2004年第四季度及2005年春季投资策略报告 ●市场股利模型估值显示，我国股市P/E 合理水平在 10.997 倍到16.202 倍。在解决股权分置预期15％到35％ 补偿下，提升到12.647 倍到21.872 倍。 ●我国证券市场十四年的发展历程显示，市场趋势主要 依靠“政策营造环境”、“降息提升估值”、“成长拉升价值” 等三大驱动因素来驱动。“9.14”行情只具备单纯的“政策 营造环境”驱动因素。 ●市场P/E 估值国际化接轨，也可以依靠软着陆方式来 实现。市场软着陆仍将继续体现出对市场政策的高度依赖。 单纯依靠业绩提升因素，到2008 年市场就有望把上证指数 的1300－1700 点之间的P/E 水平实现国际化接轨。因此， 在未来相当长的一段时间内，尤其是在2008 年之前，“政策 营造环境”驱动因素仍将继续在市场中唱“主角”。 ●历史告诉我们，只要正确选择了上升趋势时机，你跑 赢大势的概率是39.55％，盈利的概率是93.94％。否则， 下跌趋势中，你亏损大于上证指数跌幅的概率是61.50％， 亏损概率是93.42％。卖出时机的选择，更是投资成功的关 键。“二八”现象也许只是2003-01-03 到2003-04-15 这轮 行情的特殊性。 ●是时机选择还是买入持有？Timing 还是Holding？ 亦或哪一个更重要？请先看看我国股市的历史，再客观地展 望一下未来。 ●“9.14”行情只能是一个冲击1650－1750 点大箱体 上沿压力的中期上升趋势，目标压力区间1550－1650 点， 运行时间3－5 个交易月，即有望延续到2005 年春季。之后 市场重新归于寻求箱体底部区间1250－1350 点支撑的中期 下跌趋势。 ●操作策略：重点时机选择，尤其是卖出时机的选择， 波段运行中期趋势。抓住市场十一长假前后的短线振荡时机 择股加仓买入，股票持仓可增加到60％以上，以便充分运 做中期反弹行情。2005 年1 月中旬之后，开始逐级获利派 发，直至持股比例降低到30％以下，以便规避市场下一轮 中级下跌趋势的系统性风险。 此下载文件来自于 欧亿·体育（中国）有限公司 www.3722. (大量管理欧亿·体育（中国）有限公司下载) 引言： “抓紧落实《国九条》，切实保护广大投资者利益”，犹如 春风化雨，使得在宏观调控压抑下低迷了五个多月的股市再续 新芽。上证指数连续大幅拉升五个交易日，持续涨幅高达16.10 ％，成交急剧放大，市场人气沸腾。短短九个交易日，市场就 从最低的1259.43 点，发起了向1500 点整数大关的挑战，一轮 中级反弹行情的序幕井喷而出。 1339、1311、1307、1259，历史继续重演，国有股减持停 止、专家座谈稳定市场、《国务院九点意见》、抓紧落实《国务 院九点意见》，政策依然救市。“不在沉默中爆发，就在沉默中 死亡”，市场在跌穿三年多来的1300 点整数心理大关之后，选 择了爆发。 1、宏观经济环境分析 中央的宏观调控政策在经历了“初见成效”和“效果显著” 之后，6、7 月份的固定资产投资出现明显反弹。同时，出现了 固定资产投资反弹和体现在M1 和M2 上的货币信贷过渡收紧等 矛盾和分歧，宏观调控进入关键时期，如图（1.1）。 中央重新把对宏观调控的认识统一到了“不能放松、区别 对待、有保有压”上来。煤、电、油、运等“有保”欧亿·体育（中国）有限公司将会 酝酿一定的机会，但钢铁、水泥、电解铝、化工等“有压”欧亿·体育（中国）有限公司 的增长预期持续走低。市场在这种“有保”和“有压”中寻求 平衡，宏观经济政策对证券市场的阶段性影响开始逐渐淡化。 ......