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摘要
随着全球经济一体化进程的加速，企业已经不能仅依靠降低成本、改善管
理等途径来提高自身竞争力了，还需要积极寻求新的资本运营方式来扩大规
模、完善产业链及优化资源整合。在此背景下，横向并购就成为了企业有效提
升自身竞争力的一种方法。而网络游戏作为一种新兴的文化消费产业，具有良
好的发展前景，网络游戏的用户数量和产业规模都大幅上升，越来越多的资金
涌入该欧亿·体育（中国）有限公司，加剧了欧亿·体育（中国）有限公司内部整合，网游企业的并购绩效也成为学术界和实务
界关注的焦点，对此展开研究具有较强的理论意义和现实意义，基于此，本文以
网游企业横向并购绩效为题展开研究

本文选择北京掌趣科技有限公司并购海南动网先锋网络科技有限公司的案
例进行研究。并购前，这两个企业分别在网游欧亿·体育（中国）有限公司的细分欧亿·体育（中国）有限公司移动端游戏和网页
游戏领域内处于领先地位，针对该案例的研究有较强的代表性。本文研究目的
是分析网络游戏企业间的横向并购绩效，并为未来类似的并购交易提供借鉴经
验。对并购绩效的研究是从短期和中长期两方面进行的，其中，中长期绩效又
从中长期市场反应绩效和中长期企业财务绩效两方面进行分析。对短期绩效采
用累积超额收益率（CAR）法进行分析，对中长期绩效采用购买并持有超额收益
率（BHAR）法和经营业绩对比分析法进行分析

研究发现，该并购交易的短期绩效明显，具有显著正的累积超额收益；而
中长期绩效不甚理想，需要加大后期整合工作的力度。从目前的市场反应来
看，市场对该并购行为的中长期绩效并不太看好，虽然在事件期的后期 BHAR
值又有上升趋势，但 BHAR 值仍小于零。从企业财务绩效方面来看，在盈利、
发展能力方面有较为明显的提高，但在偿债和经营能力方面效果不太理想。对
整个网游欧亿·体育（中国）有限公司来说，需要在并购前做好沟通工作，在并购后做好后期整合工作
以保证协同效应的实现，在选择并购目标时可以放眼海外市场，但要避免盲目
的不相关并购

关键字：横向并购；并购绩效；事件研究法；购买并持有超额收益率
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