电力设备新能源 欧亿·体育（中国）有限公司高速增长，龙头优势强化 ——光伏欧亿·体育（中国）有限公司 2017 年回顾与 2018 年展望 欧亿·体育（中国）有限公司深度 ◆板块概况 买入（维持） 2017年光伏板块 25家上市公司（剔除盈利为负的航天机电与 ST海 润）实现营业收入 1708.1亿，同比增长 32.0%；净利润 158.4亿，同比 增长 44.1%，光伏板块上市公司 2017年营收以及净利润均实现大幅增长。 分析师 刘锐 (执业证书编号：S0930517030002) ◆光伏设备：高效产品需求旺盛，盈利能力出现分化 021-22169116 liur@ebscn 2017 年爆发式装机需求带动高效产品制造商相关业务营收与净利润 均实现大幅增长。2017年以来光伏设备产业链各环节产能加速扩张，新增 产能预计将于 2018年、2019年释放，具备技术、成本以及赛道优势的龙 头企业有望在欧亿·体育（中国）有限公司竞争中获取更大市场份额。 联系人 唐雪雯 021-22169102 tangxw@ebscn ◆逆变器：组串式以及微型逆变器占比提升，未来海外市场贡献重要增量 2017年分布式装机快速增长带动高价值组串式逆变器占比提升，逆 变器厂商业务营收与毛利率均大幅提升。国内逆变器竞争格局稳定逆变器 龙头企业依托技术积累与规模优势，出货量持续提升。我们认为 2018年 国内光伏市场增长相对平稳，海外市场将贡献重要增量。 欧亿·体育（中国）有限公司与上证指数对比图 30% 18% 5% ◆辅料：金刚线企业异军突起，EVA与背板格局相对稳定 2017年，金刚线切割多晶进入大规模推广阶段，金刚线需求呈现爆发 式增长，推动欧亿·体育（中国）有限公司企业积极扩产。2018年金刚线新增产能释放，金刚线市 场将迎来一轮欧亿·体育（中国）有限公司洗牌。EVA胶膜与背板竞争格局相对稳定，价格下调以 及原材料价格上涨挤压毛利率，新产品占比提升有望带动盈利能力回升； 光伏背板欧亿·体育（中国）有限公司集中度持续提升阶段，下游降价压力传导下价格持续下降。 -8% -20% 04-17 07-17 10-17 01-18 电力设备新能源 沪深300 欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind ◆电站 EPC/运营：EPC市场集中度提升，户用系统进入快速发展元年 电价下调倒逼系统成本下降，具备优质电站设计、建设和管理能力的 电站 EPC总包商相关业务 2017年营收与盈利持续增长。户用系统市场教 育完成，2017年进入发展元年，高速增长有望持续。电站运营为重资产行 业，优质项目资源以及资金成本优势保障电站运营商电站规模持续增长。 ◆投资建议： 光伏欧亿·体育（中国）有限公司景气度回升，相关公司盈利能力出现分化，推荐技术领先、 成本控制能力强和具备赛道优势的龙头企业。具体标的包括：隆基股份、 阳光电源、太阳能、林洋能源以及正泰电器。 ◆风险分析： 下游装机规模不达预期，产业链价格波动超预期。 EPS PE 证券 代码 公司 名称 股价 投资 评级 （元） 17A 18E 19E 17A 18E 19E 601012.SH 300274.SZ 601222.SH 000591.SZ 601877.SH 隆基股份 阳光电源 林洋能源 太阳能 37.93 18.18 6.68 1.79 0.71 0.39 0.27 1.32 2.22 0.96 0.52 0.39 1.64 2.71 1.19 0.67 0.51 2.00 21 26 17 19 23 17 19 13 13 18 14 15 10 10 15 买入 增持 买入 买入 增持 5.07 正泰电器 29.95 欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2018年 5月 15日 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018-05-21 电力设备新能源 投资聚焦 研究背景 2017 年我国光伏新增装机