请阅读最后一页信息披露和重要声明
欧亿·体育（中国）有限公司研究
行
业
投
资
策
略
报
告
证券研究报告
＃industryId＃
农药
＃investSuggestion＃推荐 (＃
investS
uggesti
onChan
ge＃
维持 ）
重点公司
重点公司 2016A 2017E 评级
扬农化工 1.42 1.86 买入
联化科技 0.29 0.60 买入
长青股份 0.45 0.68 增持
诺普信 -0.30 0.32 买入
新安股份 0.11 0.29 增持
兴发集团 0.20 0.42 增持
辉丰股份 0.12 0.25 增持
海利尔 1.63 2.10 增持
中旗股份 1.40 1.69 增持
广信股份 0.48 0.66 增持
＃relatedReport＃相关报告
《麦草畏欧亿·体育（中国）有限公司点评：孟山都抗麦
草畏转基因作物推广进度良好，
继续重点推荐麦草畏欧亿·体育（中国）有限公司》
2017-01-10
《农药欧亿·体育（中国）有限公司深度研究报告：布局
三大主线，迎接农药欧亿·体育（中国）有限公司景气复
苏》2016-12-13
《草甘膦欧亿·体育（中国）有限公司点评：环保致甘氨
酸开工受限，草甘膦价格继续上
涨》2016-11-22
＃emailAuthor＃分析师：
唐婕
tangjie87@xyzq
S0190515060002
徐留明
xuliuming@xyzq
S0190515060004
郑方镳
zhengfb@xyzq
S0190510120005
＃assAuthor＃
投资要点
＃summary＃ 2016年营业收入、净利润增速改善。2016年农药欧亿·体育（中国）有限公司上市公司实现营业
收入674.88亿元，同比增长10.2%（15年增速为-0.1%）；实现净利润30.06
亿元，同比下降13.6%（15年为-22.4%）。其中，第四季度实现营业180.67
亿元，同比增长22.3%；净利润5.3亿元，同比下降20.3%。农药欧亿·体育（中国）有限公司经
历近3年景气低迷，2016年下半年以来景气复苏，下游需求逐步恢复，
产品产销规模有所扩大，四季度营业收入明显增长；但上半年农药产品价
格普遍偏弱，而下半年特别是四季度原材料上涨幅度较大，虽农药产品价
格也有较大幅度提升，但农药欧亿·体育（中国）有限公司上市公司受制于部分长协订单，产品价
格上调相对滞后，全年净利润同比下滑，但下半年降幅明显缩窄

一季度景气延续回暖，盈利显著提升。2017年1季度农药欧亿·体育（中国）有限公司上市公司
实现营业收入208.31亿元，同比增长34.4%；实现净利润15.20亿，同比
增长64.1%，营业收入、营业利润、净利润增速均为近年来的最高水平

主要受益欧亿·体育（中国）有限公司景气延续回暖，供需结构持续改善，上市农药公司产品销量
提升、产品价格有不同程度上涨

2017Q1资产负债率同比持平，在建工程有所提升。2017年一季度末农药
欧亿·体育（中国）有限公司上市公司总资产达到1317.20亿元，伴随着整体资金面的宽松和企业
去杠杆进程推动，2015年四季度欧亿·体育（中国）有限公司资产负债率快速降至47.2%，2016
年虽小幅上升至48.2%，但仍处于2012年以来较低水平，2017年一季度
末资产负债率则小幅下降至47.2%。2017年一季度末农药欧亿·体育（中国）有限公司上市公司在
建工程69.65亿元，同比增长7.4%。在建工程增加主要来自包括红太阳、
扬农化工、利尔化学、新安股份、海利尔、广信股份等公司厂区改造、新
建生产基地以及新品产能建设

一季度库存周转天数同比减少，经营性现金流下降较多。春节后，企业开
始加紧为即将到来的春耕旺季生产备货，因此一季度是季节性企业存货相
对高位和经营性现金流净额低位时期。2017年一季度末农药欧亿·体育（中国）有限公司上市公
司存货规模为118.39亿元，同比增长5.4%。存货周转天数为62.87天，
同比、环比分别下降21.2、12.5天。2017年一季度农药欧亿·体育（中国）有限公司上市公司经
营性现金流净额7.27亿元，同比下降21.5%

欧亿·体育（中国）有限公司景气延续回暖，重点关注三类投资机会。（1）麦草畏需求端受益于转
基因作物推广，供给端因技术、市场等壁垒较高而较为有序，龙头企业具
备综合竞争优势，重点推荐扬农化工、长青股份; （2）2014年以来，在
农药欧亿·体育（中国）有限公司景气走弱、海外农化公司降库存过程中，定制型企业订单量的减
少对业绩影响大。后续农药欧亿·体育（中国）有限公司进入景气向上通道过程中，定制型企业订
单量将逐步回升；同时新品承接进度有望恢复，重点推荐联化科技；（3）
部分细分品种供需格局改善、价格向上，包括菊酯、吡虫啉，重点推荐扬
农化工（菊酯）、长青股份（吡虫啉）；草甘膦价格逐步企稳回升，建议重
点关注扬农化工、新安股份、兴发集团

风险提示：各地环保执法力度不均风险；农产品价格大幅下跌风险

＃title＃
需求回暖、供给改善，欧亿·体育（中国）有限公司景气持续回暖
——农药欧亿·体育（中国）有限公司2016年年报及2017年一季报总结
＃createTime1＃2017年05月08日
请阅读最后一页信息披露和重要声明- 2 -
欧亿·体育（中国）有限公司投资策略报告
目录
1、农药欧亿·体育（中国）有限公司分析：需求回暖、供给改善，欧亿·体育（中国）有限公司景气持续回暖 ........... - 4 -
2、2016年年报总结：下半年欧亿·体育（中国）有限公司复苏态势初步确立，企业盈利逐渐改善..... - 7 -
2.1 营业收入增速改善 ...... - 7 -
2.2 净利润同比下降，但增速略有改善...... - 9 -
2.3 资产负债率小幅提升，在建工程恢复正增长.. - 10 -
2.4 库存周转天数下降较多，经营性现金流略有提升........- 11 -
2.5 国内环保趋严促供给端改善 .. - 12 -
3、2017年一季报总结：景气延续回暖，盈利显著提升....... - 13 -
3.1 营业收入增速显著提升 ......... - 13 -
3.2 净利润同比大幅增长. - 14 -
3.3 资产负债率同比持平，在建工程有所提升 ..... - 15 -
3.4 库存周转天数同比减少，经营性现金流下降较多....... - 16 -
4、投资策略：欧亿·体育（中国）有限公司景气延续回暖，重点关注三类投资机会. - 18 -
5、风险提示........... - 18 -
图1 先正达库存持续下降 .... - 4 -
图2 我国化学农药产品库存情况 ...... - 4 -
图3 2016年以来海外农化“六巨头”收入同比增速显示出环比改善趋势 .......... - 4 -
图4 2015年以来我国农药单月出口量 ........... - 5 -
图5 2015年以来我国农药单月出口金额 ....... - 5 -
图6 我国化学农药原药产量同比增速 ........... - 6 -
图7 我国不同类别农药原药产量同比增速 .... - 6 -
图8 我国化学农药欧亿·体育（中国）有限公司收入增长情况 ........... - 6 -
图9 我国化学农药欧亿·体育（中国）有限公司利润增长情况 ........... - 6 -
图10 农药欧亿·体育（中国）有限公司上市公司单季度收入增长情况........... - 8 -
图11 农药欧亿·体育（中国）有限公司上市公司单季度利润增长情况 ........... - 8 -
图12 农药欧亿·体育（中国）有限公司上市公司2016年收入同比增速情况 .. - 8 -
图13 农药欧亿·体育（中国）有限公司上市公司2016年利润率情况- 9 -
图14 农药欧亿·体育（中国）有限公司上市公司2016年费用率情况- 9 -
图15 农药欧亿·体育（中国）有限公司上市公司2016年净利润情况 .......... - 10 -
图16 农药欧亿·体育（中国）有限公司上市公司总资产及负债率.... - 10 -
图17 农药欧亿·体育（中国）有限公司上市公司固定资产、在建工程......... - 10 -
图18 农药欧亿·体育（中国）有限公司上市公司固定资产及在建工程同比...- 11 -
图19 农药欧亿·体育（中国）有限公司上市公司固定资产、在建工程占比...- 11 -
图20 农药欧亿·体育（中国）有限公司上市公司2016年年末在建工程较年初增加额 ...........- 11 -
图21 农药欧亿·体育（中国）有限公司上市公司存货 ......... - 12 -
图22 农药欧亿·体育（中国）有限公司上市公司经营性现金流净额- 12 -
图23 农药欧亿·体育（中国）有限公司上市公司2016年经营现金流量净额情况 ..... - 12 -
图24 农药欧亿·体育（中国）有限公司上市公司2017年一季度收入同比增速情况 . - 14 -
图25 农药欧亿·体育（中国）有限公司上市公司2017年一季度利润率 ....... - 15 -
图26 农药欧亿·体育（中国）有限公司上市公司2017年一季度费用率 ....... - 15 -
图27 农药欧亿·体育（中国）有限公司上市公司2017年一季度净利润情况- 15 -
图28 农药欧亿·体育（中国）有限公司上市公司单季度总资产及负债率 ..... - 16 -
图29 农药欧亿·体育（中国）有限公司上市公司单季度固定资产、在建工程 .......... - 16 -
图30 农药欧亿·体育（中国）有限公司上市公司单季度固定资产及在建工程同比 ... - 16 -