证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020年 03月 05日 兴齐眼药（300573.SZ） 重磅产品渐入佳境，眼科用药新兴龙头开启蜕变之旅 国内眼科新兴药龙头企业。兴齐眼药是国内低浓度硫酸阿托品滴眼液唯一获批临 床和院内制剂的企业，也是国内首家和唯一一家申请生产治疗干眼症的环孢素滴 眼液的企业。公司 2016年上市后进行二次创业，眼科产品布局逐步进入收获期， 2019年出现业绩拐点，开启蜕变之旅。 买入（首次） 股票信息 欧亿·体育（中国）有限公司 化学制药 90.02 最新收盘价 我国眼科用药市场复合增速高达 15.47%，近视和干眼问题严重，相关用药市场 将成为新蓝海。我国眼科用药市场规模从 2013年的 46.54亿元上升至 2018年的 95.52亿元，复合增速高达 15.47%。目前国内近视和干眼症患者人数分别近 7亿 人和 3亿人；青少年总体近视率居高达 53.6%，国家已制定具体目标和技术指南 来强力干预近视防控工作，有效的防控手段将会成为未来近视防控的 “大需求”； 国内干眼症发病率约为 21%-30%，居全球前列，适宜药物却极度缺乏，非最佳选 择的人工泪液玻璃酸钠 2014-2018年销售额 CAGR都达到 20.86%，新产品潜在 需求大。 总市值(百万元) 总股本(百万股) 其中自由流通股(%) 30日日均成交量(百万股) 7,420.35 82.43 72.62 1.64 股价走势 兴齐眼药 沪深300 环孢素获滴眼液可能成为国内首家，销售峰值预计超过 14亿。公司用于干眼症 治疗的 0.05%环孢素滴眼液已处于审评审批的最后阶段，如获批将是国内首家。 国际上 2003年上市的环孢素 A眼用乳剂 Restasis 2016年销售达到 14.88亿美 元，CAGR高达 32.59%。据我们测算，公司环孢素滴眼液销售峰值有望超过14 亿元。 480% 411% 343% 274% 206% 137% 69% 2019-2029年公司的硫酸阿托品可能独享整个中国大陆市场，带动公司腾飞。 低浓度硫酸阿托品滴眼液院内制剂、互联网医院及已授权的仿制 NITM发明专利 在中短期帮助公司实现全国重点眼科医院的进入和用户加速推广，将其他厂家挡 在门外。2.4类新药的申请有望在 2023-2024获批，届时将有 3年监测期，实际 将享受 3-5年的市场独占。我们预计2030年低浓度硫酸阿托品滴眼销售金额有 望 53.08亿元。 0% -69% 2019-03 2019-07 2019-10 2020-02 作者 预期差明显，市场对公司价值的认知将持续提升：市