2010年以来,陆续多家非上市城市商业银行股权转让项目出现在产权市场,
产权市场已经成为城市商业银行股权转让的主要平台。多次城市商业银行股权转
让的相同点是交易价格大都保持低位。这引起经济学界对城市商业银行产权交易
与股权定价的思索。本文立足于我国的现实情况,探讨我国城市商业银行股权定
价问题。

论文总结了国内外企业价值理论的产生和发展,对企业的价值认定与评估的
方法进行了梳理。介绍了我国在上市公司发行新股、国有股权定价与产权转让、
国外战略投资资本注资我国城市商业银行定价实践。之后,分析了我国非上市城
市商业银行股权定价的现实情况、存在的问题与引起大家注意的现象,并对各种
评估方法对城市商业银行适用性进行了分析,指出现行的非上市城市商业银行股
权定价方法有其不合理的地方,应采取更加市场化的方式來进行,并针对完善非
上市城市商业银行的股权定价方面,在内控及外部环境上对股权定价机制进行了
重新设计,最后以AB银行为实例,运用三种股权评估方法对AB股权进行了定价
分析,对每种方法进行了适用性的分析与探讨,选择最优结果,并通过各机制的
有效运行,确保股权定价结果能真实反映银行自身价值。

论文旨在为促进我国城市商业银行的改革与发展进行有益的探索,不足之处
是非上市城市商业银行因报表不需公开披露,数据取得较困难,随着时代的发展,
城市商业银行的股权转让样本的增多,研究的深度和广度在以后的研究中都会得
到更大的提高。

关键词:城市商业银行;股权定价;净资产倍率法;市盈率法;自由现金流
折现法
山东大学硕士学位论文



第1章绪论
我国经济转型取得了举世瞩目的成绩,经济总量已居全球第二,人民生活水
平也迅速得到了提高,一条最基本的经验是我国抛弃了计划经济时代那些僵硬死
板的理念,坚持改革幵放的路线,在经济生活中不断地开拓创新/这样的经验对
城市商业银行来讲尤其弥足珍贵。

1.1选题的背景
1.1.1研究背景
从1979年2月23日,国务院发出《关于恢复中国农业银行的通知》算起至
2013年,中国金融体制的改革已走过了 34年的历程,大体可以划分为三个阶段。

第一阶段,1979-1993年为恢复草创阶段。从金融体系来看,这段时期主要是
打破了过去中国人民银行“大一统”的机构体系,恢复草创了一个以中国人民银
行为领导,国家专业银行为主体,银行与证券公司、保险公司、信托公司等非银
行金融机构并存的多元化金融机构体系。

第二阶段,1995-2001年为大刀阔斧阶段。国务院推出了一系列金融改革措施,
对金融机构、金融市场、资本市场进行了一系列的改革。

第三阶段,2002年至2013年为深化健全阶段。2001年底,中国加入了世界
贸易组织(WTO),这作为一种契机,我国进行了全面市场化的金融体系建设。包
括,新一轮的金融机构、金融市场改革,分业监管格局形成,利率市场化改革,
汇率市场化改革。

我国的城市商业银行是在城市信用社基础上发展而来的,走过了风风雨雨34
年历程。以金融体制改革历程为蓝本,也将城市商业银行发展相应的分为三个阶
段。

第一阶段,1979-1994年为城市信用社阶段。河南潔河市城市信用合作社于
1979年成立,它是我国改革开放后第一家城市信用合作社。随后,城市私营、个
体经济蓬勃发展,城市信用社进一步发展。截止1986年,我国共成立了 1300家 山东大学硕士学位论文



城市信用合作社,资产总额达到30亿。为了提高城市商业银行地位,国家下发《银
行管理暂行条例》,中国经济发展迅速,各地申办城市信用合作社的要求非常强烈,
因此,这一期间城市信用合作社的数量急剧扩张,到1994年底,全国城市信用合
作社数量近5200家,总资产为3171.88亿元,各项存款2353.67亿元,各项贷款
1323.62亿元。1995年,人民银行下文停止城市商业银行的审批工作。

第二阶段,1995-2002年,这一阶段是城市信用合作制度向城市商业银行制度
的转型阶段。我国城市商业银行的发展较快,在这一时期,暴露出资产质量不高,
抵抗风险的能力较低等较多的问题。我国城市商业银行以商业盈利为经营目的。

《国务院关于组建城市合作银行的通知》将城市合作银行的性质确定为股份制。

1998年,中国人民银行下文要求对城市商业银行的存贷款业务与内部管理严格管
理。两年后,《关于促进城市商业银行健康发展有关问题的通知》要求城市商业
银行加强内部控制建设,并要求增资扩股,提高资本充足率。2001年底前,共108
家城市商业银行成立,总资产8730.37亿元,占全国商业银行资产总额5.41%。大
部分银行经营良好,但也有部分城市商业银行经营不善,26家平均不良贷款率超
过 33.9。/o。

第三阶段,2003年2013年为改革加速阶段。这一阶段,面对城市商业银行巨
额不良资产、公司治理机制不完善、资本金严重不足、单一城市制的问题,城市
商业银行采取了一系列化解风险、推动改革、促进发展的措施,取得了显著成绩。

城市商业银行发展出现两级分化的现象,一部分商业银行质量优秀,进入同行先
进行列,而另一部分城市商业银行经营不善,面临倒闭。面对这种情况,政府部
门差别对待,制定了针对性强、较灵活的政策。制定了 三个允许” 一是允许适
当保持地方财政持股比例较高的现象,但3-5年逐步压缩持股计划。二是允许以一
些国营公司为平台,对城市商业银行资产增资扩股或处置,可以考虑让大股东在
一定时间分享高比例股权,但也要有一定的持股比例压缩方案。三是要允许降低
新投资者入股较高风险商业银行的门滥。针对这种灵活性与原则性相统一的监管
政策,商业银行的风险化解及不良资产处置工作取得了显著成效。据统计,2008
年城市商业银行不良贷款率低于5%,占全部城市商业银行的95.9%;其中66家商
①楼文龙.改革开放平甲了城市商行一轮M—城市商业银行改革发展的冋顾与展望D.北京:中国金融,
2008.
4