上海能源季报点评（04年11月11日） 投资要点 Ø 公司主营煤炭开采、洗选加工、煤炭销售、铁路运输等， 煤种主要为配煤炼焦的基础煤，主要供应华东地区的宝 钢、华能江苏各电厂等企业，地理运输优势明显。 Ø 公司原煤产能585万吨，现已超能生产150万吨以上，后 续产能增长不大，预计04、05年原煤产量760万吨、780 万吨，价格178元/吨,186元/吨。公司计划06－08年对徐 庄、孔庄煤矿技改，预计增产180万吨/年。 Ø 公司03年涉足铝业，大屯铝业和上海大屯铝箔两项投资 共计5.5亿元，预计公司将要融资。大屯铝业电解铝项目 05年一期投产3万吨，预计价格为16000元/吨，通过母公 司电厂供电，每度电可比江苏平均上网电价节约3分钱。 预计实现收入4.8亿元，利润1.45亿元。 Ø 公司04年两费计提影响利润6590万元。预计04、05年毛 利率为40.5%，39%，04年公司提高职工薪酬福利和弥 补以前亏空，管理费用大幅提升，预计04、05年管理费 用占比分别为17.5%，16.8%，04、05年业绩预计为0.82 元，1.03元，增长45%、25%。 Ø 公司动态市盈率为17倍、14倍，成长性良好，目标价位： 16.5-18元，投资建议：增持，13.5元以下可介入。 风险提示 Ø 电解铝项目前景不明； Ø 煤炭产量后续增长潜力有限。 一、公司基本概况 （一）公司发展历史 公司是由大屯煤电(集团)作为主发起人，联合中煤进出口公司、宝钢集团国际经济贸易总公司、上海煤气制气物资贸易公司和煤炭科学研究总院共同发起，以大屯煤电所属的姚桥煤矿、孔庄煤矿、徐庄煤矿、龙东煤矿、大屯选煤厂等为主体发起设立的，成立于99 年12 月29 日。公司总部在上海(注册地)，煤炭生产基地位于江苏徐州沛县大屯矿区，地理位置优越。 公司于2001 年8 月29 日在上交所上市，上市推荐人：华夏证券，发行价为9 元/股。上市之初总股本为40151 万股，流通股本为11000，上市4 年未增资扩股。公司主业：煤炭开采、洗选加工、煤炭销售、铁路运输等。公司煤种主要为1/3 焦煤、气煤和肥煤，是介于焦煤、肥煤和气煤之间的过渡煤，具有很强的粘结性和中高等挥发分，因此是良好的配煤炼焦的基础煤。 （二）股本结构 表1：公司04 年3 季度股本结构一览 (万股) ......