仅供内部参考，请勿外传 投资策略定期报告 2021年 08月 12日 渗透率过 10%后是否还能超预期——策略角度看新能源车 证券研究报告 ■在 8月初外发的报告《深度复盘之美国 2015-2018年加息周期》一文中， 通过复盘美国 2015-2018 年加息周期，我们发现，即使在流动性收紧或是后 期整体经济环境不佳的环境下，在云计算、人工智能等新兴产业趋势推动下的 科技成长板块仍凭借高业绩增速取得了较好的收益表现，受宏观和货币政策影 响并不大。据此我们认为，真成长无畏海外加息（温和加息）和国内下行的经 济基本面，即未来 2-3年即便海外有一定的流动性收紧压力、国内经济基本面 有下行风险，只要相关欧亿·体育（中国）有限公司能够保持高速增长，依然有望大幅跑赢市场。 进一步复盘了 15-18年纳斯达克相关板块的表现，我们发现： 1）部分新兴产业自身具强大的成长爆发力，实际增长曲线远超市场预期，并 非简单线性增长。 陈果 SAC执业证书编号：S1450517010001 chenguo@essence 021-35082010 分析师 张雪娇 SAC执业证书编号： 分析师 S1450521030002 郑佳雯 zhengjw@essence 报告联系人 相关报告 2）龙头企业更是凭借自身强大的研发、销售优势，进一步拓宽自身护城河， 实现了强者恒强。 3）在产业趋势确定、公司业绩不断超预期的背景下，股价上涨主要由景气趋 势主导，估值可冲破前期约束上限。 ■结合这一背景，我们认为，代表新兴产业趋势并逐步巩固自身壁垒的“宁组 合”在中期仍将是市场主线。尤其以“宁组合”中的拳头赛道——新能源车为 例，其仍有望继续超市场预期，理由如下： 1）基于新兴产业成长的 S曲线理论，国内新能源车渗透率已达到 10%，或 处于渗透率加速提升期临界值点，未来几年有望继续加速渗透。 2）国内外政策持续加持，全球电动化趋势愈演愈烈。 3）龙头企业的极致性价比产品有望在 10-20万元价位段车型市场爆发，全面 抢占燃油车市场份额。由于此价位段市场空间广阔，渗透率增速或有望超 预期增长。 ■而从赛道比较的角度看，当前新能源车的估值水平也并未极端演绎。通过比 较热门赛道当前 2022年的预期 PEG可以发现，新能源车产业链的 PEG水平 在热门赛道中处于合理位臵，动力电池、整车及上游稀有金属板块的 2022 年 预期 PEG 均小于 1（以具有业绩预期的个股为基础统计计算得出，不包含没 有业绩预期的个股）。也就是说，当前新能源车赛道的静态估值水平虽高，但 赛道的成长性也较为确定，若考虑其未来两年的增速预期，则当前估值水平尚 未极端演绎。 ■故站在当前角度下，我们仍坚定看好本轮以新能源车为代表的成长股行情， 建议各位投资者持续关注“宁组合”未来的表现，我们认为相关企业有望成为 未来中国版的 FAANG。 ■风险提示： 1.美债收益率快速上行；2.全球疫情未获得有效控制；3.国内 信用收缩超预期。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1 仅供内部参考，请勿外传 投资策略定期报告 内容目录 1.美股加息周期复盘：真成长，无畏加息............................................................................... 4 1.1. 2015-2018年美国科技风格显著占优.......................................................................... 4 1.2.技术进步下的科技周期再起..........................................