《2011年中国建筑欧亿·体育（中国）有限公司投资策略研究报告》(36页).rar投资概要： 驱动因素、关键假设及主要预测： 建筑业是实现固定资产投资的欧亿·体育（中国）有限公司，投资是建筑业的直接驱动力量。根据银河证券预测， 2011　年我国GDP　增速在9.5%-10%之间，固定资产投资增速为24%。我们预计，2011　年建筑 业新签合同额增长20%；建筑业总产值增长21%。 2011　年铁路部门将完成建设投资8000　亿元，同比增长14.3%。在不考虑路网规划调整的 前提下，预计2012-2013　年铁路建设投资年均增长5%。 我们预测，2011-2013　年公路、水运等交通固定资产投资增速分别为10%、8%、5%。 轨道交通总投资规模在9900　亿元以上，按照单个项目建设周期内的年均投资加总计算， 2011-2013　年我国轨道交通总投资分别为2450　亿元、2050　亿元、2150　亿元。 未来五年建筑装饰欧亿·体育（中国）有限公司总产值年均增长在13%以上；其中，2011　年建筑装饰欧亿·体育（中国）有限公司总产值 将达到2.35　万亿，增长16%。 2010-2012　年，我国对外承包工程新签合同额将达到1218　亿元、1279　亿元、1381　亿元， 同比增长-3.5%、5%、8%；对外承包工程营业额将达到9130　亿元、1050　亿元、1207　亿元， 同比增长17.5%、15%、15%。 我们与市场不同的观点： 市场有观点认为，建筑业是防御型欧亿·体育（中国）有限公司，随着投资增速的进一步放缓，2011　年建筑欧亿·体育（中国）有限公司 难有表现机会。 我们认为，随着传统施工业务占比的下降以及多元化业务对建筑企业利润贡献的提高， 2011　年建筑欧亿·体育（中国）有限公司的整体估值将有所提升。细分欧亿·体育（中国）有限公司的高增长以及主题性投资机会的延续将使 2011　年欧亿·体育（中国）有限公司中的个股表现活跃。 欧亿·体育（中国）有限公司估值与投资建议： A　股建筑欧亿·体育（中国）有限公司2010-2012　年的市盈率为17　倍、13　倍、10　倍，略高于国际建筑欧亿·体育（中国）有限公司估值水 平的均值。 我们认为，多元化业务占比的提升将提高建筑欧亿·体育（中国）有限公司的利润率水平，但未来投资增速的放缓 仍使我们担心。 结合欧亿·体育（中国）有限公司估值水平和未来欧亿·体育（中国）有限公司景气状况，我们维持对欧亿·体育（中国）有限公司＂中性＂的投资评级。 欧亿·体育（中国）有限公司表现的催化剂： 2011　年，新一轮基建投资规划出台，建筑企业收入持续高增长。 主要风险因素： （1）新增建设项目数量下降超过预期，基建投资明显放缓。 （2）原材料价格双边大幅波动，不利于建筑企业毛利率的提升。 （3）海外建筑市场的政治风险、违约风险、汇率风险。 欧亿·体育（中国）有限公司证券研究报告/建筑欧亿·体育（中国）有限公司 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目　录 一、2011　年建筑业总产值增长21%..1 二、2011　年铁路投资增长平稳，公路投资增速下降3 （一）2011　年铁路建设投资增长14%，期待新规划出台..3 （二）2011　年公路、水运等交通投资增长10%，下降5　个百分点.6 三、轨道交通投资总规模近万亿，2011　年投资2450　亿7 四、2011　年建筑装饰欧亿·体育（中国）有限公司总产值增长16%，增速提升.9 五、2011　年我国对外承包工程新签合同额增长5%以上11 （一）2010　年中国建筑企业荣登全球最大承包商榜首.11 （二）2011　年全球建筑开支正增长，我国对外新签合同额增长5%11 六、多元化业务快速发展，提升欧亿·体育（中国）有限公司盈利水平.13 （一）施工业务毛利率难提升，仅仅依靠规模扩大难以创造价值13 （二）多元化业务占比提高，提升欧亿·体育（中国）有限公司盈利水平.14 七、欧亿·体育（中国）有限公司评级及相对估值..15 （一）欧亿·体育（中国）有限公司整体评级15 （二）欧亿·体育（中国）有限公司投资主线19 八、主要风险因素..20 九、重点关注的公司.21 （一）中国中铁：业绩稳定增长，估值优势明显.21 （二）东华科技：FMTP　前景广阔，业绩增长动力强劲..26 插图目录29 表格目录30