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传媒互联网欧亿·体育（中国）有限公司 | 证券研究报告 —欧亿·体育（中国）有限公司深度
2022年 3月 4日
强于大市
虚拟人欧亿·体育（中国）有限公司深度研究
乘元宇宙之风，虚拟人产业发展加速
报告要点
虚拟人指具有数字化外形的虚拟人物。在元宇宙概念中，未来每个用户都将
依托虚拟人技术，拥有虚拟化身，进入元宇宙世界探索，虚拟人技术将成为
元宇宙时代的基础技术之一。
制作技术逐步成熟，降本普及未来可期。虚拟人的制作主要包含建模、
驱动、渲染三大流程。经历十几年的发展，虚拟人制作技术逐步成熟，
例如：动态光场重建技术已能够在建模环节实现动态数据捕捉，同时高
品质呈现光影效果；不同主流驱动技术之间能够实现优势互补，灵活适
应不同需求等。目前技术积累已达到较为充分的阶段，虚拟人制作成本
未来有望继续降低。
虚拟人应用端快速发展，已能够适应多个场景。功能型（服务型）与身
份型是当前虚拟人的两个主要类别，能够在多个场景中实现应用。身份
型虚拟人又可细分为虚拟偶像、虚拟角色、虚拟化身等。虚拟偶像最早
进行商业化，近年来虚拟角色开始逐渐在直播、广告等各垂直领域面
世，实现 KOL功能；虚拟化身则是未来元宇宙的重要元素。功能型虚拟
人替代部分人工职能，用于标准化内容生产，降低人力成本和风险，例
如导游、客服、交互助手等。
IP运作式+项目制，虚拟人商业变现迎来广阔增长空间。不同类型虚拟人
对应不同的落地场景，构成庞大的虚拟人市场，给予各市场参与者广阔
的探索并发展商业模式的空间。目前虚拟人的商业变现划分为两种模
式，与应用分类相似：一是向 C端的 IP运作变现，通过形象包装、放大
个性化特质形成标签，运作公司聚集 C端流量后进行多方向变现；二是
综合解决方案设计，该模式仅面向 B端，制作公司向需求功能型虚拟人
的下游客户提供项目定制服务。
中银国际证券股份有限公司
具备证券投资咨询业务资格
未来元宇宙时代，虚拟化身激发无穷想象。在元宇宙设想中，现实人类
需要凭借虚拟化身将参与虚拟世界的社交、娱乐和商业交易。虚拟化身
是未来元宇宙的重要组成部分。虚拟化身需求的存在目前已经得到了印
证：早期各类“简约型”的虚拟分身形象的兴起，正是人们对构建自我
虚拟化身需求的萌芽。
传媒互联网
证券分析师：卢翌
(8621)20328754
yi1.lu@bocichina
证券投资咨询业务证书编号：S1300522010001
重点关注
从应用层面看，能够提供全方位虚拟人项目解决方案的公司将具有强大
竞争力。建议关注内容运营能力突出的芒果超媒、蓝色光标、哔哩哔哩
等；技术和 IP
讯飞等公司。
实力强大的腾讯、网易等，以及垂直技术领域领先的科大
欧亿·体育（中国）有限公司主要风险
技术发展、未来演进过程不及预期；未来商业模式发展不清晰，导致行
业下行；政策或监管风险；欧亿·体育（中国）有限公司竞争加剧风险等。
目录
元宇宙基石，多欧亿·体育（中国）有限公司渗透..。。。以下略