本门课程需要解决的三个问题：
（1）为什么？ （2）是什么？ （3）怎么做？
资产配置小游戏
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小游戏
猜一猜：从2014年11月7日至2016年9月30日，上证指数与黄金价格谁涨得多？ （周线）
为什么需要实施资产配置？
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小游戏
猜一猜：从2014年11月7日至2016年9月30日，上证指数与黄金价格的最大涨 跌幅？（周线）
为什么需要实施资产配置？
为什么需要实施资产配置？
为什么需要实施资产配置？
资产配置的本质和核心 ——寻求非相关性 “-1”、“0”、“1”三个数字玩转中、长线投资。
附：资配平台资产相关系数
数据来源：Wind，期间：2016.1.1-2016.5.25 10
分享： 1、在于公司的角度，帮助客户实施资产配置的最终目的是 什么？ 2、在于客户的角度，实施资产配置的目的是什么？ 3、为客户实施资产配置，对投资顾问有什么好处？
内容框架
1. 资产配置理念
2. 设计配置模型
（不能只投股票的三大依据）
（定性、定量：马科维兹/BL/LLT/风险平价）
3. 选择配置方案 （适当性：18个方案，偏好、期限、收益率） 4. 选择比较产品 （产品要素、投资经理、公司实力） 5.资产配置方案的应用
认知资产配置
1
学习目标
? 陈述资产配置概念 ? 陈述资产配置的意义 ? 认识资产类别及风险
?
数据来源：Ibbotson SBBI and Morngingstar
1.1思考
美国大类资产88年的表现（1926-2014年）
– 西格尔（Jeremy Sigel）在他的畅销书“股票长期投资”（“Stocks For The Long Run”）中用翔实的数据，严谨的分析表明，长期来看，股票的回报远超其 他资产 – Thaler and Williamson (1994) 考察历史数据，发现长期来看一个100%的股 票组合的回报优于传统的60/40配置（即60%股票，40%债券的配置），进而提 出大学的捐赠基金（Endowment Fund）不用搞什么资产配置，应该100%配置 在股票上 – 巴菲特给他的妻子以及之后的基金继承人的资产配置建议是90%股票 “My advice to the trustee could not be more simple: Put 10% of the cash in short-term government bonds and 90% in a very low-cost S&P 500 index fund. (I suggest Vanguard’s.) I believe the trust’s long-term results from this policy will be superior to those attained by most investors…” 数据来源：Thaler and Williamson. 1994. College and University Endowment Funds: Why Not 100% Equities. Journal of Portfolio Management, Vol 21, pp 27-37
1.1思考：
1.1思考
为什么不100%的配置股票？
– Asness（1996）指出100%股票配置的两个问题
? 风险程度 – 100%的股票组合比60/40组合的风险要大很多 风险调整后的回报（Risk-Adjusted Return） – 分散化的投资优势被100%股票配置忽略掉了
1.1为什么我们还在讨论资产配置？