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摘要
横向并购作为我国经济发展史上的一个突出现象，是企业自身发展壮大的客
观规律，也是我国产业结构调整、优化资源配置的有力手段。尽管在理论上横向
并购有规模经济作为支撑，但是实践中的结果却并不如人意，本文采用规范研究
与实证研究相结合的方式来考察我国上市公司发生横向并购后的绩效，在定性分
析的基础上进行了大量的定量分析。通过分析实证结论提出改进绩效的建议，希
望研究的结果和建议能为我国政策法规的制定和上市公司横向并购的实践活动
提供借鉴和参考。
横向并购的动因虽然复杂多样，各种经济学理论也试图给横向并购一个理想
的动因解释，但实际上，每种理论对横向并购动因的解释都归结为提高效率、降
低成本、增加企业的市场势力，而这些特征就是规模经济可以带给企业的收益，
我国大多数学者和西方学者都认为追求规模经济效益是企业进行横向并购的最
直接动因。
实证分析包括样本总体分析和分欧亿·体育（中国）有限公司分析，从样本整体来看，横向并购发生
的规模效应虽然存在，但是并不显著；分欧亿·体育（中国）有限公司研究中，并购绩效表现比较好的行
业多集中在制造业，但显著性也值得探讨，仅部分欧亿·体育（中国）有限公司的部分并购年度综合得分
差值能够通过显著性检验。总的来说，我国上市公司横向并购的绩效并不是很理
想，究其原因，一是我国证券市场监管不力，导致报表性并购和关联性并购削弱
了我国整体的战略性并购绩效；二是我国政府行为的并购较多，多以并购来拯救
亏损企业而导致并购企业盈利不佳；三是我国欧亿·体育（中国）有限公司集中度较低，并购交易规模也
不大，即使取得了一定的规模经济效益，也因为企业整合成本和经营扩大产生的
管理成本而抵消。但是反过来看，我国企业规模偏小和产业集中度低的事实说明
我国企业的并购潜力很大，企业应该抓住机遇借助横向并购提高规模经济效益。
在实证结论的基础上，本文从政府层面和企业层面提出了六点提高我国上市
公司并购绩效的建议，政府层面的建议包括减少政府市场干预行为和加强产业集
中的政策引导、完善相关的法律法规、建立多层次的监管体系和培育专业化的中
介机构；企业层面的建议包括重视并购后的企业整合、确立正确的并购战略和培
育企业竞争力。
关键词：横向并购，规模经济效应，上市公司，因子分析