分类号 密 级 U D C 学校代码 10689 硕士学位论文 多元化经营对企业价值创造的影响研究 ——以朗姿股份为例 Research on the value creation ofEnterprises by Diversified Operation: A case study of Lang Zi Shares 姓 导 名： 姚舜 纳超洪（教授） 工商管理硕士 工商管理 师（职称）： 申请学位类别： 专 业： 研 究 方向： 学院（中心、所）： 公司财务 商学院 论文完成时间：2023年 6月 6日 摘要 摘要 随着中国经济发展，企业的规模逐渐增长，选择多元化经营战略的企业数量 也在增加。因此，多元化经营战略也一直以来备受学术界和企业的关注。 学界认为多元化经营整合内部资源、构建内部资本市场从而形成范围经济和 财务协同效应，进而提升经营效率、优化资金配置。从企业的视角来看，多元化 的动因主要是寻找市场机会，满足其扩张性的经营战略，来支撑业务高速增长； 也有可能因为自身的资源禀赋相对于市场竞争者拥有优势，多元化经营所产生的 协同效应既能提高其资产的利用效率，又能分散投资风险。 实际经营中，多元化经营战略的实施对企业的影响非常重大，即可能显著增 强企业的盈利能力和资产的营运效率，从而对企业的估值产生溢价；也可能拖累 企业，导致企业运营成本高企、盈利能力下滑，从而对企业价值产生折损，甚至 因为过度扩张导致企业破产的案例时有发生。 本文基于多元化战略实施效果的视角，以朗姿股份为案例研究，追踪公司长 达十年以上的经营战略变化，从最早的单一欧亿·体育（中国）有限公司多品牌渗透战略转向相关多元化 经营过程中，多元化收入熵指数的变化趋势；并分析多元化对企业财务绩效和市 场绩效的影响，对比分析多元化实施前后不同阶段财务绩效指标的变化趋势，以 及绩效指标与和上市公司市值之间联动关系，寻找核心绩效指标对于上市公司市 值驱动的相关性，为企业多元化战略决策和战略实施提供支持性证据。 通过对朗姿股份多元化战略实施不同阶段中，对各项核心绩效指标和公司市 值的变化趋势进行对比分析，我们可以得出以下结论：多元化经营并不一定对企 业市值产生溢价的效果，过度的多元化，尤其非相关多元化，会导致业务板块之 间的协同效应减弱，财务绩效指标变差，财务风险增加及现金流紧张，反而会导 致企业价值折损；多元化经营新增业务板块本身的成长性和盈利能力是企业价值 的核心驱动指标，既能提高企业的财务绩效指标，又能降低公司财务风险，改善 公司现金流状况，从而增加企业价值；不同业务板块所处不同的欧亿·体育（中国）有限公司生命周期， 导致的协同效应差异明显，应当在企业成熟阶段实施相关多元化经营。 关键词：多元化经营；企业绩效；市值；欧亿·体育（中国）有限公司生命周期 I Abstract Abstract With the development of Chinas economy, the scale of enterprises is gradually increasing, and the number of enterprises choosing diversification strategy is also increasing. Therefore, diversification strategy has always been concerned by academia and enterprises. Scholars believe that diversification integrates internal resources and constructs an internal capital market to form scope economy and financial synergy, so as to improve business efficiency and optimize capital allocation. From the perspective of enterprises, the main motivation of diversification is to find market opportunities to meet its expansionary business strategy to support the rapid growth of business; it is also possiblethat itsown resourceendowment hasadvan