2022年第6期 02摘要 经济压力重新定价风险： 2023/2024 年全球经济 与保险市场展望 03主要观点 06宏观经济环境与展望 12政策拉锯战：金融稳定 与债务可持续性风险 19 2023/2024年保险市场 展望 34其他经济与保险情景 40附录 2 瑞士再保险sigma2022年第6期 摘要 我们预计，随着主要经济体通胀 性衰退的临近，2023年全球实际 GDP增长率仅为1.7%。 尽管今年经济增长相对强劲，随着主要经济体即将面临通胀性衰退，我们预计明年 世界经济的实际增长率仅为 1.7%。继去年将通胀视为最紧迫的宏观经济问题之后， 我们预计未来两年通胀仍然存在上涨风险，并有可能变得更加顽固。同时，我们看 到央行加息使经济增长面临下行风险。在发达市场，我们预计 2023年的实际GDP增 长率仅为0.4%，这是自20世纪80年代以来除全球金融危机和新冠疫情以外的最低水 平。在新兴市场，我们预计增长率将显著低于新冠疫情前的增长率，可能近似于经 济衰退。更高的利率环境意味着金融市场正重新定价风险，而我们认为这一趋势仍 将持续。我们预计，在2023年及此后数年，保险市场费率将保持坚挺。这将有助于 缓解今年通胀、自然灾害损失和投资业绩疲软对全球保险业造成的压力。 今年，我们在“三个D”的结构性 经济趋势中增加了一个D，即债务 及相关风险。 今年，我们在去年确定的“三个D”长期经济驱动因素中增加了第四个维度：即在经 济分化(divergence)、数字化(digitalisation)和低碳化(decarbonisation)的结构性趋势背 景下，增加了债务(debt)及相关风险。随着各国央行退出非常规货币政策，市场流动 性有所降低，可能暴露出过去十年累积的金融脆弱性风险。债务是一个关键问题， 特别是政府能否在加息背景下兑现公共支出承诺。我们看到了一种风险，即市场冲 击造成的不利因素将累积并演变为金融不稳定性。各国央行面临着维持价格稳定、 金融稳定和支持政府推行更宽松的财政政策等相互制约的政策目标。这就造成一种 风险，即为了管理债务可持续性或金融稳定性问题，要么容忍更高的通胀，要么最 终降低名义利率，从而对实际利率产生长期抑制影响。在这种情况下，我们认为通 胀可能会更高、更具波动性。通过出台增加供给侧或提高生产率的政策和增加投资 来解决驱动通胀的需求侧问题，将有助于缓解这种紧张局面。 保险业今年面临高通胀的压力， 但从2023年开始，更高的利率将 带来一线曙光。 今年，全球保险业面临多重压力，但我们预计费率将大幅提高。随着 2023年和 2024年通胀压力减弱，更高的利率会带来一线曙光，为投资业绩和盈利能力提供 支持。通胀仍然是欧亿·体育（中国）有限公司关注的首要问题。我们预计，与保险公司相关的成本 (如建 筑和医疗保健成本)将出现高通胀，这表明即使不考虑理赔频率和自然灾害活动的变 化，保险公司的理赔费用和成本也可能在 2022年和2023年大幅上升。我们预计， 2022年全球总保费将略有下降，未来两年将逐步复苏，但实际保费增长仍低于趋势 水平。在非寿险领域，全球增长和通胀放缓可能使今年的实际保费增长率降至 1%以 下，但随着通胀放缓和市场继续走强，未来保费增长率将有所回升。由于承保业绩 和投资业绩较差，预计2022年全球非寿险净资产收益率将减半，仅为3.4%，但随着 利率上升和潜在的保费增长，2024年将反弹至10年来的最高水平。在寿险方面，由 于消费者面临生活成本压力，我们预计2022年全球实际保费将下降1.9%，但在新兴 市场的带动下，2023年和2024年保费收入将恢复趋势增长。由于利率上升和新冠 肺炎死亡病例理赔回归常态化，寿险盈利能力正在改善。 其他情景能让我们为新兴风险做 好准备。 为了做好准备，应对新的风险，我们对基准展望以外的三种其他情景进行监测。其 中两种情景比较悲观：以“20世纪70年代的结构性滞胀”和“严重的全球衰退”为 例，鉴于长期严重通胀对资产负债表的影响，预计前者对保险公司的影响比后者更 严重。严重的全球经济衰退将在短期内降低大部分险种的保费、投资业绩和承保业 绩。由于预计通胀将持续且更具波动性，宏观经济风险总体偏下行，我们认为强有 力的资本和风险管理对于降低风险至关重要，同时还需要严格的核保、投资组合指 引、再保险、资产配置和风险对冲。 sigma2022年第6 期瑞士再保险 3 主要观点 发达经济体首当其冲，通胀性衰退即将到来 2021年至2024年部分地区的实际GDP增长率、通胀率和利率 2021 20