
021-60750802
liuzhijun@gf
Table_Report相关研究：
Table_Contacter联系人： 王珂
gfwangke@gf
-
15%
-5%
5%
15%
2016-012016-052016-092017-01
机械设备沪深300
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欧亿·体育（中国）有限公司深度|专用设备
目录索引
一、欧亿·体育（中国）有限公司环评放开，煤化工迎转机 . 4
1.1 传统煤化工空间相对有限 . 4
1.2 新型煤化工产品需求缺口巨大...... 7
1.3环评成为煤化工投资建设的关键节点 ....... 9
1.4 政策加码，煤化工产业迎来转机10
二、油价逐步企稳，经济性有改善 ........... 12
2.1 影响煤化工项目经济性的主要因素 ........ 12
2.2 煤制乙二醇 ......... 14
2.3 煤制烯烃16
2.4 煤制油/气 ........... 17
三、设备需求触底反弹，龙头企业订单复苏......... 19
3.1 煤化工欧亿·体育（中国）有限公司投资规模大，设备占比较高 . 19
3.2重点关注压力容器和空分设备 .... 20
3.3 相关企业介绍 ..... 21
杭氧股份：空分设备业务有望反弹，工业气体业务持续增长 ........... 21
陕鼓动力：煤化工产业带动公司压缩机产品需求 ..... 23
中泰股份：深冷设备受益于煤化工产业发展24
投资建议 ... 24
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欧亿·体育（中国）有限公司深度|专用设备
图表索引
图1：主要地区、国家一次能源结构比较 ... 4
图2：我国原油及油品对外依存度 .. 4
图3：我国天然气对外依存度 ......... 4
图4：煤化工用煤量占比 .... 5
图5：煤化工产品链5
图6：中国焦炭消费量变化情况 ..... 6
图7：中国合成氨产量， .... 6
图8：中国天然气供需变化情况 ..... 8
图9：煤化工项目审批流程 . 9
图10：2016年煤化工部分政策 ... 10
图11：《煤炭深加工升级示范“十三五”规划》主要内容 ........... 11
图12：煤化工项目地理分布（包括投产、在建、拟建） . 11
图16：产能建设情况与《指南》规划产能比较 ... 12
图14：影响煤化工项目经济性的主要因素 ........... 13
图15：WTI原油现货价格走势，美元 ...... 13
图16：动力煤价格，元/吨 ........... 14
图17：煤制乙二醇工艺流程 ......... 15
图18：中国乙二醇市场价格走势，元/吨 . 15
图19：煤制烯烃工艺流程16
图20：煤制天然气“Lurgi”工艺流程 ........ 18
图21：煤制天然气一步法工艺流程 .......... 18
图22：煤制油直接液化工艺流程 . 19
图23：煤制油间接液化工艺流程 . 19
图24：煤化工项目单位产能投资规模 ...... 19
图25：煤化工项目各部分投资占比 .......... 19
图26：公司主营业务构成占比 ..... 21
图27：公司空分设备、工业气体业务销售收入 ... 21
图28：陕鼓空分压缩机组23