[Table_MainInfo][Table_Title] 2017.05.31
从供应链变革及消费者行为看超市未来
——超市欧亿·体育（中国）有限公司系列报告之四
訾猛（分析师） 彭瑛（研究助理） 陈彦辛（研究助理）
021-38676442 021-38674933 021-38676430
zimeng@gtjas pengying@gtjas Chenyanxin@gtjas
证书编号 S0880513120002 S0880116100160 S0880115050030
本报告导读：
超市欧亿·体育（中国）有限公司供应链变革使得以非标准化供应链为优势的民营超市逆势快速提升。未来购
物+体验及O2O是欧亿·体育（中国）有限公司发展趋势，生鲜电商难以取代线下超市非标准化供应链优势。

摘要：
[Table_Summary]投资建议：中国超市发展史其实就是供应链变革史和消费者行为演进
过程。超市欧亿·体育（中国）有限公司经历了以食品和日用品等标准化供应链驱动的1.0
时代，以生鲜为核心的非标准化供应链驱动的超市2.0时代以及以消
费者行为变化为核心驱动力带来的超市3.0时代（实现了购物与体验
以及线上与线下融合带来的立体化购物时代）。2011年以后永辉超市
凭借在生鲜领域拥有强大供应链能力而快速发展，适时推出绿标店、
超级物种、会员店等迎合消费趋势变化，生鲜电商仍然难以取代线
下超市非标准化供应链优势，建议增持：永辉超市。

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年以前是超市欧亿·体育（中国）有限公司发展的黄金时期，无论是门店还是收入都实现快速
扩张，国有企业、外资企业、地方民营企业三者并存，但从规模看，
国有、外资企业占据绝对主导地位：外资超市企业凭借在食品、日用
品（很多外资企业品牌）等品类方面具备极强的供应链组织能力，在
这一阶段迎来黄金的发展时期；而主要国资企业由于具备很好的政策
及物业优势，也成为超市欧亿·体育（中国）有限公司主力，但民营超市企业发展滞后，仅仅
是超市欧亿·体育（中国）有限公司的补充。

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是超市欧亿·体育（中国）有限公司拐点之年，中国电商以全球无以伦比的便利性和低价格如
疾风骤雨般迅袭向传统零售欧亿·体育（中国）有限公司，而传统零售欧亿·体育（中国）有限公司极其脆弱的供应链
和运营能力在电商强大的攻势下犹如疾风扫秋叶：以食品、日用品等
标准化供应链为核心优势的外资超市企业和经营效率偏低、缺乏价
格竞争力的国有超市企业日渐衰退，2012年起纷纷放缓了扩张步伐，
部分企业甚至开始净关店，而以非标品生鲜为经营特色（销售占比
48%）的永辉超市开始崛起，销售额和市场份额实现逆势提升。

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代。2016年开始，新超市业态不断涌现，盒马鲜生和超级物种一经
推出便备受关注，表明“新零售”正在引领欧亿·体育（中国）有限公司发展新时代。生鲜等
非标品仍然是超市欧亿·体育（中国）有限公司竞争的关键，目前我国生鲜欧亿·体育（中国）有限公司极其分散，并
没有出现明显的龙头，无论是线上还是线下企业都对其虎视眈眈。生
鲜电商的发展的确会对相对标准化和走量的生鲜类产品形成冲击，但
也为非标准化生鲜供应链优势强的企业带来发展的新机遇。

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张不及预期。

[Table_Invest] 评级： 增持
上次评级： 增持

[Table_Report] 相关报告
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行
业
专
题
研
究

批零贸易业
股
票
研
究
证
券
研
究
报
告

欧亿·体育（中国）有限公司专题研究
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目录
序言 .... 3
1. 超市1.0时代-标准化供应链的黄金时代 ....... 3
2. 超市2.0时代-非标准化供应链超市崛起 ....... 5
3. 超市3.0时代-开启立体化购物时代 ... 7
4. 超市的未来在哪里？ ..... 9
5. 投资建议 ........... 10
6. 风险因素11