下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 造车新势力年报总结： 交付量高增推动业绩增长，料 21年将加大投入力度 欧亿·体育（中国）有限公司专题报告 欧亿·体育（中国）有限公司研究 方正证券研究所证券研究报告 2021.03.09 电气设备与新能源欧亿·体育（中国）有限公司 1.总结：交付量高增推动业绩增长，21年将加大投入力度。 受益于交付量的高速增长造车新势力 2020年营业收入创历史 新高。同时，交付量的增加带来规模优势给企业降本增利，新势 力毛利率均转正，盈利情况改善。2020年新势力企业均有较大 规模的融资，流动性大幅改善，蔚来、小鹏和理想的现金储备规 模分别为425亿元、325亿元和299亿元，预计21年各公司将 加大在智能化投入力度，并进一步扩张产能和加速渠道建设。 2.蔚来： 分析师：申建国 执业证书编号： S1220517110007 重要数据： 上市公司总家数： 总股本（亿股） 销售收入（亿元） 利润总额（亿元） 平均股价（元） 253 2814.54 52.69 3.21 （1）蔚来2020年全年实现营业收入162.58亿元，同比增长 108%，净利润-56.11亿元，同比少亏损51%；其中20Q4实现 营业收入66.41亿元，同比增长133%，环比增长47%，净利润 -14.92亿元，同比少亏损48%，环比多亏损26%。 19．03 （2）业绩增长系销售网络的扩张以及 EC6的投放带来整体交 付量的上升，2020年全年交付量为43431辆，同比增长99%， 其中20Q4交付量为17353辆，同比增长111%，环比增长 42%。公司预计21Q1交付量中位数为20250辆，环比增长 17%，对应营业收入指引为74.7亿元，环比增长13%。2020年 全年毛利率转正为 12%，毛利率提升主要由于交付量的不断提 升带来的规模化效应以及采购价格的下降。 欧亿·体育（中国）有限公司相对指数表现： 100% 80% 60% 40% 20% 0% （3）产能扩张受上游供应链制约。蔚来目前产能达到 1万辆/ 月水准，且合作伙伴江淮已经启动工厂扩建工作，预计年底产 能达到单班15万辆、双班30万辆水平。但由于上游芯片、电 池等零部件供应问题，目前月产能仅在7500辆。目前芯片基 本满足生产需求，预计7月份供应链产能可以较好释放。 （4）现金储备充足，助力研发和服务体系完善。20Q4蔚来现 金储备达到424.5亿元，较20Q3增加201.8亿元，主要系公 司在美股市场的多次融资及获得地方政府战略投资。2021年 公司将加大研发的投入力度，预计研发费用将会翻番至50亿 元；完善销售渠道及充换电网络，2021年底目标在已有的23 个Nio House（高端）和203个NioSpace（普通）的基础上 增加20个和120个；逐步部署第二代换电站，年底将换电站 个数增加1.5倍至500座，同时计划建成600座超充站和 15000根充电桩。 -20% 电气设备指数 沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 3.小鹏： （1）小鹏 2020年全年实现营业收入 58.44亿元，同比增长 152%，净利润-48.90亿元，同比多亏损5%；其中 20Q4营业收 入28.51亿元，同比增长346%，环比增长43%，20Q4净利润为 -7.87亿元，同比少亏损42%，环比少亏损61%。 （2）营收增长系交付量的高速增长， 2020年全年交付量为 27041辆，同比增长112%，其中Q4交付量为12964辆，同比增 长331%，环比增长51%。公司预计21Q1交付量为12500辆，环 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 电气设备与新能源-欧亿·体育（中国）有限公司专题报告 比减少4%，对应营业收入指引 26.0亿元，环比减少 9%。2020 年毛利率4.6%，同比增加28.6pct，其中20Q4毛利率为7.4%， 同比增长61%，毛利的稳步提升主要由于利润率较高的P7开始 批量交付。2020年费用率整体呈下降趋势，2020年费用率为 80%，同比减少59个pct，但由于负债公允价值变动及优先股赎 回等原因导致2020年净利润为-48.90亿元，同比多亏损5%。 （3）磷酸铁锂版本车型 21年正式投放，有望带来新增长点。 目前 20%的 P7订单和 10%的 G3订单来自磷酸铁锂电池版本车 型，预计21Q2磷酸铁锂版本车型产能得到释放，磷酸铁锂版将 给公司成本段带来改善，毛利率有望受益增长 （4）深耕智能化，新车型不断推出。2020年OTA升级11次， 新增功能30项，并计划于21年推出智能驾驶系统XPILOT3.0 版本和配备激光雷达的第三款智能车型，2022年推出XPILOT 4.0版本和第四款车型。 4.理想： （1）20Q4首次实现单季盈利。理想 2