证 券 研 西部证券 2020年 04西部证券月 22日 2020年 04月 22日 欧亿·体育（中国）有限公司专题报告 | 食品饮料 欧亿·体育（中国）有限公司专题报告 |食品饮料 究 报 告 。 需求渐恢复，分化或加速 疫情对白酒欧亿·体育（中国）有限公司影响跟踪专题 欧亿·体育（中国）有限公司评级 前次评级 超配 ● 核心结论 疫情影响跟踪：疫情对全年白酒欧亿·体育（中国）有限公司销售额影响或在15%左右。从目前看， 2月白酒销量下滑约70-80%，3月同比约下滑50%，预计4月将环比继续改 善，据此我们推测疫情对全年白酒销量影响10%-15%。展望未来，我们预 计5月随着开学恢复，宴请有望恢复，白酒消费有望进一步改善。根据后续消 费复苏进展的不同情况，我们在乐观、中性和悲观情景下，测算疫情对全年 白酒销量的影响分别为10-15%、15%和15-17%。 评级变动 首次 近一年欧亿·体育（中国）有限公司走势 食品饮料 沪深300 16% 12% 8% 4% 0% 从疫情影响结构来看，两端影响较小。 1）由于自饮不受疫情影响，低端酒 在疫情期间影响基本为零，甚至还略有增长。2）高端送礼需求较多，在春节 前基本就完成了消费，受疫情影响相对较小。3）中高端和次高端主要消费场 景在春节期间展开，且所处价格段目前竞争更激烈，受疫情影响较大。 -4% -8% -12% 2019-04 2019-08 2019-12 相对表现 食品饮料 沪深 300 1个月 3个月 12个月 从恢复速度来看：低端保持稳健，高端＞中高端＞次高端。1）3月疫情对白 酒销量明显收窄：经销商样本3月白酒销售量跌幅由2月的-80%收窄至 -50%，商超样本白酒品类3月销量跌幅由2月-70%收窄至-7%。2 ）高端 控量叠加需求回升，价格率先企稳回升；低端光瓶酒景气持续，提价政策开 始落实；次高端库存较大，随着渠道成交量逐渐放大，批价或短期承压。 13.36 2.92 15.10 -5.40 4.24 -7.84 分析师 陈青青 S0800520040002 恢复节奏判断：完全恢复或要看中秋国庆。当下渠道库存仍处较高位置，五 一重点我们判断是在去库存，不应对价格抱有过大预期，预计量能恢复到去 年同期的80-90%，但真正完全改善或得看中秋国庆。 chenqingqing@research.xbmail 联系人 对欧亿·体育（中国）有限公司的中长期影响：加速分化和集中，尤其是300元以内的价格带。1）经 销商分化集中：疫情会导致部分小经销商面临资金压力，从而导致经销商份 额集中，也会导致经销商更愿意选择有跟多资金费用支出的品牌酒厂合作。 尤其是300以内价格带品牌的经销商实力相对较弱，淘汰压力更大。2）疫情 会导致部分小酒厂面临经营压力，市场份额进一步向大酒厂集中。特别是白 酒欧亿·体育（中国）有限公司300元以内产品销量占比90%以上，各区域欧亿·体育（中国）有限公司集中度提升空间相对 较大优势地产龙头品牌最受益。 邓周贵 dengzhougui@research.xbmail 相关研究 食品饮料：配置长期优质龙头，关注疫情恢复带来的 弹性机会—食品饮料欧亿·体育（中国）有限公司周报20200413-0418 2020-04-20 食品饮料：疫情影响有限，龙头公司线下提速线上稳 健—1+2月线下商超及线上天猫平台数据点评 2020-03-13 投资建议：两条主线，一个左侧。1）持续看好贵州茅台（600519.SH）、 顺鑫农业（000860.SZ）、五粮液（000858.SZ），短期受疫情影响小， 中长期量价皆有空间；2）看好地产酒龙头品牌的弹性：在疫情后的需求复苏 期，恢复更快的地产酒龙头品牌将会收割更多市场份额，主要建议关注山西 汾酒（600809.SH）、古井贡酒（000596.SZ）和今世缘（603369.SH）； 3）从周期角度看，3年一个小周期，看好次高端在明年消费升级加速背景下 的扩容，建议主要关注水井坊（600779.SH）和山西汾酒（600809.SH）。 食品饮料：短期影响分化，长期乐观看好—新冠肺炎 疫情对食品饮料欧亿·体育（中国）有限公司影响解读 2020-02-07 风险提示：疫情二次蔓延，宏观经济下行，提价不及预期 西部证券 欧亿·体育（中国）有限公司专题报告 |食品饮料 2020年 04月 22日 索引 内容目录 一、疫情影响跟踪：两端恢复快，全面恢复仍需观察 ........... 3 1.1 疫情影响：疫情对全年销量影响或在 15%左右，两端受影响相对较小 .... 3 1.2 恢复情况跟踪：销量降幅收窄，价盘总体稳定 ..........