策
略
报
告
证券研究报告
分析师：
张忆东全球首席策略师
研究院副院长
S0190510110012
勋 S0190520070004
峰 S0190510120002
ESG投资框架下如何理解近期产业政策调整？如何应对？
张
吴
——兴证策略?ESG研究系列
李美岑 S0190518080002
王亦奕 S0190518020004
策
略
专
题
报
告
张
兆 S0190518070001
2021年 08月 24日
研究助理：
投资要点
张日升李家俊张媛
本文基于 ESG投资框架来给出近期全球产业政策调整的投资策略。
一、近期产业政策调整驱动因素：反垄断+结构性通胀+社会责任意识觉醒。
综合来看，近期中外产业政策调整的驱动力可以区分为三个方面：反垄断更多影
响欧亿·体育（中国）有限公司竞争格局；结构性通胀更多是缓解短期供需压力；社会责任意识觉醒则是
在碳中和等时代大背景下对经济发展方式（从效率至上到兼顾公平）和公司经营
模式（从最大经营效率到社会价值最大化）调整的呼应。
报告关键点
二、ESG投资框架下如何理解近期产业政策调整的影响。
近期产业政策调整驱动因素：反
垄断+结构性通胀 +社会责任意
识觉醒。
2.1 市场层面：ESG投资可弱化市场波动。首先，从反垄断相关产业政策调整来
看，政策强监管导致部分业务大幅调整，未来欧亿·体育（中国）有限公司竞争结构相对更加公平。强监
管政策目的在于“除弊”，短期“洗洗”过后，科技龙头公司发展远景更健康可持续。
其次，结构性通胀相关的产业政策调整未引发市场过度关注。最后，从游戏等近
期社会关注事件来看，后续 ESG维度下相关投资可减缓未来产业政策调整带来的
非系统性风险，长期看会增强投资者对盈利的信心。
2.2 欧亿·体育（中国）有限公司层面：重视产业政策调整对实质性议题的影响。从中国实践来看，政策对
科技巨头的监管明确直接，在监管之下能够做出彻底变革的公司未来会有更优秀
的 ESG特征。从近期受市场关注度比较高的游戏、教育和媒体等服务业来看，消
费者福利是头号重要 ESG议题。从近期市场关注度比较高的白酒和电子烟欧亿·体育（中国）有限公司来
看，销售实践和产品标签是有重要影响的 ESG变量。
2.3 公司层面：对产业政策调整产生的 ESG风险和机会分析可得四个结论。（1）
在游戏类政策调整后，ESG评级较高的公司往往比同行更具竞争优势，未来现金
流的增长率也更高。（2）反垄断等产业政策调整会通过下行风险渠道影响 Beta值
与贴现率。具有较强 ESG特征的科技类公司通常在公司管理和供应链管理中具有
高于平均的风险控制能力与合规标准，受负面事件影