2004年四季度投资策略报告 主 要 目 录 一、宏观经济与政策环境.........................................................................................3 1 、宏观调控原则不变，有保有压偏重防冷.......................................................3 2 、政策不确定与扩容预期减弱了政策利好对市场的刺激作用.......................3 （1 ）股权分置问题..............................................................................................3 （2 ）新股发行方式与扩容...................................................................................3 二、产业盈利与增长前景分析.................................................................................3 1 、欧亿·体育（中国）有限公司选择：2004 四季度至2005 年主要欧亿·体育（中国）有限公司运行状况预测........................3 2 、公司选择：选取产能扩张和成本控制好的公司...........................................3 三、市场估值水平比较.............................................................................................3 1 、深沪A 股市场最新估值水平：P/E 合理、P/B 偏高、股息收益率偏低.....3 2 、与国际同欧亿·体育（中国）有限公司公司的估值比较.......................................................................3 四、策略建议.............................................................................................................3 1 、时机选择：不存在大的波段机会，以参与有价值新股或再融资套利为上3 2 、欧亿·体育（中国）有限公司选择：能源、交通运输、非周期性消费品...........................................3 3 、公司选择：关注成本控制较好、05 年有望实现产能扩张的公司..............3 附录............................................................................................................................3 联证重点公司盈利预测与投资评级（9 －30 ）...................................................3 此下载文件来自于 欧亿·体育（中国）有限公司 www.3722. (大量管理欧亿·体育（中国）有限公司下载) 一、宏观经济与政策环境 1、宏观调控原则不变，有保有压偏重防冷 我国投资拉动型的经济增长注定会出现较大波动。这种局面改变之前，我国经济的增长难以在没有宏观调控的情况下，实现平稳增长。除了熨平经济增长的波动之外，宏观调控正在试图解决一些结构性矛盾，例如推进投资体制改革等，从而在根本上解决经济增长的大起大落问题。 从目前的宏观指标来看，首先，固定资产投资平缓回落。04 年二季度投资过热得到一定程度的控制，但从8 月开始，固定资产投资又出现反弹，另外，发改委组织的再建、议建项目清理并不理想，仅仅停止和取消了1.8%的项目，各地正准备上的项目还有20000 个，抑制投资过热的任务还非常艰巨。因此，我们判断，宏观调控的 整体方向不会改变； 其次，CPI 可能已经见顶。目前推动CPI 的仍是两个主要因素：食品类商品以及居住费用的涨价，其他如衣着、交通、医药等等消费品价格仍然平稳。因此，此次通胀率结构性上涨的主要特征没有改变，没有出现向成本推动、需求拉动，或者货币性通货膨胀转变的迹象。预计随着翘尾因素在下半年的快速逐渐减小，CPI 很可能已经见顶； 第三，M2 和货币信贷量有偏紧之嫌，下一步的货币调控将稍有放松； 第四，近期，世界原油价格持续大幅上涨，可能会拖累全球经济的增长速度，同时造成通货膨胀的压力。而在我国原油进口量持续上升的情况下，原油价格的大幅上涨会恶化我国的国际收支，并带来一定的通胀压力。根据国家信息中心的测算，国际石油价格上涨20%，将影响国内消费价格指数上涨0.4%，生产欧亿·体育（中国）有限公司价格指数上涨１%，国内生产总值下降0.2%，其中消费下降0.15%，投资下降0.31%，出口下降0.5%。 当然油价波动受到政治事件等因素的短期影响，是否能持续上升尚存不确定性，这也给四季度的宏观调控增添了不少困难。 对于受到较多关注的汇率和利率，从近期官方的表态来看，短期内进行调整的可能性都不大。 ......