股票报告网整理nxny 证券研究报告 2021年 3月 2日 新能源汽车 2020先抑后扬；2021智能加速 观点聚焦 常菁 投资建议 分析员 SAC 执证编号：S0080518110003 SFC CE Ref：BMX565 jing3.chang@cicc 近期新能源汽车板块波动较大，我们回顾 2020年新能源汽车增长核心逻辑，并 分析 2021年欧亿·体育（中国）有限公司新增亮点与机遇。长期看，我们认为，优质供给持续带动 C端 需求释放，新能源汽车渗透率提升空间广阔，斜率加快提升；投资标的上，整车 方面，一季度处于销售淡季，临近 2022年新车型将加速落地，推荐优质供给代 表车企，包括蔚来汽车、理想汽车。零部件方面，建议关注特斯拉和 MEB产业 链中的细分领域龙头，包括三花智控、拓普集团、均胜电子、敏实集团、福耀玻 璃。智能化方面，建议关注伯特利（未覆盖）、保隆（未覆盖）。 邓学 分析员 SAC 执证编号：S0080521010008 xue.deng@cicc 沪深300 理由 156 142 128 114 100 86 2020年销量：先抑后扬，市场接棒，两端放量。2020年，我国新能源汽车销量 走出了先抑后扬的趋势。2020年初受到疫情冲击，销售活动一度停滞。二季度 逐步恢复至 2018-2019年同期水平。下半年，新能源汽车月度销量环比一路走高， 并率创历史新高。驱动力上，我国新能源汽车销售已从政策补贴主导，转为供给 端改善刺激 C端市场释放。其中，B级车国产特斯拉 Model 3及 A00级车五菱宏 光 mini EV对于 C端市场销量的贡献功不可没，带动 2020全年 B级销量占比提 升 3.5ppt，A00级车 4Q20销量占比同比提升 10ppt。 2020-03 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 目标 价格 P/E (x) 需求结构：地区分布稳定，营运占比下降。2020年，我国新能源汽车中，纯电 动及轿车车型仍为主流；新能源汽车销售地区格局较为稳定，北、广、浙稳居前 股票名称 评级 2021E 2022E 上汽集团-A 跑赢欧亿·体育（中国）有限公司 跑赢欧亿·体育（中国）有限公司 跑赢欧亿·体育（中国）有限公司 跑赢欧亿·体育（中国）有限公司 跑赢欧亿·体育（中国）有限公司 跑赢欧亿·体育（中国）有限公司 跑赢欧亿·体育（中国）有限公司 跑赢欧亿·体育（中国）有限公司 跑赢欧亿·体育（中国）有限公司 跑赢欧亿·体育（中国）有限公司 跑赢欧亿·体育（中国）有限公司 29.00 16.00 28.50 55.00 33.00 37.50 74.20 74.20 48.00 85.00 40.00 8.9 11.3 38.0 33.2 19.7 12.5 29.5 26.4 18.5 N.M. N.M. 8.0 8.7 列， CR5以外其他省市占比从 1Q20的 45%稳步提升至 4Q20的 53%。造车新势广汽集团-A 三花智控-A 力中，特斯拉和小鹏在限牌地区销量占比较高，蔚来、理想占比较低。需求结构 32.3 26.9 14.0 10.6 22.9 20.4 15.0 N.M. 128.9 上，新能源汽车用户个人占比从 2019年的 46%提升到 2020年的 72%，营运车占 拓普集团-A 比相对 2019年大幅下降 20ppt。 均胜电子-A 华域汽车-A 福耀玻璃-A 福耀玻璃-H 敏实集团-H 蔚来汽车-US 理想汽车-US 中金一级欧亿·体育（中国）有限公司 股市表现：2020年演绎史诗级行情。2020年新能源板块股市表现亮眼，我们编 制的新能源整车板块指数（包含蔚来、特斯拉、比亚迪 A）全年涨幅达 801%， 我们编制的新能源零部件板块指数一年收涨 115%，同期沪深 300涨幅仅 27%。 我们认为，新能源车产业链在股市的亮眼表现是受到欧亿·体育（中国）有限公司基本面反转，和投资情 绪、流动性共振下的结果。 202