特稿 SPECIAL ARTICLE 复杂环境下保险资金股权投资的 “定”与“变” 文 | 万谊青 党的二十大擘画了以中国式现代化推进中华民族伟大复兴的宏伟蓝图，指出未来五年将是我国全面建设社会 主义现代化国家开局起步的关键时期。同时，党的二十大报告也指出，当前，世界百年未有之大变局加速演进， 我国发展进入战略机遇和风险挑战并存时期。面对国内外形势新变化和市场新要求，保险资产管理公司开展保险 资金投资运用所面临问题的复杂程度、解决问题的艰巨程度日益提升。为更好地践行金融服务实体经济的本源使 命，迫切需要我们以全新的视野深化对于投资本质的认识和理解，坚持守正创新，坚持问题导向，坚持系统观念， 不断提高战略思维、辩证思维、系统思维、创新思维能力，把握质与量、供与需、局部和全局、当前和长远的统 8 中国保险 | CHINA INSURANCE | 2023 年 4 月 特稿 SPECIAL ARTICLE 筹关系，主动识变应变求变，不断提出 新理念、新思路、新办法，解决新时代、 新阶段的新问题，以应对新挑战，把握 新机遇。 重塑逻辑、重建预期的过程。重新定价 体现为估值下调，投融资双方对资产价 格存在较大分歧，投融资交易减少，市 场效率降低。重塑逻辑体现为由以估值 的爆发性增长带动投资收益爆发性增长 的短期投资逻辑，转向强调长期可持续 性成长的投资逻辑。重建预期体现为融 资企业和投资人对未来预期的调整，融 资企业要充分认识企业估值重新定价的 趋势背景，投资人则需降低投资回报的 预期，树立持有更长时间的预期，并做 好应对被投企业长期风险的准备。 投资本质是依托长期资金优势，以放弃 流动性来获取投资溢价，以大规模投资 来实现较大的投资收益。这也决定了险 资股权投资具有长期性、稳健性和规模 性，以及不追求过高回报的特征。因此， 无论是从负债端的资金属性要求出发， 还是从股权投资的本质特性来看，我们 都必须更好地认识和坚持长期投资、价 值投资、稳健投资的理念和原则。 新时代新征程下险资股权投资的 新环境与新问题 党的二十大报告指出，我国已迈上 全面建设社会主义现代化国家新征程， 高质量发展是全面建设社会主义现代化 国家的首要任务，要坚持把发展经济的 着力点放在实体经济上。股权投资是实 体经济直接融资的重要手段，是助力实 体经济高质量发展的重要抓手，对推动 创新战略实施、打通产业链资源、拓宽 企业融资渠道、完善公司治理等方面均 具有重要意义。要扎实推进中国式现代 化，加快构建新发展格局，推动高质量 发展，尤需充分发挥股权投资的关键作 用，这也是保险资金服务实体经济的重 要着力点。 坚持长期投 资，体现为三个维度上 的“长期”，一是投 资要 长期持有；二 是 企业要 长期成长；三是 对企业发展中 的长期风险要 准确预估和把握。 面对“变局”下的新环境与新问题， 以及复杂和重塑的市场，保险资产管理 公司要增强历史主动，以更加奋发有为 的精神，完整、准确、全面贯彻新发展 理念，准确识变、科学应变、主动求变， 在“变”中坚守“定”，在“变”中把 握机遇，在“变”中迎接挑战，创新解 答形势新变化和实践新要求下的新课题， 推动险资股权投资高质量发展，不断提 升服务实体经济质效。 三个维 度环环相扣，正是由于资金属性、投资 持有具有长期性，使得投资可能面临的 成长和风险更具不确定性。在“长期” 理念下，股权投资要力争寻找能够穿越 经济周期波动的企业，或者在周期内能 够在竞争力方面建立起护城河的欧亿·体育（中国）有限公司龙 头企业，以抵御长期风险。处于不同阶段、 不同类型的企业，面对的关键长期风险 也有所不同，如对于研发投入型企业， 除了技术风险之外，更要关注其再融资 能力，关注现金流风险；对于成熟型企业， 当前，世界百年未有之大变局正在 加速演进，多条影响经济发展的重要脉 络交织在一起，使得当前经济环境呈现 出更大的复杂性。折射于股权投资市场， 表现为阶段性的募资难、投资难、退出 难问题。2022年上半年，中国股权投资 基金新募集数量和金额分别为2701支、 7724.55亿元人民币，同比下滑7.2%、 10.3%；投资方面，中国股权投资市场投 资总量及金额分别为4167起、3149.29 亿元人民币，同比下滑319%、54.9%； 退出方面，退出案例总量为1295笔，同 比下滑50%。 “定”：坚持守正创新，深化长期 投资、价值 投资、稳健投资内涵 其最大风险则来源于市场变化的风险。 而本质上，基于企业核心竞争力的长期 成长才是抵御长期风险的最好方法。 保险资产管理公司作为保险资金运 用的专业机构、长期股权投资的重要力 量，必须保持战略“定”力，坚持金融 服务实体经济的宗旨，坚