海康威视 002415.SZ 软硬件一体，机器人业务增长加速 报告起因 买入 中性 减持 (维持) 投资评级 增持 ? 2021年 9月 27日，海康机器人召开智造大会，宣布推出第四代 AMR移动 机器人产品系列，产品组合、性能全面升级。 股价（2021年 09月 27日） 目标价格 53.97元 84.11元 核心观点 52周最高价/最低价 总股本/流通 A股（万股） A股市值（百万元） 国家/地区 70.44/35.51元 933,581/814,292 503,853 ? 依托海康大生态，机器人业务加速成长。海康机器人是面向全球的机器视觉 产品及解决方案提供商。围绕视觉处理技术，依托海康大生态深厚的算法积 累、强大的软硬件开发能力和完整的营销体系，形成独到的先发优势。公司 机器人业务已初具规模，21H1营收 12.2亿元，同比大增 125%，增长步伐 持续加快。后疫情时代，传统制造产业自动化进程加速，宏观环境、政策、 下游市场多方共振推动智能制造加速前行，驱动工业机器人市场持续扩容， 应用端认可度逐步提升，海康机器人业务有望凭借原有主业优势下其丰富的 产品矩阵，智能化的平台系统设计以及场景化的解决方案能力做大做强。 中国 欧亿·体育（中国）有限公司 电子 报告发布日期 2021年 09月 28日 1周 1月 2.41 7.13 -4.72 3月 -15.02 2.32 12月 51.51 47.32 4.19 ? ? 机器视觉：多维度成长，持续深化竞争优势。机器视觉能够代替人眼进行检 测、测量、定位、识别，现已广泛应用于各类智能制造场景，未来市场规模 将不断壮大。据前瞻产业研究院，19年我国机器视觉销售额突破百亿，预计 到 26年该数字将超 300亿元，19-26E CAGR 17%，增速显著高于全球。 公司产品丰富度可与国际一线厂商媲美，硬件产品广度和深度双维成长，为 不同领域客户找到机器视觉系统解决方案的最优解。软件层面自研 VM算法 平台，构建以视觉平台软件为核心的生态。软硬件融合，持续打造竞争优势。 绝对表现 相对表现 沪深 300 -2.03 -2.48 0.45 -17.34 深 度 报 告 移动机器人：渗透进程加速，聚焦方案落地。近年我国工业机器人市场规模 始终保持高双位数增长，伴随我国下游新兴产业的蓬勃发展，移动机器人大 规模引入生产制造的需求强烈，公司预计中国移动机器人市场将持续维持 40%以上的增长。海康移动机器人业务以三大硬件产品为基石，并自研电机 控制器、自动换电站等研核心模块组件，同时拥有机器人调度系统 RCS、智 能仓储系统 iWMS两大软件平台，助力实现单体智能—群体智能—系统智能 的多层次智能生态系统。针对碎片化的场景需求，通过模块化的设计开发方 式解决欧亿·体育（中国）有限公司痛点，真正实现“定制化”解决方案落地。 欧亿·体育（中国）有限公司来源：WIND、东方证券研究所 财务预测与投资建议 证券分析师 蒯剑 ? 我们维持公司 21-23年每股收益分别为1.83、2.23、2.66元的预测，根据 可比公司 21年 46倍 PE估值水平，对应目标价为84.11元，维持给予买 入评级。 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 马天翼 风险提示 海外业务风险、创新业务风险、竞争加剧风险。 证券分析师 证券分析师 021-63325888*6115 matianyi@orientsec 执业证书编号：S0860518090001 唐权喜 公司主要财务信息 2019A 57,658 16% 2020A 63,503 10% 2021E 78,456 24% 2022E 96,542 23% 2023E 115,213 19% 营业收入(百万元) 同比增长(%) 营业利润(百万元) 同比增长(%) 归属母公司净利润(百万元) 同比增长(%) 每股收益（元） 毛利率(%) 021-63325888*6086 tangquanxi@orientsec 13,708 11% 15,197 11% 19,414 28% 23,709 22% 28,271 19% 执业证书编号：S0860521070005 12,415 9% 13,386 8% 17,070 28% 20,833 22% 24,827 19% 联系人 李庭旭 【 公 司 1.33 1.43 1.83 2.23 2.66 46.0% 21.5% 30.1% 40.6 46.5% 21.1% 27.1% 37.6 46.4% 21.8% 28.6% 29.5 46.1% 21.6% 29.0% 24.2 46.0% 2