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车载摄像头黄金赛道，领先厂商十年高成长
-汽车电子系列报告
电子欧亿·体育（中国）有限公司证券研究报告/欧亿·体育（中国）有限公司深度报告 2022 年 3 月 9 日
评级：[Table_Title]增持 （ 维持 ） 重点公司基本状况[Table_Finance]
分析师：王芳 股价 EPS PE 评级
简称 PEG
执业证书编号：S0740521120002 (元)2019 20202021E 2022E 2019 2020 2021E 2022E
韦尔股份 224.94 3.09 5.11 6.909.2473 44 33 24 0.7 买入
Email： wangfang02@zts
舜宇光学 144.80 4.44 4.94 6.167.6533 29 24 19 1.2未评级
研究助理：张琼
联创电子 16.150.15 0.28 0.470.79 104 57 34 20 0.5 买入
Email ：zhangqiong@zts 晶方科技 41.190.93 1.40 1.942.5644 29 21 16 0.5未评级
S0740122030020格科微 23.330.31 0.50 0.680.8675 46 34 27 0.8未评级
备注：未评级股票盈利预测为wind 一致预期
报告摘要
智能驾驶历史新机遇，车载摄像头量价齐升。2022 年将有多款 L2+及以上的智能车型
上市，全球迎来 L2 向 L3/L4 跨越窗口，预计 2030 年全球 L2、L3 和 L4/L5 级别的渗透
基本状况[Table_Profit]
率将分别达到 30%、35%和 20%。车载摄像头作为感知层核心传感器，随着汽车 ADA
上市公司数 287
S 功能的持续升级，迎来量价齐升机遇。量：L2、L3 和 L4/L5 平均将搭载8、11 和 12
欧亿·体育（中国）有限公司总市值(百万元) 4,698,500
欧亿·体育（中国）有限公司流通市值(百万) 2,453,876 颗摄像头；价：普通车载摄像头单价约 150-200 元，ADAS 摄像头单价约 400-500 元，
且感知功能升级将推动价值量进一步抬升。结合 ADAS 渗透率、车载摄像头搭载方案及
欧亿·体育（中国）有限公司[Table_QuotePic]元) -市场走势对比
价值量测算，我们预计 2021 年车载摄像头市场规模达到 454 亿元，2025/2030 年将分
电子 沪深300
30% 别达到 922/1645 亿元，2021-25 年 CAGR 达 19.4%。
20% 高壁垒成就高集中度，大空间提供强成长性。1）高壁垒：第一，高安全要求赋予技术
10% 壁垒，车载CIS 要求具备高HDR、LFM 等功能，以保障感知的精准度和稳定性，ADA
0% S 镜头多采用光学性能更优、耐用性更好但量产也更难的玻璃镜头；第二，车规级认证
-10%
周期长，一般为 2-3 年，新进入者短期难以量产实现份额挤占。因此车载摄像头市场份
-20%
额高度集中，全球前 5 大车载CIS 厂商份额达80%，全球车载镜头仅舜宇光学一家就占
据 30%以上的份额。2）大空间：我们测算2025 年车载 CIS、车载镜头、模组封装的市
公司持有该股票比例场规模将分别达到480/184/175 亿元，2020-25 年 CAGR均约为21%；2030 年市场规
相关报告[Table_Report]
模进一步分别提升至 856/329/313 亿元。
1 【中泰电子】韦尔股份2021 年业
车载摄像头黄金赛道，领先厂商十年高成长。1）车载 CIS 方面，韦尔股份与与 BBA、
绩预告点评：21 全年业绩高增，未来
特斯拉、吉利、长城、比亚迪等国内外知名车企合作，2021 年的全球市占率约为 29%，
成长路径清晰
且凭借领先布局，加上技术、产能优势，2025年份额有望超 40%，登顶全球车载CIS
2 【中泰电子】汽车电子系列报告
第一。此外，韦尔逐渐形成车载产品平台型布局，CIS、屏驱、MCU、Lcos、SerDES
（一）：汽车电动智能化发展，引领电
等车载产品多点开花，带来持续增长动能。2）车载镜头及模组方面，舜宇光学深耕光
子欧亿·体育（中国）有限公司新机遇
学赛道 30 余载，已经成长为手机、车载摄像头领域的欧亿·体育（中国）有限公司龙头，技术实力、客户资源
均具备领先优势，有望借助 ADAS 发展机遇再上新台阶；联创电子通过供货 GoPro 运
动相机于 2014 年积累模造玻璃制造能力，ADAS 镜头供货蔚来、特斯拉，与英伟达、
Mobileye、华为、百度战略合作，在 ADAS 镜头领域厚积薄发，有望逐渐成长为全球龙
二。且ADAS 镜头模组封装业务有望逐渐从Tier 1 向车载镜头厂商转移，进一步打开车
载镜头厂商成长空间。
投资建议：智能驾驶加速发展，车载摄像头乘风而起，领先厂商具备高成长确定性。建
议关注车载平台型厂商韦尔股份，车载镜头及模组全球龙一舜宇光学、全球潜在龙二联
创电子，以及国内CIS 封测龙头晶方科技。
风险提示：智能车渗透率不及预期；相关公司无法维持竞争优势；研报使用的信息更新
请务必阅读正文之后的重要声明部分
欧亿·体育（中国）有限公司深度报告
不及时；需求/规模测算不及预期等
- 2 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
欧亿·体育（中国）有限公司深度报告
内容目录
一、智能驾驶迎风而起，车载摄像头量价齐升 ......... - 6 -
1. 智能驾驶迎来黄金发展期，ADAS 加速渗透 ....... - 6 -
2. ADAS 渗透升级，驱动车载摄像头量价齐升 ...... - 11 -
2.1 量：参考手机多摄发展历程，车载摄像头搭载量有望实现快速提升 .. - 13 -
2.2 价：像素功能持续升级，带动车载摄像头 ASP 提升 .... - 15 -
3. 车载摄像头模组空间广阔 ............. - 17 -
二、大空间、高壁垒铸造黄金赛道，车载摄像头确定性高 .......... - 19 -
1. CIS：车载 CIS 空间广阔，市场份额高度集中 .......... - 20 -
2. 车载镜头：迎来 ADAS 历史新机遇，市场快速扩容 ....... - 22 -
3. 模组封装：增量空间可观，国内厂商迎来发展机遇 ........ - 25 -
三、卡位车载摄像头黄金赛道，领先厂商十年高成长 .......... - 27 -
1. 韦尔股份：打造平台型公司，车载 CIS 坐二望一 .... - 27 -
2. 舜宇光学：光学赛道龙头，车载业务成为增长新引擎 ..... - 29 -
3. 联创电子：模造玻璃布局领先，有望成为 ADAS 镜头及模组全球龙二- 31 -
4. 晶方科技：绑定优质客户+扩产能，车载 CIS 封装打开新成长空间..... - 32 -
四、投资建议 ................ - 34 -
五、风险提示 ................ - 35 -
图表目录
图表 1：智能车三大部分产业链梳理图 .............. - 6 -
图表 2：智能驾驶系统分为感知、决策和执行三层 .......... - 7 -
图表 3：各级别 ADAS 定义、功能及摄像头数量 ............ - 8 -
图表 4：中国及全球ADAS 渗透率预测 ............. - 8 -
图表 5：全球ADAS 主要功能渗透率预测 ......... - 8 -
图表 6：全球政府制定明确的“双碳”战略支持汽车电动化发展 ..... - 9 -
图表 7：中国及全球新能源汽车销量（万辆）及渗透率 ......... - 9 -
图表 8：2020 年中国市场各车企 L2 装配率 ............. - 9 -
图表 9：部分车企自动辅助驾驶时间表 ............ - 10 -
图表 10：全球各级功能车销量及渗透率预测.......... - 11 -
图表 11：不同车载传感器对比 ........... - 12 -
图表 12：ADAS传感器市场规模（亿美元） ......... - 12 -
图表 13：各类摄像头搭载位置及功能.............. - 12 -
图表 14：不同类型车载摄像头出货量（百万颗） ......... - 13 -
图表 15：感知类、成像类车载摄像头成本结构对比 ...... - 13 -
图表 16：智能手机渗透率变化 .......... - 13 -
- 3 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
欧亿·体育（中国）有限公司深度报告
图表 17：智能手机后置摄像头多摄渗透情况.......... - 13 -
图表 18：全球乘用车ADAS 渗透率变化 ......... - 14 -
图表 19：全球车载摄像头平均搭载量测算 ............. - 14 -
图表 20：不同ADAS 等级搭载摄像头类型及数量 ........ - 14 -
图表 21：主要车型传感器搭载方案 .......... - 15 -
图表 22：各类摄像头搭载位置及功能.............. - 16 -
图表 23：多款车型搭载高像素 ADAS 摄像头 ........ - 17 -
图表 24：8MP摄像头识别距离为 1.2MP 的 3 倍（米） ...... - 17 -
图表 25：车载摄像头模组空间测算 .......... - 17 -
图表 26：车载摄像头产业链梳理图 .......... - 19 -
图表 27：车载摄像头模组零部件示意图 .......... - 19 -
图表 28：车载摄像头模组成本拆解 .......... - 19 -
图表 29：CMOS芯片销售占比变化 ......... - 20 -
图表 30：全球车载 CIS 市场规模测算（亿元） ............ - 20 -
图表 31：CIS 芯片生产模式对比 .............. - 21 -
图表 32：2021 年全球车载摄像头 CIS 市场份额（按收入） ...... - 21 -
图表 33：车载摄像头功能 ........... - 22 -
图表 34：低照度功能效果对比 .......... - 22 -
图表 35：HDR和 LFM 效果对比 .............. - 22 -
图表 36：全球汽车 CIS 单价持续提升（单位：美元） ........ - 22 -
图表 37：全球车载摄像头镜头市场规模预测.......... - 23 -
图表 38：2020 年全球车载摄像头镜头市场格局 ........... - 23 -
图表 39：不同类型光学镜头对比 .............. - 23 -
图表 40：不同类型光学镜头对比 .............. - 24 -
图表 41：主要车载镜头厂商客户结构.............. - 25 -
图表 42：全球车载镜头模组封装市场规模预测 ...... - 25 -
图表 43：2020 年全球车载摄像头模组封装市场格局 ........... - 25 -
图表 44：各厂商车载摄像头模组产品对比 ............. - 26 -
图表 45：CIS 成为韦尔核心业务 .............. - 27 -
图表 46：豪威CIS 业务持续高增长 .......... - 27 -
图表 47：韦尔历年营收及归母净利润.............. - 27 -
图表 48：韦尔盈利端持续优化 .......... - 27 -
图表 49：豪威CIS 业务下游应用占比 ............. - 28 -
图表 50：豪威为头部车企供应车载CIS 产品 ......... - 28 -
图表 51：豪威、安森美、索尼车载CIS 产品对比 ......... - 28 -
- 4 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
欧亿·体育（中国）有限公司深度报告
图表 52：舜宇光学营收及增速 .......... - 29 -
图表 53：舜宇光学产品结构 .............. - 29 -
图表 54：舜宇光学车载镜头收入及增速 .......... - 30 -
图表 55：舜宇光学车载镜头出货量及增速 ....