证券研究报告 | 新股报告 2018年 05月 27日 科沃斯（603486.SH） 分享家庭智能化红利，打造服务机器人全球龙头 服务机器人国内领军企业。公司从事各类家庭服务机器人、清洁类小家电的 研发、生产和销售，其中扫地机器人产品在国内该领域拥有显著的品牌与市 场优势，2017年国内市场份额为 47%，服务机器人业务逐年取代清洁类小 家电成为核心业务，2017年业务量占比已达 63%，显著提高了公司的盈利 能力。本次 IPO募投项目预计将产能由 150多万台提升至 500多万台，大 幅缓解目前的产能瓶颈，并为满足未来的市场需求提前做好准备。此外，公 司通过持续的营销活动不断培育品牌认知度。在建立了国内的优势地位后， 公司准备强势进入国际市场，在海外开疆扩土。 股票信息 欧亿·体育（中国）有限公司 机械设备 20.02 发行价格 合理估值 40.00 发行数据 总股本（万股） 发行数量(万股) 网下发行(万股) 网上发行(万股) 保荐机构 40,010 4,010 401 家庭智能化时代来临，近三年国内扫地机器人欧亿·体育（中国）有限公司年均市场规模可超 80亿 元。据 IFR预估，2020年，全球个人消费机器人市场规模预计达 45亿美元， 2025年，将攀升到百亿美元。扫地机器人是个人消费类机器人中的主导产 品，根据 IFR及 Technavio数据，2013年全球个人（家庭）消费机器人中 近 70%为扫地机器人。居民收入提升及人口老龄化提升带来的需求增长与劳 动年龄段人口数量下降、劳动力成本提升共振，国内服务类机器人需求进入 快速成长期。2017年，全国扫地机器人销量约 400万台，超 2013年销售数 量的 7倍。据我们测算，国内城镇家庭扫地机器人保有量密度约为 62台/千 户，覆盖率仅 6%左右，提升空间巨大。若 2020年渗透率提升至 15%，则 2018-2020年，国内扫地机器人年均需求量将达 600万台，对应年需求市场 规模超 80亿元。 3,609 中国国际金融股份有限公司 2018/5/16 发行日期 发行方式 网上发行,网下配售 作者 分析师 姚健 执业证书编号：S0680518040002 邮箱：yaojian@gszq 联系人 彭元立 邮箱：pengyuanli@gszq 股东信息 进击的中国制造，比肩全球顶尖厂商 iRobot。全球扫地机器人主要生产商 包括 iRobot、Neato、浦桑尼克及科沃斯等。iRobot先发积淀优势显著，囊 括消费及军用两大业务板块，为业内翘楚。科沃斯为国内龙头，全球三甲。 我们认为在欧亿·体育（中国）有限公司需求稳步扩张的背景下，随着公司新产品的持续推进、并依 托公司较强的渠道优势，公司营收具有长期成长能力，积极参与全球一线品 牌的市场角逐。 苏州创领智慧投资管理有限公司 Ever Group Corporation Limited 苏州创袖投资中心(有限合伙) TEK Electrical Limited 42.11% 13.05% 10.53% 8.21% 3.41% 2.73% 2.25% 1.54% 1.16% 1.16% 苏州苏创智慧投资中心(有限合伙) 苏州崇创投资中心(有限合伙) Sky Sure Limited 盈利预测：根据市场需求增长情况以及公司的产能、新产品投入进程等公开 信息，我们预计公司 2018-2020年将实现归母净利润 4.97、6.55、8.54亿 元。新股首次覆盖暂不予以评级。 苏州科蓝投资中心(有限合伙) 苏州科帆投资中心(有限合伙) 苏州科航投资中心(有限合伙) 风险提示：宏观经济下滑风险、市场竞争加剧风险、技术研发风险、汇率变 动风险。 财务指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 增长率 yoy% 3,277 4,551 5,704 7,221 8,974 21.6 51 38.9 376 25.3 497 32.4 1.24 27.8 0.0 26.6 655 31.6 1.64 26.9 0.0 24.3 854 30.4 2.13 25.8 0.0 净利润（百万元） 增长率 yoy% -71.5 0.13 6.0 636.5 0.94 29.7 0.0 EPS（摊薄/元） 净资产收益率（%） P/E（倍） 0.0 P/B（倍） 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 欧亿·体育（中国）有限公司来源：贝格数据，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 2018年 05月 27日 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 会计年度 流动资产 2016A 1576 319 491 19 2017A 2086 721 567 26 2018E 288