证券研究报告——创新药盘点系列报告（3）
抗VEGF眼科药物：康柏西普
医保纳入亟待放量
2018年4月16日
证券分析师:江维娜
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证券分析师:谢长雁
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前言
?创新药是中国未来医药工业的发展主线。中国医药工业正从医保扩容的“提量”快速转变为以一致性评价和
创新药上市为主线的“提质”过程。结合医保支付体系改革，未来的医药市场将逐渐转变为以卫生经济学为
依托的“产品”>“销售”的科学体系。创新药具备的优效或更高性价比的优点将迅速凸显，结合鼓励政策迅
速取代原有的“辅助用药”市场空间。
?我国创新药研究需要对个别产品的竞争格局特别关注。由于发展阶段的限制，我国创新药短期在靶点创新上
仍然有限，更多的是对海外创新药的快速仿制。仿制药与创新药最大的商业模式区别在于后发者研发风险较
低，但是竞争格局变化的风险加大。因此我们在这一创新药系列报告中，将按照产品为主线，而非个别公司
的产品管线为主线，对国内外的产业方向、未来的格局变化深入探讨。
?上期报告回顾：《创新药盘点系列报告（2）》：上一份报告中我们介绍了同属于慢病管理中的重要品种——
降糖药GLP-1受体激动剂，这一细分品类已成为全球降糖药增长的最大动力，目前国内多家企业已经布局，降
糖药市场升级在即。投资建议：推荐买入三生制药、恒瑞医药、乐普医疗、华东医药、通化东宝，关注翰宇
药业。
?本期报告：《创新药盘点系列报告（3）》：本期我们将会介绍眼科抗VEGF大分子药物，适应症为以中老年人
群失明的主因——湿性老年性黄斑变性为代表的眼底新生血管疾病；抗VEGF药物为临床推荐的一线疗法，海
外为百亿美元的寡头竞争市场，国内有康弘药业的康柏西普、诺华/罗氏的雷珠单抗以及拜耳/再生元的阿柏
西普，其中康柏西普与雷珠单抗双双进入2017年新医保目录。投资建议：推荐增持康弘药业。
报告摘要：康柏西普竞争占优，推荐“增持”康弘药业
?湿性老年性黄斑变性（AMD）市场空间广阔，渗透率极低。AMD是50岁以上人群失明的主要原因，估计我国湿
性AMD患者达500万人。抗VEGF药物是各大临床指南推荐的一线治疗湿性AMD药物，目前海外市场上两款药物
雷珠单抗和阿柏西普2016年合计销售超80亿美元。后上市的阿柏西普凭借相似的临床效果、更少